2021年，新能源之風(fēng)蔚然而起，刮過(guò)神州大地，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈上的公司立時(shí)成為了資本市場(chǎng)的“座上賓”。站在極熱的風(fēng)口上，新能源賽道股全面開(kāi)花，由于電動(dòng)車(chē)處在需求爆發(fā)期，前景廣闊，也有不少公司加快產(chǎn)品迭代升級(jí)和產(chǎn)能布局，以期盡享行業(yè)成長(zhǎng)紅利。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，此前，創(chuàng)業(yè)板上市委2022年第9次審議會(huì)議結(jié)果公布，來(lái)自河南省新鄉(xiāng)市的天力鋰能創(chuàng)業(yè)板IPO獲審核通過(guò)，至此，三元材料賽道再添一名猛將進(jìn)入資本市場(chǎng)角逐。

三元材料細(xì)分領(lǐng)域龍頭

招股書(shū)顯示，天力鋰能是國(guó)內(nèi)較早從事三元材料研發(fā)與生產(chǎn)的企業(yè)之一，擁有三元材料及其前驅(qū)體一體化研發(fā)與生產(chǎn)能力。自2009年成立起，天力鋰能專注于小型動(dòng)力鋰電池領(lǐng)域，深耕三元正極材料賽道，目前已發(fā)展成為一家具有自主研發(fā)和創(chuàng)新能力的高新企業(yè)，主要從事鋰電池三元材料及其前驅(qū)體的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。

目前，公司產(chǎn)品包括 NCM333、NCM523、NCM622、NCM811 等多種系列，幾乎涵蓋三元材料全部類型，主要應(yīng)用在電動(dòng)自行車(chē)及電動(dòng)工具領(lǐng)域。據(jù)高工產(chǎn)研(GGII)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在電動(dòng)自行車(chē)與電動(dòng)工具鋰電池領(lǐng)域，2019年及2020年，天力鋰能三元材料出貨量均處于行業(yè)首位，市場(chǎng)占有率分別達(dá)48.4%、41%。

從財(cái)務(wù)角度來(lái)看，2018年-2021年上半年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為9.36億元、10.12億元、12.43億元及7.08億元;凈利潤(rùn)分別為4079.60萬(wàn)元、7140.33萬(wàn)元、5711.91萬(wàn)元和6711.52萬(wàn)元,實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和利潤(rùn)上的雙豐收。

同時(shí)，公司亦給出了一份不錯(cuò)的2021年度業(yè)績(jī)指引——預(yù)計(jì)將實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.20億元至17.00億元，同比增長(zhǎng)30.32%至36.76%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8200萬(wàn)元至8700萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)43.56%至 52.31%，持續(xù)穩(wěn)步提升。

從收入結(jié)構(gòu)上來(lái)看，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要為三元材料產(chǎn)品銷售收入，其他業(yè)務(wù)收入為部分原材料銷售收入。主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占同期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為96.90%、97.88%、99.31%和97.75%，幾乎是公司營(yíng)收的全部來(lái)源。

最近三年，公司營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)由主要客戶及其他客戶共同推動(dòng)，主要客戶占營(yíng)業(yè)收入的比例達(dá)到76.95%、76.67%及76.39%，主要客戶促進(jìn)了其銷售額的增長(zhǎng)。2020年，受益于下游小動(dòng)力鋰電池行業(yè)需求的持續(xù)增長(zhǎng)，公司主要客戶和其他客戶的收入增長(zhǎng)率分別為22.43%、24.34%，呈現(xiàn)同步增長(zhǎng)趨勢(shì)。

與此同時(shí)，公司前五大客戶的銷售金額占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為56.92%、58.22%、63.71和51.37%，客戶集中度較高。公司產(chǎn)品目前主要應(yīng)用于小型動(dòng)力鋰電池領(lǐng)域，客戶相對(duì)集中與下游行業(yè)集中度較高有關(guān)。

總體來(lái)看，公司營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)由主要客戶及其他客戶共同推動(dòng)，客戶結(jié)構(gòu)較為穩(wěn)定，收入增長(zhǎng)與客戶規(guī)模匹配。2021年1-6月，公司主要客戶收入5億元、其他客戶收入2.08億元，均保持繼續(xù)增長(zhǎng)的趨勢(shì)。

但值得注意的是，近年來(lái)，公司期內(nèi)應(yīng)收賬款余額分別為3.92億元、4.73億元、5.98億元和6.26億元，增長(zhǎng)較快。究其原因，主要由于公司的應(yīng)收賬款主要客戶來(lái)自于公司的前五大客戶，應(yīng)收賬款前五名客戶長(zhǎng)虹三杰、星恒電源、橫店?yáng)|磁、天能帥福得及海四達(dá)應(yīng)收賬款余額合計(jì)為2.92億元，占應(yīng)收賬款余額的46.66%。由此，較高的客戶集中度給公司帶來(lái)了較高的應(yīng)收賬款。

此外，還需留意天力鋰能期內(nèi)毛利率于期內(nèi)存在一定的波動(dòng)，近年來(lái)，公司毛利率分別為11.93%、16.04%、11.76%和16.65%，這也與公司原材料價(jià)格波動(dòng)幅度加大相關(guān)。

由于公司產(chǎn)品的原材料主要為硫酸鎳、硫酸鈷、硫酸錳、碳酸鋰、氫氧化鋰以及前驅(qū)體等。報(bào)告期內(nèi)，公司直接材料占主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的比例分別為93.47%、92.39%、91.59%和93.05%，占比均在90%以上。

在2017年下半年至2018年4月，由于當(dāng)期硫酸鈷價(jià)格出現(xiàn)了持續(xù)上漲，為了避免出現(xiàn)原材料短缺而影響正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)秩序，公司加大了硫酸鈷的安全庫(kù)存，導(dǎo)致2018年4月末硫酸鈷的庫(kù)存較大。

而后，隨著硫酸鈷價(jià)格的下降，三元材料產(chǎn)品價(jià)格也隨著下跌，由于庫(kù)存原料價(jià)格較高，導(dǎo)致公司2018年三元材料毛利率出現(xiàn)了下降。2020年，受新冠疫情和新能源汽車(chē)補(bǔ)貼退坡政策的影響，三元材料行業(yè)需求不旺以及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇抑制了產(chǎn)品的銷售價(jià)格，則進(jìn)一步導(dǎo)致公司毛利率下滑。

錨向新能源汽車(chē)賽道

由于三元鋰離子電池具備高能量密度、長(zhǎng)續(xù)航、長(zhǎng)壽命、可低放電等優(yōu)勢(shì)，當(dāng)前三元材料已成為動(dòng)力電池行業(yè)的技術(shù)發(fā)展主流路線之一。面對(duì)高速發(fā)展的市場(chǎng)需求，天力鋰能研發(fā)了具有不同組成比例、不同粒度分布、不同用途的三元材料系列產(chǎn)品，幾乎涵蓋三元材料的全部類型。

從產(chǎn)品的角度來(lái)看，天力鋰能目前主要產(chǎn)品為NCM產(chǎn)品(即鎳鈷錳酸鋰)，這是一種結(jié)合了鈷酸鋰、錳酸鋰、鎳酸鋰的優(yōu)勢(shì)，材料間的不同配比能滿足不同的應(yīng)用需求。主流的NCM型號(hào)(鎳鈷錳摩爾比)包括111型、523型、622型、811型、90505型，隨著鎳含量遞增，電池能量密度也相應(yīng)得到提升。

值得注意的是，目前，三元正極主要原料為三元前驅(qū)體和碳酸鋰/氫氧化鋰，隨著型號(hào)走向高鎳化，鈷的占比下降，鎳占比提升，鎳已經(jīng)成為三元正極的成本核心。三元正極定價(jià)是成本加成模式，即核算核心原材料前驅(qū)體和碳酸鋰/氫氧化鋰的成本水平，在此基礎(chǔ)上，加上合理加工費(fèi)，形成三元正極的價(jià)格。因此三元正極定價(jià)是動(dòng)態(tài)變化的，2021年以來(lái)，鈷鎳鋰價(jià)格均發(fā)生不同程度的上漲，導(dǎo)致三元正極價(jià)格大幅上調(diào)。

從市場(chǎng)的角度來(lái)看，當(dāng)前中國(guó)正極材料產(chǎn)量持續(xù)向上，動(dòng)力領(lǐng)域應(yīng)用占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)。2014年以來(lái)新能源汽車(chē)銷量的快速增長(zhǎng)直接拉動(dòng)了磷酸鐵鋰和三元材料的需求，正極材料出貨量從2014年的7.53萬(wàn)噸上升至2020年50萬(wàn)噸。2021年上半年正極出貨量達(dá)到47.5萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)169%;從銷售結(jié)構(gòu)來(lái)看，2021年上半年三元正極依然占據(jù)正極材料40%的份額，前景相對(duì)比較廣闊，但同時(shí)也深受上游原材料價(jià)格波動(dòng)的桎梏。

根據(jù)高工產(chǎn)研(GGII)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2020年天力鋰能在電動(dòng)自行車(chē)與電動(dòng)工具鋰電池領(lǐng)域三元正極材料出貨量處于第一名，市場(chǎng)占有率達(dá)41%，同時(shí)依據(jù)2020年鋰電自行車(chē)和電動(dòng)工具鋰電池正極材料出貨量(4.4萬(wàn)噸)及三元材料出貨量(3.3萬(wàn)噸)推算，2020年公司在電動(dòng)自行車(chē)與電動(dòng)工具鋰電池領(lǐng)域正極材料的總體市場(chǎng)占有率為30%，細(xì)分領(lǐng)域龍頭的“江湖地位”還是有所保證。

與此同時(shí)，天力鋰能在持續(xù)鞏固在電動(dòng)自行車(chē)領(lǐng)域正極材料的領(lǐng)先地位的時(shí)候，還將目光投向了前景更為寬廣的新能源汽車(chē)領(lǐng)域。目前，在新能源汽車(chē)領(lǐng)域，公司已經(jīng)成功向部分客戶供貨，并開(kāi)發(fā)了星恒電源、蜂巢能源、中航鋰電、橫店?yáng)|磁、鵬輝能源等重點(diǎn)客戶。

此次上市IPO，天力鋰能擬公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)3050萬(wàn)股新股，募資8.36億元用于淮北三元正極材料建設(shè)項(xiàng)目、新鄉(xiāng)三元正極材料建設(shè)項(xiàng)目。

天力鋰能稱，本次募投項(xiàng)目均投資于公司主營(yíng)產(chǎn)品即三元材料的生產(chǎn)建設(shè)，通過(guò)擴(kuò)建新的產(chǎn)品線，有效提升公司生產(chǎn)能力和訂單承接能力，以突破產(chǎn)能瓶頸，減少對(duì)外委托加工比例，促進(jìn)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)繼續(xù)快速發(fā)展。