我們將未來能源的發(fā)展歸為三條主線，即能源轉(zhuǎn)型、能源平衡和能源安全。

以下游的風(fēng)光運營為矛，推動碳中和背景下的能源轉(zhuǎn)型與升級;同時以中游電網(wǎng)及儲能為盾，為新能源的發(fā)展保駕護航，實現(xiàn)能源的發(fā)用平衡。但是過于激進的新能源轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略難以保障整體電力系統(tǒng)的穩(wěn)定性，在能源轉(zhuǎn)型、平衡的發(fā)展之路上要步步穩(wěn)健，依托于多元的電力結(jié)構(gòu)，在保證能源安全的前提下實現(xiàn)能源的“升級換擋”。后文將基于這三條主線對能源變革依次展開，并挖掘相應(yīng)的投資機會。

雙碳目標(biāo)下能源轉(zhuǎn)型不斷深化。碳中和大幕徐徐拉開，為實現(xiàn)碳中和的偉大目標(biāo)，電力減排重要性愈發(fā)凸顯，對應(yīng)的電力結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級也勢在必行。隨著新能源發(fā)電行業(yè)量價因素均迎來重要邊際改善疊加外部環(huán)境持續(xù)催化，后續(xù)風(fēng)光運營商有望成為推動能源轉(zhuǎn)型的主要生力軍。新能源運營商未來將承擔(dān)能源轉(zhuǎn)型排頭兵的角色。

能源平衡為能源轉(zhuǎn)型提供切實保障。能源轉(zhuǎn)型意味著打破傳統(tǒng)的以火電為樞紐的能源制度，并逐漸建立適應(yīng)新能源發(fā)展的電力體系。風(fēng)光快速發(fā)展背景下，高比例新能源并網(wǎng)對電力體系提出了很大的挑戰(zhàn)。電網(wǎng)、儲能及靈活性改造將作為平衡能源的三大重要措施，為新能源的持續(xù)滲透保駕護航。

能源安全的基石地位不可撼動。今年歐洲能源危機不斷發(fā)酵，“大躍進”式的新能源發(fā)展模式遭遇挑戰(zhàn)，且歐盟能源對外的高依賴性更是導(dǎo)致自身的能源安全問題雪上加霜。能源轉(zhuǎn)型與升級絕非一蹴而就，雖然儲能及電網(wǎng)能為新型電力系統(tǒng)的構(gòu)建保駕護航，但過于激進的新能源轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略難以保障整體電力系統(tǒng)的穩(wěn)定性。我們認(rèn)為在能源轉(zhuǎn)型、平衡的發(fā)展之路上要步步穩(wěn)健，依托于多元的電力結(jié)構(gòu)，在保證能源安全的前提下實現(xiàn)能源的“升級換擋”。

投資建議。能源轉(zhuǎn)型過程中新能源運營商料將率先發(fā)力，承擔(dān)起能源轉(zhuǎn)型的排頭兵的角色，建議關(guān)注新能源運營商龍源電力、三峽能源、太陽能、晶科科技等。

能源平衡方面，儲能、火電靈活性和電網(wǎng)將是平衡能源的三個主要方向。儲能方面建議關(guān)注抽水蓄能工程建造龍頭中國電建;電靈活性改造方面建議關(guān)注積極布局煤電改造業(yè)務(wù)的杭鍋股份;電網(wǎng)端建議關(guān)注特高壓設(shè)備龍頭特變電工、國電南瑞、平高電氣等，智能電網(wǎng)建設(shè)方面建議關(guān)注許繼電氣、四方股份等。

能源安全需要多元化的能源結(jié)構(gòu)。火電后續(xù)經(jīng)營壓力將有望逐步緩解，建議關(guān)注華潤電力、華能國際(A+H)、福能股份等。水電作為能源系統(tǒng)的重要補充后續(xù)將承擔(dān)起“穩(wěn)定器”的作用，建議關(guān)注長江電力、華能水電等。核電十四五期間也將有望再次迎來發(fā)展，對東部沿海省份的用電需求形成有效支撐，建議關(guān)注中國核電、中國廣核等。

風(fēng)險提示：碳中和政策落地不及預(yù)期，風(fēng)光推進不及預(yù)期，儲能降本不及預(yù)期，電網(wǎng)建設(shè)難以推進的風(fēng)險，煤價難以回落的風(fēng)險，水電來水不及預(yù)期，核電安全的風(fēng)險等。