日前，火炬集團聯手鼎暉系增持中炬高新，讓姚振華措手不及。

如果火炬集團及一致行動人繼續增持，控股股東中山潤田持續被動減持，中炬高新將有易主的風險。

能不能化險為夷，不僅要看實控人姚振華的膽色，也要看他的錢包。寶能系流動性尚未解除，姚自顧不暇，可能真的只剩下被動了。

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自顧不暇

日前，二股東火炬集團聯手鼎暉寰盈增持中炬高新股份，給外界釋放了一個積極信號，也進一步威脅到寶能系在中炬高新（600872.SH）的控股地位。

公司在 7 月 19 日公告中披露，鼎暉寰盈在 7 月 18 日通過大宗交易方式增持公司股份 1.09%，鼎暉寰盈及其一致行動人火炬集團、國泰君安 QFII-CC，合計持有公司股份從 11.22% 增至 12.31%。

對于二股東及一致行動人的增持，市場反應強烈。昨日，公司股價以漲停收盤。

結合火炬集團實控人為中山火炬高新技術產業開發區管委會的背景來看，再度燃起公司控制權之戰硝煙已顯。

讓二股東輕易找到可乘之機，很大一方面來自中山潤田的自顧不暇，所持公司股份持續被動減持。

據 7 月 19 日公告，中山潤田再次被動減持 1.6%，持股比例從 19.44% 降至 17.84%。與二股東火炬集團及一致行動人合計所持股權差距縮小至 5.53%。

中泰證券研報統計，從去年以來，因為債務違約，中山潤田持續被動減持。

2021H2，債權人平安證券、安信證券大宗減持，中山潤田持股比例從 25% 降至 24.23%；

2022 年 3 月，中山潤田以股票作價抵償西藏銀行債務，所持公司股權比例從 24.23% 降至 20.81%；

2022 年 2 月，粵財信托變賣中山潤田所持公司股票以清償債務及利息，4 月減持總股本的 0.24%，此后計劃減持的股本占公司總股本的 3.09%。

考慮到今年 4 月到期的重慶國際信托債務，預計中山潤田實際可控制權比例將降至 14.72%。

此后，隨著其他債權人債務到期，預計中山潤田將繼續被動減持。

中山潤田承諾自去年 6 月 23 日起 12 個月內增持公司股份不低于 1%，也僅增持 67 萬股，占公司總股本的 0.08%。對此，廣東證監局日前已對中山潤田采取出具警示函措施。

不僅中山潤田陷入被動減持的危險境地，今年 6 月，寶能系企業華利通持有韶能股份 1.42 億股被司法拍賣，不過競買人深圳方富逾期未繳拍賣余款。

18 日，韶能股份（000601.SZ）公告披露，深圳中院將裁定重新強制拍賣，華利通在韶能股份第一大股東地位或將不保。

連續被敲打

四處漏風的寶能系，除了尚未解除的流動性危機，野蠻干預企業經營日前也被曝出。

7 月 11 日，寶能集團子公司鉅盛華通過寶能集團官網發布公告，旗下企業前海人壽人事調整信息，免去前海人壽沈成方董事和總經理職務，免去陳琳的公司監事等職務，前海人壽陷入無董事長、無總經理、無監事長的境地，引發軒然大波。

中國銀保監會認為，鉅盛華作為前海人壽控股股東，直接干預公司正常經營，不符合相關規定，約談姚振華要求立即整改。

前海人壽人事變動尚未平息，前海人壽、寶能系在南玻 A 人事上的分歧愈演愈烈。

前海人壽作為南玻 A（000012.SZ）第一大股東，日前向公司董事會提議召開臨時股東大會，除提議選舉沈成方為公司非獨立董事外，還要求罷免王健董事職務。遭拒之后，前海人壽繞道監事會，提請監事會召開臨時股東大會并獲全票通過。

7 月 18 日，深圳證監局針對南玻 A 及股東方接連發生多起可能影響公司規范運作和經營穩定事件出具監管意見函，要求公司規范運作，嚴禁大股東及關聯方侵占公司利益、違規干預公司正常決策程序。

化債之路

寶能系自去年爆發流動性危機，至今還沒有解除的跡象，實控人姚振華也多次被限制高消費和成為被執行人，遠沒有了 2015 年寶萬之爭時的風光。

中炬高新、韶能股份作為寶能旗下高端制造核心，曾被姚振華寄予厚望，受債務影響，寶能系對這兩家企業的影響力正在逐步被削弱，他的實業版圖逐漸松動。

去年以來，姚振華及寶能系在化債方面窮盡辦法。2021 年 10 月，前海人壽及一致行動人鉅盛華減持華僑城 A（000069.SZ）1.64 億股，套現 7.51 億元，所持南玻 A、南寧百貨等股票，已大比例質押融資。

這并未實質性改善寶能系債務危機。

據寶能集團披露，公司自去年 6 月資金緊張，流動資金缺口約 200 億元。據中炬高新公告，截至去年 9 月底，寶能集團合并報表總資產 8300 億元，有息負債 1927 億元，對外擔保 308 億元。去年 11 月，寶能官方宣布將拿出旗下 8 大資產，市場估值千億，成為緩解流動性危機的重要砝碼，當時公司預計在 3 至 4 個月內，回款 200 億元。如今到底處置進展如何，外界尚無知曉。

寶能官方頻頻提及加快資產處置速度，姚振華甚至在 3 月底對外稱流動性困境已取得階段性進展。

據公開信息，公司起家的地產業務在今年房地產市場里繼續萎靡不振。

根據克而瑞 2022 年上半年房企銷售 TOP200 榜單顯示，公司操盤金額 19.9 億元、操盤面積僅 7 萬平方米，同比分別下降 61.36% 和 78.40%。

同時，寶能旗下的鉅盛華、汽車、物流等企業涉及司法風險上百條，被訴訟、被強制執行、股權質押等比比皆是，這些企業引發的連鎖反應，早已讓姚振華和寶能危機四伏。