原標(biāo)題：1月信貸超預(yù)期 全年投放輪廓已浮現(xiàn)

令市場(chǎng)期待的1月信貸“開門紅”終于落地，而且信貸總量和結(jié)構(gòu)均超過預(yù)期。

從信貸整體結(jié)構(gòu)來看，處于“企業(yè)借錢、居民觀望”的態(tài)勢(shì)，企業(yè)部門是新增貸款的“主力軍”。單從對(duì)公貸款的結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)看，企業(yè)部門中長(zhǎng)期貸款、短期貸款的新增規(guī)模均超歷史同期，創(chuàng)下有數(shù)據(jù)以來新高。這與去年1月新增貸款依靠短期沖量的特征形成反差，給予了市場(chǎng)更多的信心。

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此外，根據(jù)證券時(shí)報(bào)記者獲取的券商一份調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，有24家上市銀行接受了2023年信貸新增投放計(jì)劃的調(diào)研，其中2023年信貸投放增量比上一年多的有10家銀行；有6家銀行在增量絕對(duì)額上要求2023年信貸投放增量同比持平2022年；另有3家銀行以新增信貸同比增速來設(shè)定投放目標(biāo)，要求新增信貸增速不低于2022年。

信貸“狂飆”背后：

沒有依靠票據(jù)沖量

根據(jù)央行1月金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，1月份人民幣貸款增加4.9萬(wàn)億元，創(chuàng)下單月信貸投放歷史新高，同比多增9227億元。1月末人民幣貸款余額219.75萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)11.3%。

從信貸結(jié)構(gòu)看，1月份，企(事)業(yè)單位貸款增加4.68萬(wàn)億元，其中，短期貸款增加1.51萬(wàn)億元，中長(zhǎng)期貸款增加3.5萬(wàn)億元。

與此相比，票據(jù)融資量明顯收縮。今年1月份票據(jù)融資減少4127億元，同比少增了近6000億，單月票據(jù)融資的萎縮量?jī)H次于2017年1月的歷史高點(diǎn)。

從具體數(shù)據(jù)來看，1月份銀行沒有通過配置票據(jù)來沖高信貸規(guī)模。而今年的此情形與2022年1月形成明顯的反差。去年1月的貸款同比多增3944億元，是單月統(tǒng)計(jì)高點(diǎn)，但是多增部分主要由企事業(yè)單位短期貸款、票據(jù)融資來支撐，更多是流動(dòng)性支持，具有明顯的短期沖量特點(diǎn)，不能反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資的恢復(fù)。

作為更為靈敏的經(jīng)濟(jì)“晴雨表”，票據(jù)市場(chǎng)的表現(xiàn)，在一定程度上可以呈現(xiàn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)融資需求的強(qiáng)弱。在今年1月信貸數(shù)據(jù)披露之前，市場(chǎng)已通過票據(jù)市場(chǎng)利率變化進(jìn)行預(yù)測(cè)。

由于票據(jù)融資具有信貸調(diào)節(jié)的作用，在信貸投放不足的情況下，銀行機(jī)構(gòu)往往會(huì)于月末進(jìn)入票據(jù)二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行“收票”，以沖高信貸規(guī)模，從而引發(fā)票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率月末“季節(jié)性”下降，甚至利率“跳水”的行情。去年票據(jù)利率經(jīng)歷了多輪“零利率”行情，既是當(dāng)時(shí)銀行機(jī)構(gòu)信貸投放不足的表現(xiàn)。

然而，今年1月以來，利率水平大幅上行，僅月末最后一個(gè)交易日票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率出現(xiàn)略微下行。光大證券數(shù)據(jù)顯示，1月份前20天上行幅度明顯高于2020年、2022年同期水平。

根據(jù)市場(chǎng)反饋的數(shù)據(jù)，1月國(guó)有銀行基本全月出票。而1月31日，中小銀行在月末因填補(bǔ)規(guī)模需要，收票意愿增強(qiáng)，票據(jù)利率沖高回落。

光大證券銀行業(yè)分析師王一峰認(rèn)為，雖然1月份整體信貸規(guī)模表現(xiàn)較好，但機(jī)構(gòu)之間呈現(xiàn)一定的冷熱不均態(tài)勢(shì)，大行有一定出票需求，中小行則有一定收票需求，金融機(jī)構(gòu)整體票據(jù)貼現(xiàn)呈現(xiàn)壓量。

在王一峰看來，在1月份金融數(shù)據(jù)公布之前，市場(chǎng)已對(duì)信貸投放保持了較為樂觀的預(yù)期。一般來說，在早春月份，信貸投放會(huì)明顯前置，加之1月份央行召開2023年貨幣信貸形勢(shì)分析會(huì)，明確指導(dǎo)“靠前發(fā)力”，導(dǎo)致信貸投放節(jié)奏進(jìn)一步加快。特別是以國(guó)有大行和優(yōu)質(zhì)股份制銀行為代表的機(jī)構(gòu)，信貸發(fā)力較為迅猛，預(yù)計(jì)春節(jié)前同比多增幅度已經(jīng)超過萬(wàn)億規(guī)模。

展望2023年：

只有1月“紅”嗎？

1月信貸“開門紅”數(shù)據(jù)，強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)于復(fù)蘇的預(yù)期，同時(shí)也帶著觀望情緒，即企業(yè)中長(zhǎng)期貸款的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)能否在全年持續(xù)。

證券時(shí)報(bào)記者獲取的國(guó)內(nèi)一券商對(duì)多達(dá)24家上市銀行的調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，被調(diào)研的銀行2023年信貸新增投放計(jì)劃中，有6家框定增量的絕對(duì)額，要求2023年信貸投放增量同比與2022年持平。

其中，設(shè)定2023年信貸投放增量比上一年多的有10家銀行。1家國(guó)有大行明確設(shè)定要新增8000億元以上，1家華東城商行提出要新增1600億元，1家江浙區(qū)的農(nóng)商行設(shè)定表內(nèi)外新增要超320億元，1家江浙地區(qū)城商行同時(shí)要求增量同比多增，且增速保持兩位數(shù)。

還有5家銀行不以絕對(duì)額(增量)而以新增信貸同比增速來設(shè)定投放目標(biāo)。其中，有3家銀行要求新增信貸增速不低于2022年的數(shù)據(jù)；2家銀行則明確要求增速保持兩位數(shù)。

在近期多家券商發(fā)布的信貸“開門紅”規(guī)模及投向分析的研報(bào)里，2023年開年貸款資產(chǎn)的投向也有些許輪廓。

廣發(fā)證券銀行團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)在信貸供給方面，銀行業(yè)2023年信貸增量約23萬(wàn)億，同比多增約10%。信貸結(jié)構(gòu)方面，該團(tuán)隊(duì)對(duì)公司端貸款投向重點(diǎn)的預(yù)測(cè)比較確定，稱投放重點(diǎn)集中在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域、房地產(chǎn)領(lǐng)域、制造業(yè)、其他受國(guó)家政策支持力度較大領(lǐng)域，如綠色信貸、普惠金融、戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)等。

另根據(jù)中金公司銀行團(tuán)隊(duì)與主要上市銀行的交流，該團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)2023年信貸結(jié)構(gòu)中，基建、普惠小微、綠色貸款、制造業(yè)等領(lǐng)域占比超過80%，房地產(chǎn)貸款占比將低于10%。

一位大型股份銀行人士告訴證券時(shí)報(bào)記者，據(jù)其觀察，多家銀行重點(diǎn)加碼消費(fèi)貸，預(yù)計(jì)2023年將增速回暖；同時(shí)，將繼續(xù)加大對(duì)普惠小微的資源傾斜。

東吳證券研報(bào)認(rèn)為，1月金融數(shù)據(jù)高增主因疫情好轉(zhuǎn)疊加銀行提前蓄力，且主要靠企業(yè)端，能否走出“一波三折”、實(shí)現(xiàn)真正的寬信用才是關(guān)鍵。未來重點(diǎn)是修復(fù)居民信貸需求，擴(kuò)消費(fèi)和穩(wěn)地產(chǎn)是勝負(fù)手，仍需增量政策精準(zhǔn)助力。

長(zhǎng)江證券宏觀首席分析師于博認(rèn)為，新一輪寬信用或已在路上，一方面，預(yù)計(jì)2023年政府債全年同比略有多增，且發(fā)行節(jié)奏前置，除個(gè)別月份，整體不會(huì)產(chǎn)生太大拖累；另一方面，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，信貸的內(nèi)生動(dòng)力或逐步恢復(fù)，而地產(chǎn)的修復(fù)力度則關(guān)系信貸恢復(fù)的高度和持續(xù)性。但值得注意的是，居民部門融資仍然不容樂觀，短期或仍然需要政策加碼。（證券時(shí)報(bào)記者 劉筱攸?見習(xí)記者 張艷芬）