風險因素逐步修復，市場進入相對穩(wěn)定階段。3月以來A股市場劇烈波動，直至上周企穩(wěn)反彈，進入修復整理階段。上周市場出現深V反彈，期間動力電池、疫苗等主題反彈幅度較大且資金凈流入明顯，而電子身份證、新冠特效藥等熱點主題領漲的同時資金大幅凈流出。從嚴抓好疫情防控工作的同時，新版診療方案的邊際變化引導市場預期轉向后疫情時期的需求復蘇，大國博弈下的俄烏局勢出現一定轉機，聯儲加息踏著預期的步調逐步兌現，市場進入相對穩(wěn)定階段，但仍需保持警惕以無咎。

北上資金重回凈流入格局，流動性環(huán)境平穩(wěn)下關注產業(yè)資本增持。三月北上資金累計凈流出超500億元，結束2020年10月以來月度持續(xù)凈流入的格局，而在上周后半周市場反彈中，北上資金回流明顯，周四、周五分別凈流入54億元、85億元。從北上資金買賣結構看，上周加持方向圍繞家電、金融等行業(yè)，其中美的集團、招商銀行凈買入額領先。北上資金的短期波動并非近期市場回調的主要原因，在全球流動性環(huán)境收縮而國內流動性環(huán)境平穩(wěn)的環(huán)境下，更應關注產業(yè)資本的增持行為。

圍繞低風險特征布局，估值為盾，盈利為矛。市場修整階段的投資選擇仍需圍繞低風險特征方向，估值優(yōu)勢、盈利韌性、機構持倉集中度等均需考量，同時應對穩(wěn)增長政策見成效有足夠信心和耐心。中長期維度，防范和化解發(fā)展危機的根本方法是技術變革、產業(yè)轉型和社會政策調整，需不斷提升科技競爭力，創(chuàng)造新的經濟需求。從新老能源變革和提升核心科技話語權角度尋找細分領域投資機會，看好戶用光伏、數字新基建、軍工/半導體新材料等主題方向。

1國君策略“主題投資”推薦方向

3月14日，工信部等六部門發(fā)布關于開展2022年綠色建材下鄉(xiāng)活動的通知。指出加快綠色建材生產、認證和推廣應用，促進綠色消費，助力美麗鄉(xiāng)村建設。

3月11日，住建部發(fā)布《“十四五”建筑節(jié)能與綠色建筑發(fā)展劃》。指出2025年全國新增建筑光伏50GW以上。完成既有建筑節(jié)能改造面積3.5億平方米以上，建設超低能耗、近零能耗建筑0.5億平方米以上，裝配式建筑占當年城鎮(zhèn)新建建筑的比例達到30%，全國新增建筑太陽能光伏裝機容量0.5億千瓦以上，地熱能建筑應用面積1億平方米以上，城鎮(zhèn)建筑可再生能源替代率達到8%，建筑能耗中電力消費比例超過55%。

國家能源局近日答復關于分布式光伏項目系統(tǒng)接入的咨詢。指出電網企業(yè)應制定分布式發(fā)電并網工作流程，以城市或縣為單位設立并公布接受分布式發(fā)電投資人申報的地點及聯系方式，提高服務效率，保證無障礙接入。對于以35千伏及以下電壓等級接入配電網的分布式發(fā)電，電網企業(yè)應按專門設置的簡化流程辦理并網申請，并提供咨詢、調試和并網驗收等服務。

各地方陸續(xù)出臺政策，鼓勵戶用分布式光伏發(fā)展。

3月16日，河北省能源局發(fā)布關于印發(fā)《屋頂分布式光伏建設指導規(guī)范（試行）》的通知。指出屋頂分布式光伏項目逐步按照“光伏+儲能”方式開發(fā)建設，以確保電網安全運行和用戶供用電安全為原則，統(tǒng)籌考慮負荷特性和電能質量要求進行儲能配置。屋頂分布式光伏設計使用年限不應小于25年。自然人的屋頂分布式光伏項目應不大于50千瓦。配套儲能裝置應滿足10年（5000次循環(huán)）以上工作壽命，系統(tǒng)容量10年衰減率不超過 20%。

3月10日，安徽蕪湖市住建局發(fā)布關于加快建設領域光伏發(fā)電推廣應用的通知。指出全市范圍內新建、改建、擴建的工業(yè)和民用建筑項目屋面應按光伏發(fā)電、光伏與建筑一體化設計、建造。其中，工業(yè)建筑單體屋頂面積1000平方米以上應同步安裝光伏發(fā)電系統(tǒng)，太陽發(fā)電組件面積不少于屋頂面積的70%；公共建筑單體屋頂面積500平方米以上，太陽能發(fā)電組件面積不少于屋頂面積的50%；居住建筑單體屋頂面積300平方米以上，優(yōu)先安裝光伏發(fā)電系統(tǒng)，太陽發(fā)電組件面積不少于屋頂面積的35%。

寧波市能源局等發(fā)布關于大力推進建筑屋頂分布式光伏發(fā)電系統(tǒng)應用工作的若干意見。提出科學合理安排老舊住宅小區(qū)分布式光伏推廣應用，大力推進既有非居住建筑分布式光伏發(fā)電系統(tǒng)推廣應用，加強對既有住宅分布式光伏發(fā)電的激勵引導，意見自2022年3月20日起實施。

我國整縣屋頂分布式光伏開發(fā)試點工作啟動以來，分布式光伏開發(fā)明顯加速。2021年新增光伏發(fā)電裝機中，分布式光伏新增2928萬千瓦，約占全部新增光伏發(fā)電裝機的55%，歷史上首次超過集中式電站。分布式光伏累計裝機突破1億千瓦，約占全部光伏發(fā)電并網裝機容量的三分之一。據不完全統(tǒng)計，2021年全國整縣推進屋頂分布式光伏試點縣累計備案容量4623萬千瓦；主要分布在山東、河南和浙江；累計并網容量1778萬千瓦，主要分布在山東、浙江和廣東。從上報的項目開發(fā)主體來看，央企、地方國企、民企成立公司的合作投資開發(fā)模式占比超過60%。

3主題投資展望：夕惕若，厲無咎

風險因素逐步修復，市場進入相對穩(wěn)定階段。只有時刻警惕慎行，保持剛強振作，才能在出現危險時免遭咎害。市場恐慌時應當看到機會，但前提是能在市場瘋狂擁躉時操持謹慎。3月以來A股市場劇烈波動，直至上周企穩(wěn)反彈，進入修復整理階段。月度看，新冠特效藥、電子身份證、新冠抗原檢測等主題走勢較強的同時，資金大幅凈流出，預示低風險偏好下事件性主題持續(xù)性差，而煤炭開采、旅游出行、生豬養(yǎng)殖等主題在股價強勢的同時，資金情緒相對平穩(wěn)。上周市場出現深V反彈，期間動力電池、疫苗等主題反彈幅度較大且資金凈流入明顯，而電子身份證、新冠特效藥等熱點主題領漲的同時資金大幅凈流出。從嚴抓好疫情防控工作的同時，新版診療方案的邊際變化引導市場預期轉向后疫情時期的需求復蘇，大國博弈下的俄烏局勢出現一定轉機，聯儲加息踏著預期的步調逐步兌現，市場進入相對穩(wěn)定階段，但仍需保持警惕以無咎。

北上資金重回凈流入格局，流動性環(huán)境平穩(wěn)下關注產業(yè)資本增持。三月北上資金累計凈流出超500億元，結束2020年10月以來月度持續(xù)凈流入的格局，而在上周后半周市場反彈中，北上資金回流明顯，周四、周五分別凈流入54億元、85億元。從北上資金買賣結構看，上周加持方向圍繞家電、金融等行業(yè)，其中美的集團、招商銀行凈買入額領先，工程機械、電網、生豬、硅料等領域龍頭資金凈買入，而新能源、白酒仍是減持的主要領域。北上資金的短期波動并非近期市場回調的主要原因，在全球流動性環(huán)境收縮而國內流動性環(huán)境平穩(wěn)的環(huán)境下，更應關注產業(yè)資本的增持行為，在推動技術變革和產業(yè)轉型中，資本市場的投融資功能尤為關鍵，市場整體估值回落后更顯現出投資價值。

圍繞低風險特征布局，估值為盾，盈利為矛。上游能源品價格持續(xù)受到供給端擾動，下游經濟需求預期羸弱，產業(yè)邏輯驅動的新能源、半導體、軍工等行業(yè)面臨未來市值空間與短期業(yè)績支撐的矛盾，市場修整階段的投資選擇仍需圍繞低風險特征方向，估值優(yōu)勢、盈利韌性、機構持倉集中度等均需考量，同時應對穩(wěn)增長政策見成效有足夠信心和耐心。中長期維度，防范和化解發(fā)展危機的根本方法是技術變革、產業(yè)轉型和社會政策調整，需不斷提升科技競爭力，創(chuàng)造新的經濟需求。從新老能源變革和提升核心科技話語權角度尋找細分領域投資機會，看好戶用光伏、數字新基建、軍工/半導體新材料等主題方向。

本文轉自微信公號“陳顯順策略研究”，作者：陳顯順、蘇徽；智通財經編輯：劉家殷。