??近期俄烏局勢緊張，西方國家制裁引發俄羅斯石油出口中斷的擔憂，推動油價快速上漲，本月油價先漲后跌，然后再度反彈，波動巨大，振幅逾30美元。兩國經歷多次談判，雖然分歧仍大，但市場緊張情緒緩和，地緣溢價快速回吐。但兩國談判過程曲折，市場情緒多次反復。自11月以來，原油強勁上漲，隨著俄羅斯襲擊烏克蘭，上漲步伐加快。WTI的價格從3月初攀升至2014年7月以來新高129.42美元。對歐洲地緣政治升級的擔憂逐漸消退，導致原油從最新高點下跌約20%，今日受拜登將釋放更多石油的消息影響， 國際油價跌幅擴大。撰寫本文時，原油報價102.89，當日下跌4.2%

??受到西方對俄羅斯制裁的支撐，這些制裁削弱了全球供應。雖然歐洲大部分地區已經放棄了針對俄羅斯石油進口的目標，但美國已經禁止了它們。這與禁止主要銀行進入SWIFT全球報文系統一起，已經切斷了世界市場的很大一部分與俄羅斯采購的石油。近期國內疫情發展嚴重，很多重要城市封鎖，中國的封鎖打擊了價格，但下行可能不會持續下去。烏克蘭和俄羅斯之間的談判沒有取得多大成功，但在最近幾周的軍事僵局中，停火的可能性有所增加。然而，即使達成停火或更廣泛的協議，西方的制裁也可能繼續存在，至少在短期內是這樣。??供需緊張局面仍在延續??周三（3月30日）晚間公布的美國EIA原油報告顯示，截至3月25日當周，除卻戰略儲備的商業原油庫存減少344.9萬桶至4.099億桶，減少0.8%。上周美國國內原油產量增加10萬桶至1170萬桶/日。除卻戰略儲備的商業原油上周進口625.9萬桶/日，較前一周減少22.7萬桶/日。美國原油產品四周平均供應量為2071.5萬桶/日，較去年同期增加8.1%。美國上周原油出口減少85.6萬桶/日至298.8萬桶/日。美國上周戰略石油儲備（SPR）庫存減少300.1萬桶至5.683億桶，降幅0.53%。美國至3月25日當周EIA精煉油庫存增幅錄得2022年1月7日當周以來最大。美國至3月25日當周國內原油產量為2022年1月14日當周以來最高。美國至3月25日當周EIA汽油庫存增幅錄得2022年1月28日當周以來最大，結束此前連續7周的下降趨勢。美國包括原油、汽油庫存還有戰略石油儲儲備都在減少，而煉廠設備利用率已經超過90%，與往年相比處于較高水平，表明在煉廠加大馬力的情況下依然不能跟上消耗速度。??金融博客零對沖評EIA數據：美國能源部的官方數據證實，上周原油庫存大幅減少，庫欣原油的庫存也出現下跌。然而，產品方面的庫存增加，或許表明需求擔憂是有根據的。上周戰略石油儲備減少300萬桶，推動了原油庫存的整體下滑。??作為一個供需結構通常比較平穩的品種來說，原油市場的供需結構短期內發生快速變化的情況很少見，尤其是像2022年一季度這種劇烈變化且仍存在巨大不確定性的局面就更加少見。去年年底市場還在擔心因為奧密克戎超強傳播力引發疫情防控拖累需求，從而引發供應過剩局面的出現，OPEC在幾次月度會議上做原油市場供需分析的時候就給出了今年一季度供應過剩的結論，并以此作為不額外增產的強硬理由。但很快市場就不再為此擔心，1—2月份的數據顯示全球原油供應仍然吃緊，三大機構月報顯示全球原油庫存仍然持續下降，這意味著市場本身處在供需緊平衡狀態，而隨著美國帶領盟友開始將對俄羅斯制裁延伸到能源領域之后，如何解決由此帶來的200萬—500萬桶/日的俄羅斯石油供應缺口成了一大難題。在美國及其盟友對俄羅斯能源領域實施制裁后，OPEC表示，全球產能不足以彌補俄羅斯約700萬桶/日原油和產品出口的全部缺口，一旦禁令生效，這些出口可能被切斷。“這個世界根本就沒有這樣的能力——現在的問題不是市場份額，而是我們如何緩解和克服這場危機。”OPEC秘書長巴爾金都表示。??地緣因素將持續對油價施壓??俄烏沖突的沖擊已經讓市場難以應對，中東地區也并不安寧，有數據顯示，也門胡塞武裝襲擊正變得愈發頻繁，過去一段時間也門胡塞武裝頻繁針對中東地區包括沙特、阿聯酋、伊拉克等國家實施了一系列襲擊事件。此前沙特外交部剛剛發表書面聲明表示，在沙特境內石油設施持續遭也門胡塞武裝襲擊的背景下，沙特將不對國際能源市場任何石油短缺承擔責任。3月25日，胡塞武裝再次向沙特阿美在吉達的設施發射了導彈和無人機，從也門境內發射的炮彈擊中沙特西南部吉贊省一座配電站配電站并引發火災，這推動了油價短線快速拉升。在供應緊張的背景下，任何不利于供應的地緣因素都會刺激油價上漲。沙特強調胡塞武裝針對沙特境內石油和天然氣生產設施的襲擊，不僅將導致沙特能源產業的生產能力和履約能力受到影響，更將威脅全球市場能源供應的安全和穩定，并呼吁美國采取更多行動來幫助應對胡塞武裝的襲擊。??機構觀點??Oanda高級市場分析師：市場情緒緊張，可能收回上周跌幅??俄烏談判并未出現任何進展，在過去的一天里，原油價格企穩100美元之上。看來所謂的部隊撤離只不過是俄羅斯的一次中途補給，隨后又將部隊送回了烏克蘭。人們對前幾天的局勢進展都產生了懷疑，原油可能會迅速收復之前一周的跌幅。??國際能源署EIA的報告顯示，汽油的需求在下降而美國得產量有所上升，削弱了WTI原油的上漲勢頭。但目前由于經濟增長前景變得更加脆弱，市場擔心原油需求被破壞。不過目前原油庫存較低，市場依舊保持緊張。美國鐵路協會報告說，在截至3月26日的一周內，鐵路運輸量有所下降。原油產品數量銳減19.2%導致鐵路運輸量同比下降3.2%。WTI原油料在115 美元水平遇阻，第二阻力是在121.50美元水平。??凱投宏觀：不排除未來頁巖油產量大增的可能??與1973年發生首次沖擊之后的情況類似，目前大宗商品價格將在一段時期內保持高位。高企的價格對需求產生的負面影響可能愈發嚴重，但需求減少帶來的價格下行動力遠不及供應減少帶來的價格上漲壓力。但是，對頁巖油的投資規模可能在未來幾個月大幅增加，因此目前并不能完全排除頁巖油產量激增的可能性。同時，盡管油價一直保持堅挺，但歐佩克正面臨各方與日俱增的壓力，迫使其利用大量閑置產能提高產量。??原油技術展望??下月來看，國際原油恐將維持高位高波動性的特點，但下行壓力較大。東歐局勢談判平穩推進，市場預期事態難以繼續惡化，地緣溢價將逐步轉變為地緣折價。但是，關于俄羅斯的出口問題依然處于部分中斷狀態，供需偏緊下，對油市起到持續性支撐。當然，市場陸續關注利空因素，比如伊核協議達成的概率增加，阿聯酋模糊的增產政策等，都削弱了油價的上行動力。因此，下月油價震蕩整理，波動性仍然較大。對于未來三個月的油市行情，雖然依然處于高位運行，但隨著地緣局勢緩和和供應增加，重心有望逐步下移。

??從技術面來看，今日月線收官，由于還沒有破低點，目前還是處于震蕩拉鋸當中，日線布林道開始收口，下軌支撐在此前低點93.30附近。4小時探高回落，突破107.80高點后沒能站穩，多空轉換階段，加上消息面的不確定性，使得短期拉鋸的幅度加大。單邊持續性不強，反映到短線結構上，就是過山車式的震蕩，最終要等空間和形態的突破才能確立方向的延續。目前處于多空拉鋸中，多空互有理由。