第七個年度十大預測：中外增長與政策周期再次反向，中國市場“有驚無險”

展望一：A股“有驚無險”。

盡管2022年盈利增長受到上游行業(yè)拖累整體可能并不出色，中國政策逐步趨松、整體估值不高、流動性有支持，疫情影響逐步淡出，2022年A股可能機會大于風險。A股權益類公募基金年度收益中位數(shù)可能會明顯高于2021年。

展望二：港股“均值回歸”。

內外部多方面因素導致港股市場近年連續(xù)大幅跑輸A股。2022年海外科技監(jiān)管趨勢仍值得關注，但中國科技監(jiān)管政策出臺高峰漸過，港股新老經(jīng)濟估值低、賣空交易占比較高且持續(xù)時間較長、倉位偏低，香港經(jīng)濟發(fā)展與國際金融中心地位強化方向未變，港股可能在2022年迎來階段性明顯修復。

展望三：成長跑贏價值。

中國“穩(wěn)增長”階段偏成長板塊表現(xiàn)可能會受抑，待增長預期穩(wěn)定，市場風格可能會轉向偏成長的風格。全年來看，利率不高、整體增長偏淡的環(huán)境中，有可持續(xù)增長的成長風格可能是獲取超額收益的重點。

展望四：電動車產(chǎn)業(yè)鏈及新能源行業(yè)高景氣將擴散到相關領域。

雙碳趨勢日益深化，2022電動車產(chǎn)業(yè)鏈及新能源的高景氣可能擴散至電網(wǎng)及汽車零部件等相關領域。中國汽車零部件行業(yè)可能正在走出2010年之后中國手機產(chǎn)業(yè)鏈類似的道路。中國制造業(yè)基于內需大市場的優(yōu)勢正在走出產(chǎn)業(yè)升級的道路，逐步從此前的“三低一弱”特征正在走向“三高一強”特征。近年也經(jīng)受了中美摩擦升級、疫情沖擊等考驗，整體趨勢未改，受到越來越多的關注。

展望五：泛消費領域可能是2022年亮點之一

。疫情對服務和消費等影響大于對生產(chǎn)與制造的影響，當前市場對消費領域預期仍偏悲觀，但2022年疫情影響可能進一步淡出。疫情可能的好轉可能會帶來線下活動的明顯恢復。同時中期來看，中國糾正發(fā)展失衡、堅持房住不炒、完善社保和養(yǎng)老體系等舉措，對釋放消費潛力有利。

展望六：商品市場趨弱。

盡管油價在全球經(jīng)濟繼續(xù)走向重啟的背景下仍有沖高的可能性，但從2020年開始的商品牛市帶來的供應側調整效果將逐步顯現(xiàn)，而總體需求可能并不強勁。除了部分有結構性因素支持的商品外，主要商品可能在2022缺乏趨勢性機會，表現(xiàn)將比2021年遜色。

展望七：公募基金新增份額超過3萬億份。

我們在2020年6月發(fā)布《迎接居民資產(chǎn)配置拐點》專題分析，強調中國居民家庭資產(chǎn)配置可能正在迎來加大金融資產(chǎn)配置的拐點，財富及資產(chǎn)管理規(guī)模預計將快速增長。近年公募及私募基金管理規(guī)模長足增長，估計2022年公募基金新增份額可能超過3萬億份，且互聯(lián)互通南下投資港股的潛力依然較大。

展望八：滬深港通北向資金凈流入超過3000億元。

2021年滬深港通北上/南下資金凈流入分別達約4322/3791億元，其中凈流入A股重要的方向就是制造業(yè)。不少投資者考慮到2022海外流動性可能收緊，擔心中國面臨資金流出的壓力。我們判斷“政策內松外緊、增長內上外下”、中國仍是全球成長機遇最好的市場之一，滬深港通北上資金凈流入可能仍會達到或超過3000億元人民幣。

展望九：債務問題在2022年仍值得重視。

地產(chǎn)整體逐步下行壓力凸顯、地方換屆等因素，可能仍使得信用債包括地方政府相關債務成為階段性關注焦點。

展望十：美股2022年漲幅將明顯收窄。

美國在疫情后的大幅政策刺激在股市反應得較為充分，但當前通脹壓力已經(jīng)較大、貨幣政策已經(jīng)開始收緊。2022年美國將面臨中期選舉，政策刺激持續(xù)性存疑。綜合來看我們判斷標普500指數(shù)在近三年連續(xù)獲得15%-30%的漲幅后，2022年漲幅將明顯收窄。

我們上述預測基于中國穩(wěn)增長政策逐步加力、海外通脹偏高背景之下政策開始退出，同時疫情影響逐步淡出。風險因素則包括中國穩(wěn)增長力度和節(jié)奏不及預期，債務壓力、疫情持續(xù)超預期，海外政策退出節(jié)奏更強或增長更弱，地緣沖突等。