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近期白銀價格沖高回落。盡管美國采購經(jīng)理指數(shù)數(shù)據(jù)均超出市場預期，暗示美國經(jīng)濟的韌性，但國際地緣局勢不確定仍支撐白銀價格。美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)大超預期，失業(yè)率進一步走低，市場深化9月美聯(lián)儲加息75個基點的預期，白銀價格因此而受打壓走低。近一個月以來的國際現(xiàn)貨銀價走勢圖：國際銀價自7月14日低點反彈后沖高回落在供需層面，近期白銀現(xiàn)貨短期仍呈現(xiàn)緊俏的態(tài)勢。具體以中國為例，在供給上，中國白銀產(chǎn)量保持平穩(wěn)。根據(jù)百川盈孚的數(shù)據(jù)，7月份，中國全國的白銀礦山供給量為1009噸，與今年上半年月度產(chǎn)量總體持平。在累計量上，1月至7月，中國全國的白銀礦山供給量為6992噸。在礦業(yè)企業(yè)開工率方面，7月份，中國國內(nèi)礦業(yè)企業(yè)的開工率達到了83.33%，為今年第二季度以來的最大，僅次于3月份的86.8%。在庫存數(shù)據(jù)上，盡管中國國內(nèi)交易所白銀庫存穩(wěn)中有升，但境外白銀庫存延續(xù)下降勢頭。7月底以來，紐約商品期貨交易所白銀期貨庫存繼續(xù)下滑，環(huán)比減少了約3%。同時，根據(jù)倫敦金銀市場協(xié)會的庫存數(shù)據(jù)，截至7月底，倫敦金庫的白銀庫存為29576.27噸，同比減少了約20%，環(huán)比6月份減少了4.7%。境外庫存的下降體現(xiàn)了實物需求在7月份較為旺盛。這主要是來自印度的需求。印度上半年白銀的總進口量達到了3429噸，創(chuàng)下了2019年以來上半年進口量的新高，這也高于2020年與2021年全年的進口量。在白銀的遠期結(jié)構(gòu)上，白銀近月合約略微呈現(xiàn)貼水，暗示短期白銀現(xiàn)貨需求繼續(xù)保持旺盛，不過這個情況的持續(xù)時間不會太長。隨著7月和8月季節(jié)效應對白銀實物需求的支撐消退后，時間進入9月，白銀市場的供需預計將回歸正常。在金融市場方面，市場對于美國經(jīng)濟衰退的預期定價過滿，這也推升了白銀價格。從美國國債長短利差的角度看，美國10年期國債與2年期的國債收益率進一步倒掛，利差跌至負45個基點左右，而美聯(lián)儲更為關(guān)心的10年期國債與3月期國債利差縮窄至不到15個基點，這意味著下次美聯(lián)儲只要加息一次。但此次的加息周期與以往不同，貨幣當局需要用收縮的需求來抑制通脹，并且需要等通脹確定回歸正常后，才會考慮貨幣政策轉(zhuǎn)向。這也就意味著，此輪加息周期的幅度與持續(xù)時長，都要大于前一輪。那么，隨著經(jīng)濟周期走向衰退，但美聯(lián)儲的貨幣政策必須維持在偏緊的狀態(tài)，需求因素將大于供給因素，成為主導商品市場的動力。白銀與整個商品市場一道，仍存在二次探底的可能。在技術(shù)走勢上，短期內(nèi)，白銀延續(xù)反彈勢頭，上方阻力位21.5美元/盎司，下方支撐位19.5美元/盎司。