中國基金報記者 天心

今年年初以來，受地緣政治、監管風險等因素壓制，港股市場持續調整。期間，基金經理的投資思路也開始呈現不同變化：有的因為港股性價比提升開始戰略性加大配置比重，有的則因為不確定性風險加大而選擇適當調低倉位。

整體來看，港股主題基金多在一季度加倉了港股，前海開源旗下基金更是集體性大幅增持。此外，還有周蔚文、丘棟榮、牟星海、史博、張丹華等一批知名基金經理進行了大幅加倉。

在不少基金經理看來，盡管 2022 年宏觀環境存在一些不確定性，但港股最差的時間已經過去，估值水平處于極低位置的港股市場當前運行的底層邏輯較 A 股市場更加理性，機會也由結構性機會轉為系統性機會，值得戰略性配置。但也有基金經理考慮到不確定因素增多及市場波動加大，對港股倉位保持了一定的控制。

一季度不少基金加倉港股

前海開源旗下集體大加倉

隨著港股性價比提升，一季度部分公募基金提升了港股比重。

據 Wind 統計顯示，與去年四季度相比，有 56 只基金今年一季度港股投資市值占基金凈資產比例增加 10 個百分點以上，其中 15 只單季增倉幅度超過 20 個百分點。值得一提的是，這些顯著增倉港股的基金多為港股主題基金。

具體來看，一季度前海開源旗下滬港深主題基金幾乎集體大幅加倉港股。比如，前海開源滬港深景氣行業一季度末港股投資占比為 75.4%，相較去年四季度末增加 75.4 個百分點；前海開源滬港深匯鑫、前海開源滬港深新機遇一季度倉位水平分別增加 72.15 個百分點和 63.8 個百分點，至 90.39% 和 83.26%；另有前海開源滬港深核心驅動、前海開源滬港深強國產業分別加倉 45.13 個百分點和 44.8 個百分點，至 82.1% 和 64.32%。

此外，建信港股通精選、景順長城港股通全球競爭力、華商醫藥醫療行業、匯添富均衡精選六個月持有、華泰紫金泰盈、華泰紫金信息科技 6 個月定開，中郵滬港深精選、南方消費升級等增倉幅度均超過 20 個百分點。

一季度港股倉位增幅超過 10 個百分點基金一覽

不過，也有 29 只基金一季度期間港股減倉幅度超過 10 個百分點，其中華泰柏瑞港股通量化和博時價值臻選兩年持有減倉幅度超過 20 個百分點，分別由去年四季度末的 65.46% 和 30.68% 降至 37.77% 和 8.43%。

一季度港股倉位增幅超過 10 個百分點基金一覽

值得一提的是，一季度港股投資進行顯著增減倉的不乏一些具有知名度和影響力的基金經理。比如，牟星海管理的博時滬港深成長企業、丘棟榮管理的中庚價值領航均加倉超過 20 個百分點；史博、惲雷管理的南方瑞合三年，周蔚文管理的中歐洞見一年持有，張丹華、王貴重管理第嘉實港股互聯網產業核心資產、杜洋管理的工銀戰略新興產業、鮑無可管理的景順長城價值穩進三年定開、曲揚管理的前海開源滬港深藍籌等均加倉超過 10 個百分點。另有勞杰男管理的匯添富創新未來、薄官輝管理的銀華消費主題、王宗合管理的鵬華創新未來一季度減倉幅度均超 10 個百分點。

此外，據國金證券統計顯示，一季度基金持有港股總市值雖然較上季度有所下滑，但因為 A 股市值縮水更甚，港股占比反而小幅提升。一季度期間，港股投資基金對港股的可選消費、信息技術比重依然居前，但均遭遇較大程度減倉；而低估值的金融、房地產、電信服務、能源行業成為集中的加倉方向。

最壞的時間已經過去

港股到了加倉窗口期

基金經理普遍認為，盡管 2022 年宏觀環境存在一些不確定性，但港股市場仍有機會迎來修復行情，有觀點甚至認為，港股已由結構性機會轉向系統性機會。

史博認為，經過過去一年調整后，估值水平處于極低位置的港股市場當前運行的底層邏輯較 A 股市場更加理性。原因是 A 股市場一季度僅有三個行業表現為正收益，市場整體呈現出估值中樞下移的走勢。反觀港股市場指數結構分化劇烈，但整體按照基本面走勢運行。表現較高三類資產分別是（1）與美債收益率上升正相關的資產；（2）受益于國內地產政策放松的優質內房股；（3）受益于原油價格上漲的油氣股。" 因此，我們認為當前港股市場極低的估值水平在 A 股和美股市場受流動性收緊影響的情況下表現出一定的避險屬性。因此，在一季度我們的組合中對港股的配置比例大幅提升。"

3 月下旬開始港股市場明顯下跌一波后，周蔚文把互聯網平臺公司股票納入了組合。在他看來，港股一些股票，特別是互聯網龍頭公司股票在經受政策不確定打壓后，投資價值顯現。后續將根據相關產業未來利潤增長率、估值情況動態調整板塊配置比例。

牟星海表示，恒生指數經歷大幅下跌，情緒已到底部，股市已磨底反彈，港股最差的時間已經過去，現在或是到了可以步步加倉積累的時間，業績雖然還沒有完全見底。結構上去年最落后的板塊（如互聯網，金融，消費，服務，醫藥等）都有足夠大的修復空間，從長期看性價比越來越明顯。" 我們認為二季度還會有反復，但拐點也會出現及相對明確，下半年相對更好。預計市場流動性充裕而信用將緊中有松，價值板塊機會略多一些，板塊變化較快，市場波幅仍然較大。"

丘棟榮表示，更值得重視的是，港股大幅度的調整，從估值、基本面因素和流動性等方面看，港股的機會由結構性機會轉為系統性機會，值得戰略性配置。

具體而言，港股方面，重點關注港股中資源能源為代表的價值股、部分互聯網股和醫藥科技成長股。

不過，也有基金經理雖然很看好后市，但在不確定因素增多及市場波動加大的背景下，對港股倉位保持了一定的控制。

易方達高質量嚴選三年基金經理蕭楠認為，香港作為離岸市場，缺乏長期資金，因此對利空非常敏感，投資者離場時也非常堅決，到目前仍未止住下跌趨勢。不過，港股目前處于基本面、資金面和情緒面多重的低谷期，未來大概率能夠走出當前的困境。

一季度期間，面對較為復雜的國內外政治經濟環境，蕭楠適當降低了倉位，同時也降低了部分港股的頭寸。但他同時認為，在季度末俄烏沖突緩和后，目前港股很多優質公司的估值已經非常便宜，未來大概率會在經濟形勢轉好、疫情受控之后，走出低谷。" 港股過去的經驗證明，真正優秀的公司始終能夠得到全球投資者的青睞，港股很多優秀公司已經具備良好的投資價值。"

北京一位向來較少配置港股的權益基金經理近期也加大了港股配置。在他看來，當前港股市場雖然面臨極為復雜的外部環境，且短期還會經歷市場的波動，但不可否認，港股市場目前仍是全球性價比最高的市場，可投資的機會越來越多，在謹慎的同時，也要積極為遠期建立倉位，從一個更長時間維度去衡量，未來的預期收益率還是可以期待的。

編輯：喬伊

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