資本明星華軟科技（002453，SZ），動作頻頻。8 月 3 日晚間，公司就擬以現金方式向控股股東舞福科技集團有限公司 ( 以下簡稱 " 舞福科技 " ) 出售所持倍升互聯 ( 北京 ) 科技有限公司 ( 以下簡稱 " 倍升互聯 " ) 53.33% 股權一事發布了系列公告。

值得注意的是，倍升互聯為華軟科技貢獻了近八成的營收，依然改變不了即將被賣掉的現實。華軟科技回復深交所關注函時稱：倍升互聯整體盈利能力較弱，雙主業快速發展需要大量資源支持，公司精細化工業務呈快速發展之勢，做精做強精細化工產業成為較優選擇。

(相關資料圖)

鈦媒體 APP 注意到，距離華軟科技聚焦精細化工和供應鏈管理雙主業戰略不過三年時間。拉長時間看，華軟科技自 2010 年上市以來，隨著空控人的變更，12 年里從主營化工到布局金融科技，期間還生產過醫用口罩，如今又回歸精細化工要進軍鋰電池電解液添加劑，數次緊跟熱點戰略轉型，但是業績始終不如人意。

剝離供應鏈業務

年報顯示，華軟科技的主營業務分為兩大板塊，一是精細化工板塊，主要從事 AKD 系列及其他造紙化學品、醫藥中間體及原料藥、農藥中間體與光氣衍生品及光氣加工；二是供應鏈管理板塊，主要從事 ICT 電子產品銷售與供應鏈服務。

6 月 30 日，華軟科技發布重大資產出售暨關聯交易報告書，上市公司擬以現金交易方式向舞福科技出售所持倍升互聯 53.33% 股權。舞福科技為上市公司的控股股東，為實控人張景明控制的企業，經協商，確定本次交易價格為 2.05 億元。

鈦媒體 APP 注意到，上市公司供應鏈管理業務板塊所涉及的子公司除了倍升互聯，還包括北京天馬金信供應鏈管理有限公司、廣州華津融資租賃有限公司和深圳金信匯通商業保理有限公司三家公司。其中，倍升互聯主要從事 ICT 電子產品分銷業務。未轉讓的其他三家供應鏈管理業務板塊的公司均為類金融公司，雖屬于供應鏈管理大類，但其業務模式與倍升互聯存在根本不同。

供應鏈管理業務占比近八成，圖片來自華軟科技 2021 年年報

交易完成后，上市公司將剝離名下主要的供應鏈管理業務，使公司業務聚焦于精細化工行業。值得一提的是，年報顯示，2020 年、2021 年，華軟科技供應鏈管理業務分別實現營業收入 22.48 億元、30.73 億元，占當期營業收入的比例為 82.08%、77.95%。倍升互聯 2021 年創造的營業收入為 30.65 億元，占營業收入的比重達 77.74%。也就是說，華軟科技此次交易，相當于將賣掉公司近八成的營收來源。

華軟科技這一操作也引起了監管部門的關注，7 月 12 日，深交所下發了重組問詢函。8 月 3 日晚間，華軟科技回復稱，倍升互聯收入規模占比較高，但是毛利率水平較低，2021 年、2020 年毛利率僅為 3.99%、4.76%，且呈下降趨勢。

與此同時，其經營發展給上市公司帶來了一定的資金壓力。為支持倍升互聯業務發展，報告期內上市公司向倍升互聯提供了大量資金拆借。2021 年末、2020 年末公司向倍升互聯提供的資金拆借本金及利息余額分別為 9,337.58 萬元和 16,629.66 萬元，截至回復出具日，上述資金拆借本金及利息余額為 1.85 億元 。

相比之下，2020 年公司精細化工業務毛利率為 14.06%，2021 年毛利率為 21.34%，相比上年增加 7.28%。故而集中精力和資源做強做大精細化工業務成為較優選擇。而精細化工業務板塊急需加大資金投入，出售倍升互聯股權，可以增強公司的資金實力，為精細化工業務板塊的拓展儲備長期發展資金，符合公司的戰略調整安排。

幾經周折，回歸精細化工

實際上，早在華軟科技還名叫天馬精化的時候，就已經在從事精細化工業務。彼時，其精細化工業務主要是造紙化學品、醫藥中間體及原料藥等。但是受到行業競爭的加劇等因素的影響，公司面臨上游成本壓力，下游需求動力不足的情形，盈利能力逐年下降。

華軟科技上市以來的營收情況，圖片來自 Wind

Wind 數據顯示，在經歷凈利潤四連降之后，2016 年公司遭遇上市以來的首次虧損，虧損金額高達 3.29 億元，超過上市后 5 年的凈利潤總和。無奈之際，2016 年 3 月，公司第一任實控人徐仁華作價 13.22 億元將其所持股權全部轉讓給華軟控股，實控人變更為王廣宇。

華軟控股接手后，便在資本市場上動作頻頻推動公司轉型。恰逢金融科技行業快速發展，公開資料顯示，2016 年中國金融科技行業融資總額躍居全球榜首，成為全球范圍內 Fintech 發展的重要力量。華軟控股也看中了這一波熱度，2017 年 -2018 年間，通過并購整合及戰略投資等方式將倍升互聯（北京）科技有限公司、北京金科、山東金科、上海金科、銀嘉金服等多家公司收入囊中，轉型為一家金融科技公司。公司也正式更名為華軟科技。

與此同時，華軟科技還出售了百園化工 100% 股權、潤港化工 100% 股權、天安化工 87.43% 股權，剝離造紙化學品業務。對于前述資產出售，華軟科技曾表示，公司逐步由傳統的精細化工等業務向金融科技方向轉型，未來將以金融科技作為主要收入和利潤來源。出售 3 家造紙化學品控股子公司股權，是為集中發展金融科技領域相關業務，提升經營業績。公司監事會還認為，此次出售有助公司降低重資產、低效率業務板塊的比重，把經濟資源聚焦利用在更加高效的業務領域。

在多番資本運作之后，華軟科技的盈利能力較弱的現狀卻難以改變。2019 年，公司遭遇上市以來的第二次虧損，凈虧損達 3.14 億元，同比下滑 1383.15%。巨虧之下，華軟科技再度易主，實控人變更為張景明。

新主張景明上任之后，大刀闊斧砍掉金融科技業務，開啟精細化工業務和供應鏈管理雙主業。華軟科技自 2020 年起陸續收購了奧得賽化學、久安化工等公司股權。

市場對奧德賽的期望在新型醫藥農藥中間體業務上。公開資料顯示，奧德賽通過凱萊英進入了國際醫藥巨頭新冠特效藥供應鏈，成為新冠特效藥急需的核心醫藥中間體產品的主要供應商。奧德賽持續優化工藝路線，未來有望在新冠肺炎特效藥產業鏈中占據重要地位。

今年 3 月 11 日，奧德賽醫藥中間體業務與臺耀化學簽署合作意向書，將向臺耀化學提供抑郁癥治療藥物黛力新的兩種重要成分。該合作意向目前沒有形成正式協議，但提供了一個耀眼的遠景規劃：三年內有望達到 5 億元銷售。

此外，奧德賽還有意加碼投入鋰電池電解液的兩種熱門添加劑。去年 11 月 5 日，華軟科技公告宣布，奧德賽擬投資 3 億元在湖北武穴新建 " 年產 12000 噸鋰電池電解液添加劑碳酸亞乙烯酯 ( VC ) 項目 "，奧得賽同時宣布將在河北滄州投資 15,000 萬元新建 " 年產 6000 噸氟代碳酸乙烯酯 ( FEC ) 鋰電池電解液添加劑項目 "。

期間，華軟科技還開展了生產及銷售醫用口罩、醫用防護服、消毒酒精等業務。從傳統精細化工到金融科技，現如今賣掉供應鏈管理業務回歸精細化工，華軟科技數次緊跟熱點戰略轉型，站上新冠肺炎特效藥產業鏈、抑郁癥治療藥物、鋰電池電解液添加劑等多個風口。

主業搖擺，業績起伏不定

主業隨熱點搖擺，以賣掉低效資產支持高效資產推動公司之名，幾經周折的華軟科技，業績不但沒有起色，反而陷入了一次又一次陷入巨虧的泥潭。

數據顯示，華軟科技的營收規模一年好過一年，2021 年的營收規模創下歷史最好水平，達 39.42 億元。但是凈利潤卻沒有跟上增長的步伐，反而遭遇上市以來的第三次虧損，虧損金額達 2.27 億元。

鈦媒體 APP 注意到，華軟科技上市 12 年，伴隨著三次轉型有三次虧損，分別是 2016 年、2019 年和 2021 年，虧損金額分別是 3.07 億元、3.14 億元、2.27 億元，累計虧損 8.48 億元。而 2010 年以來的 9 個盈利年份，累計也僅賺了 5.24 億元。換句話說，華軟科技上市 12 年，不僅一分錢沒賺，甚至還把上市前的利潤虧出去了。

當然，華軟科技不僅要面對業績虧損的問題，更大的危機還是債務。

wind 數據顯示，除了 2010 年首發上市募資 4.04 億元外，此后的 2011-2021 年公司還通過定向增發等方式 3 次直接融資，上市以來累計直接融資 25.39 億元。而上市以來累計現金分紅僅 1.17 億元。

直接融資的同時，華軟科技間接融資更是家常便飯。wind 數據顯示，2010 年至今，公司一直有短期借款，到 2022Q1 末，短期借款達 4.67 億元。與此同時，公司一年內非流動負債也不少，今年一季度末，達到 2171 萬元。也即，2022Q1，公司短期負債高達 4.89 億元，而同期公司貨幣資金僅有 2.10 億元，明顯杯水車薪，償債壓力巨大。值得一提的是，以 2.05 億元賣掉倍升互聯或許緩一緩華軟科技的燃眉之急。

債臺高筑，直接吞噬掉原本就寥寥的盈利。2019-2021 年，華軟科技利息費用分別為 3362 萬元、3916 萬元和和 3733 萬元。而同期歸母凈利潤為 -3.14 億元、3338 萬元、-2.27 億元。也就是說，這三年，公司凈利潤還不夠支付利息費用。

走過 2021 年，陷入業績增長窘境的華軟科技似終于意識到深陷泥潭的根源，決定全力聚焦精細化工業務。只不過，這一次是借回歸主業之名蹭熱點概念還是真心實意發展主業，需要時間給出答案。（本文首發于鈦媒體 APP，作者 | 夏峰琳）