對沖基金因美聯儲加息而押注美元走強和美債收益率曲線趨陡，但因美元此后小幅回落，且收益率曲線大幅趨平，目前看來對沖基金押注失手了。

押注美債收益率曲線趨陡不成功

截至3月15日的一周期貨市場數據顯示，投機者增加的美元凈多頭頭寸達到今年的最大規模。數據還顯示，基金對兩年期美債期貨的偏好出現逾一年來最大的轉變，凈空頭倉位減少幅度是十年期美債凈空頭倉位減少幅度的兩倍。

綜合來看，這實際上是押注兩年期美債收益率的下跌速度將快于十年期美債收益率，從而使收益率曲線“變陡”。但事實情況卻相反。

美聯儲加息后，兩年期和十年期美債收益率差收窄約13個基點，至僅18個基點。這部分收益率曲線在過去45年的每一次美國經濟衰退之前都出現過。

今年頭兩個月，基金成功押注于收益率曲線趨平。但最近幾周，他們試圖為尚未出現的陡峭曲線做準備。美國商品期貨交易委員會(CFTC)最新數據顯示，基金將兩年期美債凈空頭頭寸合約削減92,313份，為去年2月以來最大單周變動。他們將十年期美債凈空頭頭寸削減了56,723份。

空頭頭寸本質上是押注資產價格將下跌，而多頭頭寸則押注資產價格將上漲。在債券市場，價格下跌時收益率上升，價格上漲時收益率下降。

智通財經APP曾報道，美聯儲 3月16日加息25個基點，符合預期，但政策制定者關于加息速度和幅度保留了選擇，卻出乎人們的意料。美國銀行美國利率策略師周五寫道:" 3月FOMC會議的鷹派傾向令人意外，反映出美聯儲已經趕上了形勢，認識到通脹/就業錯配的嚴重性。這支持更高的最終利率和整體利率水平，以及更平坦的曲線。"

押注美元走強也失手

CFTC的數據還顯示，基金對美元走強押下了重注。他們將美元兌一籃子貨幣的押注增加了近40億美元，為去年11月以來的最大單周增幅。

但美聯儲加息后，美元一直舉步維艱。美元兌一籃子貨幣下跌了0.5%，兌歐元下跌了近1%，部分原因是外匯交易員現在認為，對美國利率前景的最強硬態度正體現在美元的價格中。

進一步深入研究CFTC的最新報告就會發現，美元凈多頭頭寸激增，是由一波歷史性的歐元拋售潮所推動的。在上述一周內，歐元凈多頭合約減少逾4萬份，這是自2018年以來歐元兌歐元匯率最大的周波動，也是有史以來第四大波動。更進一步地，這完全是因為基金在平倉。多頭合約減少了40,643份，是自1999年CFTC合約推出以來的第二大減幅。

盡管歐洲央行在通脹問題上措辭強硬，交易員也在消化今年晚些時候加息的預期，但俄烏沖突已令歐元區經濟前景和市場對歐元的信心變得黯淡。

但美元是否有望反彈?三菱日聯金融集團的分析師指出，當收益率曲線從50個基點變平至零時，美元往往會上升，就像1997年3月至2000年1月、2005年4月至2005年12月以及2018年4月至2019年8月那樣。

這些分析師寫道：“美元的歷史走勢顯示出，在目前兩年期和十年期美債的利差關口相當不錯。雖然我們預計不會有同樣程度的收益，但美元似乎有可能走強。”