??基本消息面

??周三(3月23日)上海原油價格收盤下跌2.1，跌幅0.30%。主力合約2205終盤收于699.0元/桶，跌2.1元/桶。油價收跌，主要因市場在連續大漲之后稍作調整，對俄制裁的擔憂情緒，以及供給不平衡的預期，始終支持油價。

??交易邏輯：過去一周俄烏局勢雖然緩和，但受制裁影響俄羅斯原油、成品油出口依舊受阻，全球原油、成品油供應偏緊的格局沒有緩和。因此，對于回吐完前期全部地緣政治風險溢價的原油而言短線存在一定超跌，下方空間原本比較有限，短期處于階段性筑底、反彈的過程中，關注波段做多。

??技術面來看，油價的整體k線自均線位置受到支撐，有望重新開啟新一輪升勢。各主要技術指標仍然是多頭態勢。

??阻力位：INE原油733.0，美油116.35

??支撐位：INE原油638.6，美油101.00

??相關新聞消息

??歐盟正在考慮禁止進口俄原油；

??據報道，歐盟本周內將作出是否將禁止從俄羅斯進口原油的決定，至少羅有一家由俄盧克石油公司運營的煉油廠Petrotel將受到影響，因盧克石油公司在Petrotel使用從俄羅斯進口的原油。本周一歐洲原油價格上漲了3.5美元至111.5美元/桶。根據路透社消息，歐盟外長將于本周一討論新一輪對俄制裁措施，美國總統拜登將于周四到布魯塞爾與北約盟國以及G7集團領導人見面。

??根據2019年的歐盟報告，羅馬尼亞自哈薩克斯坦進口的原油數量為3070萬桶，自俄羅斯進口的原油為2500萬桶，加工總量為8720萬桶，只有一家國內自有原油加工的公司為OMV旗下的Petrom。但是2021年OMV的原油產量由于自然衰減原因下降了4.3%至2237萬桶。與此同時，Petrom還將其在哈薩克斯坦的資產出售，造成該公司的產量減少了約80萬桶。

??法國能源巨頭道達爾宣布：年底前停購俄原油；

??俄羅斯和烏克蘭爆發沖突以來，西方國家及其企業接連不斷懲罰俄羅斯，俄羅斯經濟和貿易嚴重受阻。其中也包括俄羅斯的能源出口，自從美國宣布要禁止俄羅斯石油及相關產品的出口，歐盟國家也開始考慮是否要禁運俄羅斯原油。

??目前，歐盟還未作出決策，但相關企業已經在逐步退出與俄羅斯相關的市場業務了。當地時間3月22日，據美國媒體報道，法國能源巨頭道達爾計劃最遲在今年年底之前停止購買俄羅斯原油。該公司聲稱，俄烏局勢加劇，俄石油并不是不可替代的，所以公司決定不再簽訂或續簽俄石油。并且公司還將停止投資俄羅斯西伯利亞海岸的北極液化天然氣項目，暫停在俄羅斯的電池和潤滑油的開發。

??要知道，道達爾已經在俄羅斯“根生蒂固”，2021年，道達爾每日從俄羅斯購買原油達18.6萬桶，是俄羅斯原油最大買家之一。此次道達爾與俄終止合作，給企業自身和俄羅斯都帶來了損失。公司表示，俄烏局勢惡化，繼續在俄羅斯工作會面臨很多壓力。

??不過，道達爾也表示，雖然俄羅斯原油業務停止了，但對俄羅斯的液化天然氣投資還在進行中，該項目是公司未來戰略很重要的一部分，所以仍然想要堅持下去。只要各國政府“認為俄羅斯天然氣是必要的”，它就會繼續通過其部分擁有的設施向歐洲供應液化天然氣。

??俄羅斯石油供應短缺將打擊全球市場

??上周有消息稱，俄烏談判取得重大進展。該消息傳出后油價應聲下跌，不過隨后又被俄羅斯方面否認并導致油價重回每桶100美元上方。可以看出，作為石油市場的主要供應者，俄羅斯的石油供應因俄烏沖突及美歐等國家對俄實施的制裁嚴重擾亂，并令市場擔憂油市是否有能力彌補受到制裁打擊的俄羅斯供應。

??目前，俄烏沖突暫未有緩和跡象。即便雙方達成停火協議，也要進行漫長而艱難的談判才能達成持久的和平協議。不過，這并不意味著俄羅斯就能立即恢復石油供應。俄羅斯與美歐等西方國家之間的地緣政治裂痕在不斷加深，已經到了難以輕易解決的地步。即使俄烏雙方可能達成正式和平協議后，西方國家也會繼續對俄羅斯實施制裁。

??OANDA高級分析師Jeffrey Halley表示：即使烏克蘭戰爭明天結束，由于俄羅斯將面臨長期制裁，世界將面臨結構性能源短缺。

??西方國家正試圖將俄羅斯變成下一個伊朗或委內瑞拉。在這種背景下，與俄羅斯進行交易的企業或將面臨聲譽上的損害，導致企業實施“自我制裁”并遠離俄羅斯市場。在能源領域，埃克森美孚（XOM.US）、殼牌（SHEL.US）和英國石油等石油巨頭已宣布退出在俄業務，哈里伯頓（HAL.US）宣布將立即終止在俄業務，斯倫貝謝（SLB.US）和Baker Hughes（BKR.US）也都宣布暫停對俄業務的新投資。

??能源公司的這些舉措將對俄羅斯的石油產量增長能力產生長期影響。與許多石油生產國一樣，俄羅斯依靠西方能源服務企業的技術、零部件和人力資本等以保持油氣業務的高效運行，而這些企業的退出意味著，俄羅斯無法在短期內實現替換。

??值得注意的是，由于此前簽署的協議繼續在現貨市場上發揮作用，目前俄羅斯石油出口面臨的混亂程度較小。而當下個月美歐等國家對俄制裁全面生效時，市場將面臨著俄羅斯石油供應出現重大中斷的前景。

??IEA估計，從4月開始，每日可能有300萬桶的俄羅斯石油和油品無法進入市場。該機構預計，這個OPEC+的關鍵成員國4月份的石油產量將下降約四分之一。

??與此同時，著名的大宗商品交易商Pierre Andurand認為，由于難以提高產量并彌補俄羅斯的供應缺口，原油價格有望在年底達到200美元。他估計，在當前局勢下，每天約有400萬桶石油的供應中斷；雖然從戰略石油儲備中釋放石油可能有助于在短期內提振供應，但能源行業很可能無法增加產能，以完全抵消損失的供應。

??全球石油庫存處于危險的低水平

??最新的庫存水平表明，今天的石油市場已經沒有足夠的空間來應對100萬桶/天的石油供應中斷，更不用說300-400萬桶/天了。

??在IEA最新的月度數據更新中，該機構報告稱，去年12月全球石油庫存大幅減少6000萬桶；1月份的初步數據顯示，石油庫存進一步減少了1350萬桶，這使全球石油庫存處于幾十年來的低點。

??此外，過去幾周，美國石油總庫存自2011年以來首次降至10億桶以下，目前處于2008年以來的最低水平。

??在俄羅斯石油供應出現進一步中斷之前，市場便已經如此緊張。要知道，上次石油庫存水平如此之低時，油價正逼近每桶145美元。

??OPEC+產能仍然十分有限

??IEA在其最新的月度報告中指出了導致全球石油庫存下降的關鍵因素：“OPEC+長期表現不佳，自2021年初以來，市場已減少了3億桶石油。”OPEC+的最新報告顯示，該組織再次低于其產量配額60多萬桶/天；一些產油國增產仍未達標，包括安哥拉和尼日利亞等。

??全球油價持續上漲之際，美英等國領導人和官員曾多次呼吁中東產油國增大產量，以平抑全球油價、維持供給。不過，作為僅有的兩個有能力立即提高產量的成員國，沙特阿拉伯和阿聯酋都未做出增加石油產量的公開承諾。增產意味著對當前OPEC+協議的破壞，從目前的情況來看，幾乎沒有跡象表明沙特和阿聯酋會打破當前的協議。

??更復雜的是，近年來發生的一系列事件讓美國和沙特之間漸生嫌隙。沙特記者卡舒吉遇害一案，直接傷害了美國與沙特的關系，當時還未當選總統的拜登揚言，要讓沙特淪為國際“賤民”。此外，沙特對美國對其干預也門內戰缺乏支持感到憤怒，對拜登政府試圖與伊朗就其核項目達成協議感到憤怒，還對美國去年突然從阿富汗撤軍感到震驚，因為他們擔心美國無法履行對沙特的安全承諾。

??此前，在拜登為油價躥升及國內通脹焦頭爛額時，曾打電話給沙特和阿聯酋，希望這兩個中東產油大國能夠增產，然而二者都沒有接聽，這令美國輿論十分吃驚。

??另外，數據顯示，沙特和阿聯酋的鉆井活動都大幅減少，較疫情前水平低了將近50％。即便這兩個國家決定最大限定地釋放閑置產能以提高產量，也需要6-12個月的時間。但若沒有閑置產能作為關鍵的供應緩沖，市場很可能會形成供應風險溢價，從而導致油價居高不下。

??伊核談判達成協議的可能性越來越大

??由于在沙特和阿聯酋這邊碰壁，拜登政府轉向拉攏伊朗和委內瑞拉。這兩個國家長期以來受到美國的制裁，導致每日有數百萬桶石油無法進入市場。

??最新的報道稱，伊核談判取得重大進展，未來幾天達成協議的可能性越來越大。若美國解除對伊朗的制裁，伊朗將在未來6-12個月內新增每日約100萬桶的石油供應；此外，伊朗還有大約1億桶的石油儲備，在制裁解除后可以立即出售，這將在短期內緩解市場的緊張。

??然而，從長期來看，伊朗增加的供應無法完全抵消俄羅斯石油供應中斷的影響。與此同時，解除對伊朗的制裁可能會對美國與沙特和阿聯酋的關系產生進一步負面影響。換句話說，伊核談判達成協議可能最終會降低沙特和阿聯酋釋放閑置產能以提高產量的可能性。

??另一方面，委內瑞拉的石油業在多年的制裁后已經完全陷入混亂，即便美國明天解除對其制裁，委內瑞拉也很難在未來12個月每日增加幾十萬桶的石油供應。盡管委內瑞拉可能在長期內成為全球石油供應解決方案的重要組成部分，但在短期內明顯無法對市場產生重大影響。

??美國頁巖油產量停滯

??在主要產油國無法增加供應的情況下，市場的目光可能會落在美國頁巖油供應上。不過，美國能源情報署（EIA）的最新周數據顯示，美國石油產量持續低迷，仍然停滯在每日1160萬桶。這一數字可能會在未來幾個月上升。目前的估計是，到今年年底，美國石油產量將增長60萬至100萬桶/天。

??然而，即便在100美元以上的油價下，美國頁巖油生產商仍可獲得回報，但資本和供應鏈的限制可能會給業務造成持續的逆風，導致產能增長傾向于預期的低端。數據顯示，上周美國鉆井平臺減少了3臺，總數量仍比疫情前水平低23％。

??石油需求或將繼續增長

??全球最大獨立石油交易商Vitol Group發表評論表示，石油需求正在增長，預計今年將超過疫情前的水平，并在未來十年持續增長。與此同時，由于石油生產方面有限的投資，需求缺口在未來幾年將進一步擴大。包括EIA在內的大多數機構都預測2022年石油需求將反彈至創紀錄高點。

??當然，如果價格繼續螺旋上升，需求破壞確實會成為一個真正的擔憂。EIA最新數據顯示，美國能源消費出現了一些溫和疲軟，已從2月初達到的創紀錄高點回落至2019年疫情前的水平。

??至于這是暫時還是長期的現象，目前暫無定論。不過，雖然民意調查和部分分析人士認為，汽油在突破每加侖4美元大關后可能會出現需求破壞，但迄今為止幾乎沒有看到這一跡象的出現。創紀錄的航空旅行需求可能將成為推動石油需求增長的下一個催化劑。美國運輸安全管理局的最新每日差旅數據顯示，上周的差旅人數大幅增加，較新冠肺炎疫情前的水平從-15％收窄至-10.5％。

??全球投資者減倉10億桶原油

??在國際油價劇烈波動之際，投資者繼續削減原油倉位。持續減倉動作后，相關原油期貨未平倉合約在過去4周創紀錄地減少了近10億桶。

??高級市場分析師 John Kemp指出，美國商品期貨交易委員會（CFTC）和洲際交易所（ICE）的數據顯示，在截至3月15日的一周內，對沖基金和其他基金經理繼續減倉六種最重要的石油相關期貨和期權合約，拋售幅度相當于3600萬桶的石油。

??這使得基金經理過去兩周對石油的拋售總量達到了1.78億桶，持有的原油頭寸已降至5.53億桶，在2013年開始的數據中，處于39%的百分位。

??看漲頭寸與看跌頭寸的數量之比仍為4.82：1（處于歷史分位的62%），相關比例位置已從兩周前的6.69：1（處于歷史分位的84%）大幅下降。受波動性加劇影響，基金經理持續降低原油風險敞口。上周原油的看漲頭寸和看跌頭寸均有所減少，前者減少了4800萬桶，后者減少了1200萬桶。

??受經濟前景惡化影響，基金經理連續六周賣出中間餾分油，自2月1日以來總共減少了6800萬桶的看漲頭寸，并連續三周賣出汽油，自2月22日以來總共減少了2600萬桶的看漲頭寸。