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近日，洲際交易所（ICE）棉花期價連續漲停。近一個月來，ICE棉花期價強勢上漲。中信期貨棉花分析師吳靜雯告訴我們，近期國際棉價走勢主要受三方面因素影響：一是伴隨美聯儲7月加息靴子落地以及7月CPI同比漲幅較6月收窄，宏觀進入溫和期，商品回歸基本面，棉價估值得到修復；二是美國棉花主產區尤其是得克薩斯州干旱指數持續增長，天氣升水帶來的產量擔憂引發做多熱情；三是美國農業部近日下調美國棉花產量和期末庫存預期，美國及全球棉花供需形勢向緊縮轉變，推動價格上漲。國際棉價影響中國棉花進口成本。中泰期貨軟商品高級分析師陳喬對我們表示，國際棉價走升反彈會帶動中國國內棉價上漲。不過，今年年初以來中國國內棉花、棉紗、成品庫存水平均處于近年來歷史同期最高水平，供應充足。此外，今年一季度以后內外棉價差倒掛幅度走闊，近期達到倒掛五六千元/噸的水平，導致進口持續收縮。因此，整體來看，國際棉價對中國國內棉花價格的影響逐步減弱。國際棉價存在下行壓力近段時間，ICE棉花期價反彈。陳喬分析稱，伴隨7月美聯儲加息落地以及通脹勢頭得到一定緩解，市場對宏觀面帶來的壓力得到一定的釋放，商品得到反彈喘息的機會，加之美國農業部8月數據的強利多刺激，促使ICE美棉從自5月初至7月中旬的下跌中，自階段低點快速反彈約50%。展望后市，吳靜雯認為，當前國際棉價上漲的持續性不強，后市國際和（中國）國內棉價預計再度走弱。從宏觀層面來看，加息預期導致的利空擾動并未徹底消除；從產量方面來看，美國農業部8月數據存在高估美棉減產幅度的可能，鑒于減產利多提前反應，后續棉價上漲動能不強；從需求層面來看，新年度全球棉花需求預計同比下滑，美國批發商服裝庫存累至高位，后續補庫意愿將下降，單月服裝零售額同比也呈現由正轉負的變化，服裝需求已見頂回落。“整體來看，新年度全球棉花預計產增需減，棉價存在下行壓力。”吳靜雯稱。考慮到美聯儲加息持續，陳喬指出，流動性緊縮壓力下，9月末前加息壓力預計再度引發市場擔憂，棉價后續仍存下行壓力，可能再探7月中旬的低點。國際棉價和（中國）國內棉價具有較強聯動性，在長周期里走勢相似性較強，短期可能因各自供需強弱不同存在分化，導致內外價差出現波動。吳靜雯稱，考慮到本年度中國國內棉花結轉庫存高企，新年度預計增產，而需求受全球棉花需求萎縮以及新疆棉需求下滑的影響難有增長，供增需減背景下，中國國內棉價中期有下行壓力。全球棉花貿易量或收縮美國是全球第三大棉花生產國，近年來在全球棉花出口中的占比約為35%。美國約有17個州種植棉花，其中得克薩斯州近年來約占美國棉花產量的40%，占美國棉花種植面積的1/2以上。通常，美國棉花在3月至6月種植，8月至12月收割。自6月以來，美國持續遭受高溫的沖擊，當前美國處于干旱的棉花產區占比約為66%，而得克薩斯州處于極端干旱（D3級別）的占比達68.2%。極端天氣對棉花的生長和產量造成影響。從棉花種植進度來看，截至8月14日，80%的棉花區正在結鈴，高于2021年的72%和五年平均水平78%。從生長優良率來看，截至7月31日，38%的美國棉花被評為良好至極好，比去年同期低22個百分點；截至8月7日，31%的美國棉花被評為良好至極好，比去年同期低31個百分點；截至8月14日，34%的美國棉花被評為良好至極好，比前一周高出3個百分點，但比去年同期低33個百分點。陳喬指出，后續棉花優良率能否提升關鍵在于旱情能否得到緩解，特別是需關注得克薩斯州降雨量的大小和持續性對棉花產量的影響。考慮到干旱對產量可能造成的沖擊，美國農業部近日將美國2022/23年度棉花產量大幅下調64萬噸，導致美國棉花期末庫存同比減少37萬噸，庫存消費比預計降至12.59%的歷史低位；導致全球棉花期末庫存同比減少42萬噸，庫存消費比同比減少1.56%。“美國農業部大幅下調全球棉花產量和消費量，但產量下調幅度遠大于消費量下降幅度，將導致全球棉花期末庫存連續四年下降，繼續表現產不足需的狀況。”陳喬表示，綜合來看，2022/23年度全球棉花供需形勢可能轉向偏緊。從貿易格局來看，美國向國際市場提供的棉花將由于產量的大幅下降而收縮，全球棉花的貿易量也由此收縮。吳靜雯則指出，2022/23年度全球棉花期末庫存后續存在向上調整空間，同比增長可能性較高。依據主要在于：從產量來看，除美國因干旱導致棉花減產之外，其它主產國幾乎均增產，2022/23年度全球棉花預計增產；從需求來看，全球經濟增速放緩，棉花需求缺乏進一步增長動能，且美國農業部對全球棉花消費存在一定高估。