金領冠首批通過“新國標”，要約收購澳優成功，伊利嬰幼兒配方奶粉業務發展勢頭強勁。數據顯示，伊利嬰幼兒配方奶粉業務1月增速遙遙領先國內外同行業。

有分析認為，可以預見的是，“新國標”之下，我國奶粉業即將上演新一輪的淘汰賽，研發能力強、產品質量過硬的頭部品牌企業市場份額會不斷增長。在這一大趨勢背后，收購澳優的伊利或將成為最大的贏家。要約收購澳優成功后，兩者強強聯姻，伊利奶粉業務的市占率將大幅提升。奶粉行業的市場格局也將重新劃分，整個行業都進入了新的格局之中。

金領冠首批通過嬰配粉“新國標” 國產奶粉品牌加速超車

近日，首批符合奶粉新國標的嬰幼兒配方奶粉產品公布。伊利金領冠旗下倍冠奶粉率先完成升級，成為中國首批符合奶粉新國標的嬰幼兒配方奶粉，而伊利也成為唯一一家通過新國標的奶粉頭部企業。專業人士表示，“新國標”遠高于歐美國家標準，對廠商而言無疑是一個巨大的挑戰。所以，奶粉新國標明確規定，將給嬰配粉生產企業留兩年的過渡期。但伊利金領冠倍冠奶粉僅用了一年時間，就出現在首批名單，顯示出了超強的研發實力和品控能力。

自2021年3月國家衛健委重磅發布《食品安全國家標準嬰兒配方食品》《食品安全國家標準較大嬰兒配方食品》和《食品安全國家標準幼兒配方食品》三個標準以來，我國確立了高于歐美國家標準的奶粉新國標，中國嬰配粉行業也隨之迎來品質升級新階段。

近年來洋奶粉大舉進入中國市場，與此同時，問題洋奶粉也出現增多跡象。按照新國標的高標準，一些海外品牌的質量已經堪憂。例如美國品牌雅培在今年年初因為發現致病病菌宣布召回三款奶粉，其中涉及中國的產品，被海關總署提醒“立即停止食用”。

值得注意的是，就在進口奶粉頻頻出現安全質量問題的同時，國產奶粉品質持續提升，我國嬰幼兒配方奶粉進口量明顯下降。數據顯示，2021年，我國嬰幼兒配方奶粉進口同比下降22.1%，連續第二年下降。自2019年以來，國內品牌嬰幼兒配方奶粉的市場份額首次超過進口品牌。

中國食品產業分析師朱丹蓬表示，國產奶粉的銷售占比近年來不斷增長，2021年已經超過60%。隨著不斷的創新、升級和迭代，國產奶粉和進口奶粉已經沒有差距。在中國“洋奶粉”正在逐漸失去市場，其銷量逐年下降。隨著中國嬰幼兒奶粉的發展，以及進口“洋奶粉”屢次出現質量問題，中國寶媽已經不再依賴進口奶粉，從銷量上也可以印證國產奶粉的品質得到消費者信賴。

數據顯示，伊利嬰幼兒配方奶粉正以迅猛的速度占領市場。2021Q3同比增速超 30%，其中金領冠珍護增速超40%，已經成為中國市場增速第一的嬰幼兒配方奶粉品牌。根據尼爾森數據，進入2022年，伊利嬰幼兒配方奶粉業務繼續快速增長，1月份增速接近20%，遙遙領先于國內外同行業。

浙商證券研報指出，根據配方注冊要求，2017年通過配方注冊的奶粉產品需在2022年重新遞交申請，不符合新國標要求的配方將無法注冊。而中小企業受制于研發及生產工藝限制，短時間內突破技術瓶頸較難，或將加速退出行業。

信達證券在研報中指出，新國標從嬰兒年齡、營養素、必須成分等方面對嬰幼兒配方食品進行了進一步細化。從廠家角度而言，新國標在工藝及配料選擇方面相較上一版難度更大，不具備相應技術條件和配料資源的廠商將更容易被淘汰出局。而對于技術實力更強的頭部品牌而言，其將進一步收割市場份額。

要約收購澳優成功 奶粉業務再添新翼

目前，嬰幼兒奶粉市場前景廣闊。iMedia Research（艾媒咨詢）發布的《2021年中國乳業行業運行大數據及市場趨勢研究報告》顯示，國內乳制品消費量正在逐步提高，大量“三孩”的到來，加速國內乳制品市場的消費。其中，嬰幼兒奶粉市場在搶灘先機中，率先獲利。“三孩”政策將會給母嬰消費市場帶來一定的利好刺激。嬰幼兒奶粉作為母嬰市場中體量較高的品類，將會直接受益。

從細分市場來看，羊奶粉等特色奶粉產品憑借差異化的優勢快速出圈，市場規模迅速發展。《中國羊奶粉產業發展研究》報告預測，我國2020年嬰幼兒配方羊乳粉市場規模將超過100億元。同時，業界預計，我國羊奶粉市場規模仍將提高，增長速度也將遠超行業平均水平。

作為嬰幼兒配方奶粉市場的頭部企業之一，澳優把握住了羊奶粉市場的發展機遇，以差異化的羊奶粉為突破口，快速成長為產品陣營覆蓋嬰幼兒配方奶粉、營養品等品類的國際化乳品公司。根據尼爾森(Nielsen)研究報告顯示，自2018年以來，佳貝艾特銷量已連續3年占中國嬰幼兒配方羊奶粉總進口量超60%，是名副其實的“全球羊奶第一品牌”。

2021年以來，伊利股份戰略入股澳優乳業，強化其在嬰幼兒奶粉領域的市場競爭力。3月3日，伊利股份發布公告稱，截至要約截止日期，要約人共持有或控制澳優乳業股份953163623股，占澳優乳業已發行總股份的約52.70%。這意味著繼成為第一大股東后，伊利即將完成對澳優的全面收購。

開啟全面戰略整合 產品矩陣日臻完善

公司方面表示，短期而言，全面收購成功，將為伊利帶來業績表現的躍升，增厚公司EPS。根據Wind一致性預期數據顯示，2021年伊利和澳優合計規模近1200億元。實現財務并表后，伊利在各項業績指標的表現也有望得到進一步優化。長期來看，繼實現“全球乳業五強”后，伊利提出了“2025年全球乳業前三、2030年全球乳業第一”的中長期戰略目標。按照此前標準普爾的預計，伊利僅通過有機增長就可以實現“前三”目標。而全面收購澳優將進一步強化伊利的規模優勢和龍頭優勢，加速其實現中長期戰略目標的步伐。

此次并購更深遠的影響，還在于伊利和澳優1+1>2的全面戰略整合和協同。全面收購后，雙方在業務布局、供應鏈、渠道建設等方面的優勢互補、高效協同作用將得到進一步強化和深化。

伊利奶粉業務主要包括成人奶粉、嬰幼兒配方奶粉以及嬰童營養補充劑。其中嬰幼兒配方奶粉以金領冠系列為主，其已經打造了金領冠珍護、有機塞納牧、悠滋小羊等高端產品矩陣。而成人奶粉則包括欣活成人奶粉、伊利女士奶粉、伊利學生奶粉等，幾乎覆蓋全年齡段人群需求。

資料顯示，截至目前，澳優已在荷蘭、澳大利亞、新西蘭等全球“黃金奶源地”完成研發及供應鏈布局。目前，澳優旗下奶粉品牌已有羊奶粉品牌佳貝艾特、牛奶粉品牌海普諾凱1897、能立多、悠藍、美納多、澳滋等多個不同系列，且涵蓋嬰配粉、兒童粉、媽媽粉、成人粉，可滿足全年齡段人群高品質營養需求。

相關人士表示，兩家公司業務整合后，伊利系奶粉業務將擁有業內最全的產品矩陣，涵蓋嬰幼兒配方奶粉、兒童奶粉、成人奶粉、營養品的生命全階段營養呵護體系。從牛奶粉+羊奶粉的業務整合，以及既有的優勢體量和快速增長來看，奶粉行業無疑將誕生新的領軍者。

信達證券研報指出，此次收購成功，公司（伊利）將與澳優在多個方面形成協同，通過自有品牌金領冠和澳優相關品牌分別沖擊中高端和超高端嬰配粉市場，強化伊利在奶粉市場中期突圍的戰略，改寫乳制品第一大子品類的競爭格局。

此外，作為位居“全球乳業五強”的行業龍頭，伊利目前已經在亞洲、歐洲、美洲、大洋洲等乳業發達地區構建了一張覆蓋全球資源體系、全球創新體系、全球市場體系的骨干大網。而澳優在全球化方面，也有著前瞻的布局和扎實基礎。整體來看，伊利與澳優在全球共計擁有15個研發創新中心、13個海外生產基地，產品銷往60多個國家和地區。