4月13日，國內(nèi)最大的日料放題餐廳——KAMIIGROUP(CAYMAN)INC.(以下簡稱“上井”)向港交所提交了上市申請書，擬主板掛牌上市。

一般而言，日本料理餐廳可按點餐方式分為三類——日式單點餐廳、日式放題餐廳及其他日式餐廳。其中，“放題”餐廳意為“自由的，不受限制的”日料餐廳，是香港直譯的外來語，就是“自助”的意思。不過，放題餐廳又有別于傳統(tǒng)自助餐，即先讓大家一人一桌次序坐好，食物即點即做，有條不紊地端到桌上，既可以像自助一樣扶墻進、扶墻出，又不失日料盡善盡美的勁頭。

2004年，上井在上海開出了第一家日式放題餐廳。隨后,該公司開始跨區(qū)域擴張將門店網(wǎng)絡(luò)延伸至東北、西南以及華中地區(qū)，截至目前其門店分布于沈陽、重慶、成都、鄭州、貴陽、昆明等18個城市。

值得一提的是，該公司此次赴港上市，身上也不乏許多光環(huán)：國內(nèi)最大的日料放題餐廳、手握兩大特色品牌(即旗艦品牌“上井”和附屬餐廳品牌“倆倆和牛”)、開設(shè)47家連鎖餐廳等等。

那么，在這些光環(huán)之外，上井的成長性究竟如何?又能否撐起一個IPO故事呢?

受疫情影響，近幾年業(yè)績“波動生長”

憑借“味蕾上的精致”的品牌發(fā)展理念，上井受到了國內(nèi)消費者的廣泛認可。

截止目前，該公司共計在中國的18個城市開設(shè)了47家連鎖餐廳，包括35家自營的上井餐廳、11家加盟的上井餐廳及一家倆倆和牛餐廳。

(數(shù)據(jù)來源：上井招股書)

不過，需要注意的是，受疫情的影響，上井這兩年的日子并不好過，整體呈現(xiàn)“波動生長”的特點。

據(jù)招股書數(shù)據(jù)顯示，2019年至2021年，該公司實現(xiàn)營收分別為3.25億元、2.47億元、3.6億元，實現(xiàn)年內(nèi)利潤分別為4920萬元、1465萬元、3106.2萬。從這兩大核心財務(wù)數(shù)據(jù)來看，由于受疫情沖擊2020年業(yè)績下滑幅度明顯，因此其整體業(yè)績表現(xiàn)也較為波動。

(數(shù)據(jù)來源：上井招股書)

對于這一業(yè)績波動的表現(xiàn)，該公司在招股書中也直言表示——“于新冠疫情爆發(fā)后的一段期間，公司餐廳的銷售額有所減少。”

具體而言，在新冠疫情高峰期，上井約有30家自營上井于2020年1月至3月全面暫停了至少30天的餐廳經(jīng)營，期內(nèi)自營上井產(chǎn)生的收入因營業(yè)時間縮短及客流量減少而較2019年同期平均下降62%。另外，該公司有兩家自營上井因疫情而永久停業(yè)，于不遲于2020年5月公司其余的受影響餐廳均已恢復(fù)正常營運。

而受波動的利潤表現(xiàn)影響，該公司的經(jīng)營活動所得現(xiàn)金凈額近幾年則處于不斷減少的狀態(tài)中：據(jù)招股書數(shù)據(jù)披露，2019年至2021年，該公司分別錄得經(jīng)營活動現(xiàn)金凈額為8906.8萬元、5102.8萬元、3813.2萬元。

除此之外，受疫情的沖擊，上井其它財務(wù)數(shù)據(jù)表現(xiàn)也較為波動，譬如資產(chǎn)回報率及股本回報率。

資產(chǎn)回報率方面，由于疫情導(dǎo)致公司年度利潤及全面收益總額減少，其資產(chǎn)回報率從2019年的25.8%下降至6.5%;股本回報率方面，由于2020年的撥充資本的未分派溢利超過股息分派導(dǎo)致權(quán)益總額有所增加及年度利潤及全面收益總額減少的原因，其股本回報率則從2019年的133.3%減少至2020年的27.4%。

不過，隨著國內(nèi)疫情得到有效控制，人們生活逐漸恢復(fù)正常，于2021年上井的資產(chǎn)回報率、股本回報率均有所恢復(fù)，分別恢復(fù)至13.0%、43.5%。

基于上來看，在餐飲行業(yè)受疫情沖擊普遍效益不好的大背景下，上井身處于餐飲行業(yè)的一個細分品類，自然也不能幸免于難。

“叫好不叫座”?走上多元化品牌戰(zhàn)略

從選址來看，上井的門店通常位于IFS、龍湖等高端購物中心，主要定位為于中高端消費群體，而這也意味著其是一家相對于比較高端的日料餐廳。

這一點也可以從其較高的客單價水平窺出。據(jù)招股書顯示，2019年至2021年，上井自營門店顧客人均消費分別為305.8元、275.8元和282.7元，其中一線城市的客單價僅維持在250元以上，新一線城市及其他城市的顧客人均消費則大多分布在280元至300元之間。

而或許是由于客單價高的原因，上井的上座率和翻臺率則并不高，畢竟人均約300元的價格不是大多數(shù)人群的日均消費水平：據(jù)招股書數(shù)據(jù)顯示，2019年至2021年，該公司的平均上座率分別為63%、59.5%和64.8%，翻臺率分別為0.6次/天、0.6次/天、0.7次/天，餐廳平均每日顧客量分別為107人、99人和108人。

(數(shù)據(jù)來源：上井招股書)

值得注意的是，關(guān)于受高客單價影響，上座率和翻臺率不高的問題，上井顯然也意識到了——于2022年開始，上井走上了多元化品牌發(fā)展道路，推出了價格更為親民的倆倆和牛品牌，劍指Z世代的發(fā)展機遇。

具體而言，2022年，該公司推出倆倆和牛，進一步迎合日式燒烤和日式火鍋等更為廣泛用餐場景。據(jù)智通財經(jīng)APP了解，倆倆和牛的目標顧客是追求時尚、便捷生活方式及渴望美味、豐盛、平價食物的年輕一代，主要通過提供價格更為親民的日式燒烤和壽喜鍋等菜系，進一步擴大公司在國內(nèi)的日本料理餐廳市場版圖。

此外，除通過推出倆倆和牛外豐富多元化業(yè)務(wù)版圖之外，上井還計劃進一步擴大餐廳組合，包括通過開設(shè)日本茶館來吸引不同的受眾。此外，其還表示，由于不同類型的日本料理可能具有相似的食材及調(diào)味品，未來該公司的餐廳組合將涵蓋所有日本料理，進而促使其能夠利用市場機會實現(xiàn)規(guī)模擴張。

基于上，上井也在招股書中給出了未來的開店目標——此次IPO募資將主要用于在全國開設(shè)新餐廳、發(fā)展新品牌，于2022年、2023年及2024年分別分別開設(shè)約19、31及32家餐廳，主要在新一線城市、二線城市及其他城市。

事實上，從行業(yè)發(fā)展趨勢及競爭格局來看，上井憑借多元化品牌戰(zhàn)略走出翻臺率和上座率低的“叫好不叫座”印象，機會還是很大的。

據(jù)灼識咨詢數(shù)據(jù)披露，在中國的餐飲市場，以2020年的收入計算，按菜式劃分，排名第一的是中餐，排名第二的是西餐，排名第三的則是日本料理。與其他菜式相比，日本料理通常被認為是較為健康和清淡，食材質(zhì)量上乘且味道可口，國內(nèi)日本料理餐廳市場的總規(guī)模也呈不斷增長態(tài)勢:由2016年的約人民幣1431億元增加至2020年的約人民幣1976億元，復(fù)合年增長率為8.4%。

在這一發(fā)展背景下，上井在細分日本料理放題餐廳市場中占有較大的發(fā)展優(yōu)勢——即按收入和餐廳數(shù)量計，該公司在日本料理放題餐廳市場上位列業(yè)內(nèi)第一名，占日本料理放題餐廳市場份額為0.8%。

綜上所述，可以看出，作為國內(nèi)最大的日本料理放題餐廳，上井的基本面雖然受到疫情沖擊表現(xiàn)不是很理想，但受益于不斷擴大的市場規(guī)模和頭部優(yōu)勢，其未來發(fā)展前景還是較為明朗的。