2020年4月，瑞幸咖啡(LKNCY.US)自曝虛假交易從最快IPO的明星公司跌落谷底，此舉觸發一系列連鎖反應：股價暴跌、退市、集體訴訟、監管部門處罰……

但花了2年時間，瑞幸就實現了局面的全面扭轉。

據瑞幸2021年12月發布的第三季度財報，2021年三季度瑞幸咖啡總凈收入為23.502億元，同比增長105.6%;凈虧損為2350萬元，同比減少98.6%;平均每月交易客戶為1470萬，同比增長79.2%;門店運營利潤率增加到了25%以上。

北京冬奧期間，“押中”谷愛凌也讓瑞幸熱度再度提升，年輕消費者不斷將其奉為性價比咖啡首選。瑞幸似乎已經走出“財務造假”風波的影響，口碑也逐漸從廉價走向性價比。而在這背后，大鉦資本、愉悅資本牽頭的資方起到巨大推動作用。

期間，瑞幸咖啡內部的管理層、股東、投資人之間經過了長期的博弈，最終采取了一系列自救措施，包括調整董事會和高級管理層、解決訴訟問題、關閉虧損嚴重的門店等。

2022年1月27日大鉦資本發布公告顯示，其牽頭的買方團完成了對瑞幸咖啡部分股東股權的收購，買方團其他成員包括IDG資本和Ares SSG Capital Management。交易完成后，將持有瑞幸超30%的股權，投票權超過50%，成為控股股東。

隨著管理層換血、大鉦資本入主、陸正耀系勢力出局，推崇精細化運營、管理與精準營銷的瑞幸正一步步走出“財務造假”風波的負面影響。

但業界也在預測2022年瑞幸的命運：能否重返納斯達克?

管理層奪權換血， 陸正耀勢力出局

瑞幸在財務造假事件后，管理層就開始洗牌，郭謹一代替陸正耀成為瑞幸董事長兼首席執行官。2021年1月，不甘心的陸正耀帶領瑞幸7位副總裁、5位總監、34位區域經理聯名寫了一封罷免信，要求罷免郭謹一。

郭謹一隨后反擊，稱聯名信系陸正耀、錢治亞等前任高管組織，部分當事員工不明真相，被裹挾簽字。這場管理層爭端以資方支持下的郭謹一獲勝告終。

瑞幸咖啡已離職員工王晨對記者表示，這場爭斗結束后，有多位中高層離職，此次換血，基本完成了郭謹一對核心團隊的掌控。

彼時媒體的說法是，瑞幸咖啡技術團隊被陸正耀大規模挖走。甚至郭謹一在全員信中也提到“惡意挖角”的說法。據媒體報道，2020年12月，瑞幸咖啡廈門總部的300多位員工收到一個通知，他們需要進行工作的“換簽”，將勞務關系轉換到陸正耀的新公司中。

2022年初，管理層風波告一段落后，大鉦資本強勢宣布其牽頭的買方團完成了對瑞幸咖啡383425748股A類普通股的購買，交易完成后，將持有瑞幸超30%的股權，投票權超過50%，成為控股股東。這也意味著，大鉦資本入主瑞幸，陸正耀在債務清算中徹底出局。

“公司內都明白郭謹一是一個代表資方的老板，這也帶來了管理層的相對穩定。在經歷上次事件后，很多同事對瑞幸的管理能力存疑，但現在來看，瑞幸已經是一個正常的公司。”瑞幸員工沈濤對記者表示，今年年終獎正常發放，排除優化員工，基本都是在1-4個月左右。

管理層換血后：從燒錢補貼到精細化門店運營?

記者采訪發現，郭謹一雖然曾為陸正耀助理，但其管理風格與后者大相徑庭。

在陸正耀系高管主政瑞幸期間，為了快速擴張，瑞幸的策略是高價簽約門店，但租約都大多在三年左右。對比行業頭部的星巴克等咖啡店的租約則在10年左右。

事實上，出乎外界意料的是，瑞幸“造假事件”后未發生大規模關店潮。其中不少門店是因租約到期而自動關閉。

與此同時，瑞幸暫停了無人零售相關的業務布局，為了降低成本開始大幅提升加盟店數量。據報道，瑞幸并不向加盟店收取加盟費，而是采取營收抽成的方式。即對2萬元以上的月營業額做階梯式的抽成，比例從10%到40%不等。當月營業額超過8萬元，加盟店需要繳納40%的“服務管理費”。

綜合瑞幸公布的財務數據，其直營店規模長期維持在4500家以內，其現階段的擴張主要依靠加盟店。

瑞幸2021年三季報顯示，截至三季度末，瑞幸全國門店數為5671家，其中自營店為4206家，加盟店為1465家，分別同比增長了6.4%、66.7%。

而在前不久瑞幸咖啡董事長兼CEO郭謹給瑞幸2萬名員工發布的內部信顯示，今年一月份，瑞幸新開門店總數約360家，刷新瑞幸單月開店總數記錄。春節黃金周的門店交易額是去年同期的3倍。

而根據《新消費日報》了解，現階段雖然仍在擴張，瑞幸管理層對待加盟店擴張的看法也較為謹慎。

據瑞幸加盟店店主透露，目前瑞幸加盟在很多城市都暫停了，咨詢工作人員就說當前城市名額已滿。但實際上，瑞幸或是在有意控制加盟店數量，只放給體系內的聯營伙伴。

“就在瑞幸距離盈利僅一步之遙時，開始收緊加盟，或是希望不要失去門店把控能力，影響未來重返主板上市。”沈濤對記者表示，我們注意到，社交平臺上，有消費者曬出有的聯盟門店的咖啡制作、甚至容量都與規定不符，這并不利于瑞幸品牌發展。

記者走訪多家北京門店時，瑞幸工作人員透露，一線城市門店均為直營，不允許加盟。

也正是瑞幸這種加盟現狀，衍生出中間灰色地帶。記者在以業主身份咨詢瑞幸加盟信息后，有多位自稱中介的人士稱，可以為記者搞定瑞幸加盟一事，保證成功，但要收取一定的手續費。

瑞幸客服方面表示，上述行為并不合規，但并未回答這些中介是否與瑞幸有關的問題。

精準營銷，提價，瑞幸要轉戰精品咖啡?

據財報顯示，2019年，瑞幸營銷費用占比20.1%，到2020年下降至13.2%，2021年第一次半年報中，營銷費用進一步下降到12.8%。

但營銷費用的調整并不意味著瑞幸放棄做營銷與補貼，而是更加精準。

北京冬奧會上，瑞幸咖啡提前押中了自帶流量的谷愛凌，在其奪得北京冬奧會自由式滑雪大跳臺金牌后，瑞幸咖啡第一時間將小程序中“谷愛凌推薦”菜單加上了“奪冠”字樣，并推出4.8折專屬優惠券，引起一波關注。

2月8日中午，谷愛凌首戰奪冠，瑞幸的后臺旋即涌入大量訂單，兩個小時里，各地許多門店內的“谷愛凌推薦”菜單被掃蕩一空。

據瑞幸方面透露，公司為做好這輪營銷，提前準備了兩套素材，實現在奪冠后1小時內完成素材切換。谷愛凌奪冠后，瑞幸團隊迅速將儲備好的物料、素材在自家流量池傳播。

而谷愛凌的代言費用也在賽后發生變化，2021年前，谷愛凌的代言費在100萬美元左右;賽后，谷愛凌一個新代言的費用，稅后在250萬美元左右，約合1500多萬元人民幣。

據瑞幸北京門店店員介紹，谷愛凌帶起的點單熱持續了5天左右，多款谷愛凌定制產品售罄。“在生椰拿鐵這種現象級產品推出后，瑞幸的創新策略就層出不窮，尤其吸引年輕消費群體。”

瑞幸咖啡高級副總裁周偉明在與大鉦資本的對話中提及，瑞幸咖啡每年推新品類有上百種。“瑞幸會提前6-8個月規劃新品，給供應鏈采購、產品優化等部門留出時間。”

據瑞幸公開信，2021年，瑞幸推出了共計113款新產品。其中生椰拿鐵創下了單月售出超1000萬杯的紀錄，另一爆款產品絲絨拿鐵也在上線短短9天就突破了270萬杯的銷量。

同時，2021年底，瑞幸開始調整價格，有數百家門店在原有價格基礎上上調了3元左右。瑞幸客服表示，上調原因是基于租金、人力、原材料等營運成本的綜合考量。

多位消費者透露，瑞幸漲價不僅體現在單價，還有優惠券力度變小，導致結賬價格遠高于此前。

營銷專家唐立對記者表示，目前，瑞幸已經完成了品牌形象的轉換，“財務造假”事件已被無限弱化，瑞幸逐漸轉變為中高端咖啡品牌，并通過推新來實現漲價。

沈濤在采訪中向《新消費日報》透露，研發部門是瑞幸壓力最大的部門，在星巴克仍是“勁敵”，多個精品咖啡品牌不斷崛起的情況下，瑞幸還需要更多爆款才能穩定盈利。

事實上，瑞幸已經從供應鏈上著手，進軍精品咖啡市場。據悉，郭謹一在此前拜會埃塞俄比亞駐華大使特肖梅·托加時曾透露，2022年瑞幸咖啡在埃采購生豆總量將超過6000噸，并計劃參與解決花魁供應問題、有望成為全球花魁PLUS生豆采購量最大的咖啡品牌。

顯然，除了在門店運營上趨于理性，瑞幸的管理層也在不斷通過精準營銷、漲價、布局供應鏈等方式，試圖擺脫過去“廉價咖啡”、“洗腳水”的用戶認知。

大鉦資本入主后，瑞幸會重返納斯達克嗎?

在外界看來，包括大鉦資本完全入主瑞幸，這一切都是為了下一步——重返納斯達克做準備。

大鉦資本是瑞幸最早期和最大手筆的投資方。在瑞幸曝出財務造假丑聞前，大鉦資本拋售了價值2.32億美元的股份。但此后又多次低價買入了大量瑞幸的股份，直至在今年1月成為瑞幸的控股股東。

有媒體報道，大鉦資本董事長、CEO黎輝一直在“給瑞幸清理門戶，更換團隊”，并安排了人員在瑞幸駐扎數月，以制定出重建戰略。

針對瑞幸計劃重回納斯達克、大鉦資本派駐團隊進駐瑞幸等問題，截至發稿，大鉦資本未對《新消費日報》做出回應。

瑞幸早期投資者之一、去年追加資金投入的愉悅資本，也未回復記者針對瑞幸相關問題的采訪。

曾任美銀證券副總裁的華爾街資深從業者陳思進告訴《新消費日報》，瑞幸因為財務造假一事，從納斯達克退市到粉單市場，成為交易量少的垃圾股、僵尸股。而目前，瑞幸已完成債務重組、SEC的罰單也已了結，美股投資者發起的集體訴訟雙方也達成和解，也就是說，瑞幸財務造假產生的一系列后果已經基本解決完畢，“所以只要符合在納斯達克的條件，瑞幸就能重返納斯達克主板。”

前納斯達克證券交易所中國區熟悉代表兼亞洲區董事總經理徐光勛，此前在接受媒體采訪時也曾表示，“從目前披露的信息看，瑞幸再上市是沒有問題。”

陳思進表示，美國證監會雖然對上市公司監管嚴格，但曾經受罰的公司并非無法起死回生。“好比犯法坐牢了，刑滿釋放還是能重新做人。”他還表示，美股市場上，因為違反相關規定而被要求退市，隨后又重返主板的個股不在少數。

不過，另據一位長期觀察瑞幸咖啡的人士透露，目前瑞幸正處于債務重組關鍵時期，還有一些核心還沒解決。由于從粉單重回主板的案例較少，加上此前的造假事件，瑞幸若想要回主板，則將面臨諸多法律風險。“瑞幸重返納斯達克這件事，現階段還不能盲目樂觀。”

本文來自財聯社，作者：李丹昱。智通財經編輯：王岳川。