6月24日，資本邦了解到，近期，東北證券發(fā)布券商板塊點(diǎn)評(píng)研報(bào)《券商行情“三缺一”，政策或?yàn)橐鍓K關(guān)鍵》。

研報(bào)指出，自2010年以來(lái)，券商一共經(jīng)歷了四輪行情：

第一輪行情(2012.1-2013.6)：主要驅(qū)動(dòng)因素是資金面寬松，2012年央行執(zhí)行了2次降息、3次降準(zhǔn)，政策面鼓勵(lì)融資融券發(fā)展，成交量提升帶動(dòng)券商股價(jià)上行;

第二輪行情(2014.10-2015.4)：主要驅(qū)動(dòng)因素是資金面寬松，2014至2015年央行執(zhí)行了2次降息、5次降LPR、2次降準(zhǔn)。兩融業(yè)務(wù)快速發(fā)展，樓市資金進(jìn)入權(quán)益市場(chǎng)，帶來(lái)權(quán)益市場(chǎng)牛市;

第三輪行情(2018.10-2019.3)：2018年7月至2019年1月，央行執(zhí)行了4次降準(zhǔn)。陸股通開(kāi)放加速外資流入、2018年11月宣布設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制、股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)逐步解除、中美貿(mào)易戰(zhàn)權(quán)益市場(chǎng)亟待復(fù)蘇等因素帶動(dòng)券商板塊上行;

第四輪行情(2020.6-2020.7)：資本改革市場(chǎng)加速，疫情爆發(fā)后資金面偏松：2019年8月至2020年7月，央行共執(zhí)行了5次降LPR、3次降MLF利率、3次降準(zhǔn)。經(jīng)濟(jì)環(huán)境向好預(yù)期帶動(dòng)板塊上行。部分券商存在合并預(yù)期，以及銀證混業(yè)預(yù)期。

東北證券表示，在重新梳理了四輪行情后發(fā)現(xiàn)，券商行情發(fā)展是四大因素共同作用的成果：1)經(jīng)濟(jì)、權(quán)益市場(chǎng)情況：經(jīng)濟(jì)或權(quán)益市場(chǎng)走弱，后續(xù)有回暖預(yù)期;2)貨幣政策：一定是在寬松的貨幣環(huán)境;3)行業(yè)政策：一般有重大市場(chǎng)改革的政策出臺(tái);4)行業(yè)估值：除了2014年行情，PB估值分位數(shù)均在歷史的10%以下。

東北證券認(rèn)為，當(dāng)下：經(jīng)濟(jì)層面，上半年疫情后經(jīng)濟(jì)有回暖預(yù)期;權(quán)益市場(chǎng)一季度、二季度初大幅調(diào)整后有情緒已持續(xù)回暖;國(guó)內(nèi)貨幣政策層面寬松;行業(yè)估值仍處于歷史低點(diǎn)，截止至2022年6月21日，十年P(guān)B估值的分位數(shù)約為8.5%。

但在政策層面，除了4月份推出“公募新16條”以及5月份推出的科創(chuàng)板做市制度，券商行業(yè)并無(wú)重大政策出臺(tái)。

東北證券預(yù)計(jì)，目前，券商板塊一定程度上已經(jīng)具備行情發(fā)動(dòng)的三大條件(經(jīng)濟(jì)及權(quán)益市場(chǎng)情況預(yù)期回暖、寬貨幣、行業(yè)低估值)，后續(xù)即將推出的養(yǎng)老金政策、全面注冊(cè)制政策或?yàn)橐鍓K行情關(guān)鍵。(鄒文榕)