連日來走跌的行情對于新股來說實在不太友好，破發增多直接對券商的科創板跟投業務提出了挑戰。

截至今年3月11日，自行情初顯疲軟的2021年三季度以來，已有93家科創板新股上市，其中25只新股破發，破發率近30%。包括中信證券、華泰證券、中金公司等頭部券商在內，共11家券商作為上述25家上市公司的保薦人。

或受破發影響，11家券商通過相關子公司跟投浮虧共計高達8.94億元，其中，中金公司浮虧最多，達到2.2億元，海通證券浮虧1.5億元，中信證券浮虧1.4億元，高盛高華浮虧1.9億元，華泰證券浮虧4999萬元，民生證券浮虧3910萬元，國泰君安浮虧3829萬元。

盡管券商跟投的浮盈或浮虧短時間不能定論，但無論對于保薦機構還是二級市場參與者而言，短期內確實 “很受傷”。

11家保薦機構各受傷

在25只已破發新股保薦工作中，中信證券參與5家;海通證券、華泰證券各參與4家;民生證券、中金公司及國泰君安各參與3家;申萬宏源參與2家;國金證券、高盛高華、中信建投、國元證券各參與1家。

總體上看，券商因保薦承銷賺得盆滿鍋滿。據易懂數據統計，上述破發新股的承銷及保薦費用達到39.35億元，其中，中金公司與高盛高華合作的百濟神州承銷及保薦費用最高，達到4.71億元，其次是國泰君安與海通證券合作的天岳先進項目，費用達到3.2億元。

相應地，頭部券商跟投普遍出手較大，中金公司跟投希荻微達到320萬股，海通證券跟投邁威生物達到287萬股，中信證券跟投亞虹醫藥達到330萬股，華泰證券跟投精進電動達到443萬股。11家券商中，過半券商單家跟投數量都在70萬至100萬股之間。

作為“2021年以來最貴新股”，百濟神州是破發新股的代表之一。中金公司作為百濟神州A股的保薦機構，同時也是跟投者和包銷者，上市首日就浮虧超億元，同為保薦機構，高盛高華也難逃此劫。

中金公司之所以看好百濟神州主要有以下三點原因：一是端到端的國際化新藥開發與商業化平臺，二是多層次管線全球布局，核心品種進入收獲期，三是自建研發體系，早期技術平臺儲備豐富。

不過當下，百濟神州又站在了風口浪尖。3月10日，美國證監會SEC宣布，將5家中概股公司列入《外國公司問責法》的暫定清單，其中就包括百濟神州。該清單顯示，如果外國上市公司連續三年未能提交美國上市公司會計監督委員會所要求的報告，SEC有權將其從交易所摘牌。受消息影響，百濟神州A股、H股于3月11日雙雙跳水，截至當日收盤，分別跌去4.11%與4.91%。由此，中金公司及高盛高華跟投的浮虧程度再度增加。

中信證券“藥”不起

基本面是否足夠優秀是決定破發的重要因素，這些破發新股中就有8家存在經營業績持續下滑的共性，在科創板的舞臺上，他們拖著“U”字小尾巴，其中以醫藥行業最為明顯。

財聯社記者注意到，中信證券保薦的5只科創板新股中就有4家業績出現虧損的藥企，他們分別是亞虹醫藥、迪哲醫藥、金迪克及成大生物。

成大生物方面，該公司業績快報顯示，該公司2021年實現營業收入20.88億元，同比增長4.63%，但歸屬于母公司所有者的凈利潤同比下降2.80%，實現8.92億元。成大生物歸屬于母公司所有者的扣除非經常性損益的凈利潤8.63億元，同比增長2.13%。針對這個業績波動，成大生物表示，主要是公司投資公允價值較上年同比減少所致。

亞虹醫藥披露的業績快報顯示，該公司2021年營業總收入為0.46萬元，上年同期未產生營業收入，歸屬于母公司股東的凈利潤虧損2.38億元。亞虹醫藥還預計公司未來幾年將存在持續大規模的研發投入，研發費用將持續處于較高水平，未盈利狀態預計持續存在且累計未彌補虧損可能短期內繼續擴大。

迪哲醫藥2021年營利雙降。2021年營業收入約1029萬元，同比減少62.95%，歸屬于上市公司股東的虧損約6.7億元，基本每股虧損1.86元。興業證券發布“審慎增持”研報，預測該公司2022年凈利潤虧損均值為8.46億元。

金迪克也是營利雙降。據該公司業績快報，2021年，其實現營業收入3.96億元，同比下降32.85%，實現歸屬于母公司所有者的凈利潤8228.63萬元，同比下降46.91%，實現歸屬于母公司所有者的扣除非經常性損益的凈利潤6622.34萬元，同比下降59.09%，基本每股收益1.12元，上年同期為2.35元，同比下降52.34%。

中金公司保薦、跟投的百濟神州也不容樂觀。據快報，該公司2021年實現營業收入75.89億元，同比增長257.9%;歸母凈利潤虧損97.48億元，上年同期為虧損113.84億元。至此，該公司已連續4年出現虧損。

強化保薦券商的風險共擔意識

2019年，中國證監會在《關于在上海證券交易所設立科創板并試點注冊制的實施意見》中明確表示，將試行保薦人相關子公司“跟投”制度。該制度設立的出發點之一便是強化保薦券商的風險共擔意識。

上交所發布的《上交所科創板股票發行與承銷業務指引》顯示，規定保薦機構設立另類投資子公司或者實際控制該保薦機構的證券公司依法設立另類投資子公司，以自有資金參與發行人IPO戰略配售。認購比例為發行人首次公開發行股票數量2%至5%，鎖定期為24個月。

Wind數據顯示，科創板開市兩年多來，上市公司已達到393家，IPO募集資金總額5152億元，24家券商參與科創板上市公司的IPO保薦及承銷工作。其中，中信證券、華泰證券、海通證券、中金公司、中信建投等5家頭部券商參與了至少200家企業的IPO，募集資金規模超過2900億元。有北京某券商人士表示，由于券商的投行實力懸殊，所以券商跟投市場也出現明顯的“馬太效應”，出現大券商碾壓小券商的現象。

據財聯社記者統計，在這393家上市公司中，已有79家公司的最新股價低于首發價格，而整體已有91家科創板公司的券商跟投股份鎖定期結束，迎來解禁。某南部券商投行人士告訴財聯社記者：“解禁后是否賣出，賣出比例多大，由此產生的盈虧多少，和發行時一級市場定價估值及二級市場大盤走勢都有關系?！?/p>

粵開證券研究院首席策略分析師陳夢潔向財聯社記者表示，作為機構投資者，券商戰略配售更偏長線價值投資，考量因素有很多，不僅會考慮解禁后的收益率情況，還會結合自身投研體系對于未來市場以及行業、公司經營等方面的分析判斷，綜合評估標的公司長期價值。

本文編選自：財聯社，智通財經編輯：莊東騏