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今年以來，印度盧比對美元匯率整體呈現(xiàn)持續(xù)貶值態(tài)勢。當(dāng)?shù)貢r間9月26日，盧比對美元收報1美元對81.61盧比，再創(chuàng)歷史新低。此前，9月22日，盧比對美元首次突破81的關(guān)口，匯率較前一日跌1.4%，收報1美元對81.0470盧比。9月21日，美聯(lián)儲宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)75個基點至3%-3.25%。中國現(xiàn)代國際關(guān)系研究院南亞所副研究員王海霞告訴我們，印度盧比持續(xù)貶值主要受印度經(jīng)常項目赤字?jǐn)U大、美聯(lián)儲連續(xù)加息導(dǎo)致印度資本外流兩方面因素驅(qū)動。一方面，由于國際大宗商品價格高企，印度對原油、食用油、黃金等進(jìn)口額上升，貿(mào)易逆差擴(kuò)大。4月-6月，印度經(jīng)常項目赤字占GDP比重達(dá)3.6%，為近九年來高點。另一方面，美聯(lián)儲今年以來已連續(xù)3次加息75個基點，利差收窄引發(fā)印度資本外流。內(nèi)外因素交織，印度國際收支失衡導(dǎo)致盧比貶值。在美聯(lián)儲加息、美元走強(qiáng)背景下，亞洲、拉美、歐洲和非洲等不同區(qū)域不少國家貨幣對美元均出現(xiàn)較大或一定程度的貶值。亞洲國家中，日元、韓元對美元大幅貶值，印度盧比、人民幣貶值幅度較小。“貨幣貶值幅度存在差異主要由于各國在經(jīng)濟(jì)基本面、資本管制、貨幣和外匯政策方面有所不同。”西南財經(jīng)大學(xué)全球金融戰(zhàn)略實驗室主任方明表示。為維持匯率穩(wěn)定、緩沖本幣貶值幅度，印度等亞洲國家動用外匯儲備干預(yù)匯市。國際貨幣基金組織(International Monetary Fund)公布的數(shù)據(jù)顯示，今年年初至6月，新興市場和發(fā)展中國家的外匯儲備減少了3790億美元。根據(jù)印度央行公布數(shù)據(jù)，截至9月16日，印度外匯儲備達(dá)5456.5億美元，7月和8月外匯儲備分別環(huán)比減少194億美元、128億美元。今年以來，印度外匯儲備減少約810億美元，泰國、韓國、印尼、馬來西亞則分別減少320億美元、270億美元、130億美元、90億美元。粵開證券宏觀分析師方堃接受采訪時指出，盡管印度等國外匯儲備相對較為充足，但是本輪貶值周期這些國家外儲下降速度超出以往，由此引發(fā)的市場擔(dān)憂會加劇資本外流，強(qiáng)化匯市的貶值預(yù)期。在盧比走軟的情況下，印度通脹維持在高位，印度央行今年5月以來已將基準(zhǔn)利率上調(diào)至5.4%。在方堃看來，印度等國家央行采取的加息和匯率干預(yù)措施對貨幣起到的支撐作用較短期，印度外匯儲備與短期外債之比已快速下降，甚至低于2008年金融危機(jī)時期。未來，該國債務(wù)壓力可能加大，一些南亞國家不排除出現(xiàn)債務(wù)風(fēng)險的可能性。方明則指出，亞洲多國央行動用外匯儲備干預(yù)匯市，是維護(hù)金融市場穩(wěn)定、避免出現(xiàn)金融危機(jī)的必要舉措，旨在防范出現(xiàn)貨幣過度貶值，進(jìn)而引發(fā)金融市場恐慌、資金外逃和貨幣進(jìn)一步貶值恐慌的局面。在美聯(lián)儲加息、美元走強(qiáng)背景下，這些國家最大的風(fēng)險不是外債償還壓力，而是可能出現(xiàn)的金融市場動蕩。美元對印度盧比或接近90關(guān)口今年迄今，印度盧比對美元匯率累跌9.7%。“印度盧比持續(xù)貶值根源在于國際收支長期失衡，經(jīng)常項目和資本項目多年雙逆差。”方堃指出，當(dāng)前，全球能源危機(jī)和美元加息周期疊加，印度雙逆差仍將加劇：一是印度原油自給率較低，油價高企導(dǎo)致進(jìn)口額激增，貿(mào)易逆差擴(kuò)大。二是印度金融市場對外開放程度較高，美元加息導(dǎo)致資本外流加快。雖然受美聯(lián)儲大幅加息、美元大幅升值影響，盧比匯率屢創(chuàng)新低，但其較好的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r和持續(xù)加息舉措也在一定程度限制了盧比貶值幅度。從數(shù)據(jù)來看，2021年5月24日至2022年9月26日，美元指數(shù)上升了27%，而美元兌印度盧比僅升值了12%。“需要注意的是，印度股市仍然處于高位，具有較大泡沫，而債券市場在印度央行持續(xù)加息后大跌，在投機(jī)者沖擊下，未來印度金融市場的脆弱性將進(jìn)一步凸顯，存在大跌的可能性。”方明預(yù)計，美元在未來大概率升值至120以上，印度盧比走勢存在兩種可能：一是不懼美元升值，小幅貶值至1美元對90盧比左右；二是印度盧比在金融市場泡沫破裂、資金大幅外流的沖擊下出現(xiàn)大幅補跌，貶值幅度可能達(dá)到1美元對100盧比以上。方堃指出，從目前情況來看，印度國內(nèi)政策對沖力度或難以扭轉(zhuǎn)國際收支的惡化，美元對盧比匯率年底或接近90關(guān)口。為穩(wěn)定盧比幣值，印度央行拋售美元穩(wěn)定匯市。根據(jù)印度央行公布數(shù)據(jù)，截至9月16日，印度外匯儲備為5456.52億美元，較一年前減少939.9億美元。截至2022年3月，印度外債同比增長8.2%至6207億美元，80.4%為長期債務(wù)，短期債務(wù)約為1217億美元。“目前來看，雖然印度外匯儲備明顯減少，仍較為充足，尚可支付約八個月進(jìn)口。未來，如果盧比持續(xù)貶值、外匯儲備減少，將會推高印度進(jìn)口成本，增大經(jīng)常項目壓力和輸入性通脹壓力，同時導(dǎo)致印度償債壓力上升。”王海霞表示。盧比貶值對出口提振或有限亞洲國家中，印度盧比和人民幣貶值幅度相較于日元、韓元較小。方明告訴我們，貨幣貶值幅度存在差異的原因主要有三方面：一是經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。印度和中國的經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長，經(jīng)濟(jì)規(guī)模較大，且擁有較大規(guī)模的外匯儲備，而日本、韓國經(jīng)濟(jì)韌性相對不足，增速較有限。二是資本賬戶管制。盡管印度和中國的資本賬戶開放程度較大，但貨幣并未實現(xiàn)完全可自由兌換，投資資金流動的自由度低于日本和韓國。三是貨幣政策特別是外匯政策存在差異。日本采取超定量寬松貨幣政策和日元貶值政策相結(jié)合的策略，近日對外匯市場的干預(yù)是在日元貶值至接近亞洲金融風(fēng)暴低點時進(jìn)行的。而中國和印度的外匯政策是保持匯率的基本穩(wěn)定，必要時進(jìn)行外匯市場干預(yù)。“今年全球加息潮之中，亞洲經(jīng)濟(jì)體匯率走勢分化的主要原因在于貿(mào)易增長差異。”方堃稱，一方面，資源凈進(jìn)口國貿(mào)易逆差持續(xù)惡化，全球能源和糧食危機(jī)沖擊下，能源對外依賴度較高的日韓以及南亞國家，國內(nèi)通脹高企疊加國際收支失衡，匯率持續(xù)貶值可能引發(fā)貨幣危機(jī)。另一方面，受益于產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移的經(jīng)濟(jì)體，出口保持高增長的同時經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，東南亞經(jīng)濟(jì)體匯率相對有支撐，如越南、印尼等。今年以來，馬來西亞、韓國、孟加拉國等印度競爭對手的貨幣對美元貶值速度快于印度盧比。盧比貶值對印度出口的提振或有限。印度評級公司(India Ratings)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘特(DK Pant)說，全球需求和印度競爭對手匯率變動情況是影響印度出口表現(xiàn)的最主要因素。潘特預(yù)計，2022/23財年印度經(jīng)常賬戶赤字將占GDP的3.4%。Crisil首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Dharmakirti Joshi表示:“盧比貶值對出口沒有太大幫助，全球需求在出口方面發(fā)揮著主導(dǎo)作用。隨著全球經(jīng)濟(jì)放緩，出口受到打擊，而進(jìn)口本質(zhì)上是粘性的。因此，印度貿(mào)易逆差和經(jīng)常賬戶赤字將會上升。”Joshi預(yù)計，2022/23財年印度經(jīng)常賬戶赤字占GDP的比重將達(dá)到3%。野村證券印度經(jīng)濟(jì)學(xué)家南迪(Aurodeep Nandi)也表示:“盡管弱勢貨幣有助于出口，但問題在于，當(dāng)前全球增長放緩很可能在未來幾個月對出口產(chǎn)生更明顯的負(fù)面影響。”南迪估計，2022/23財年印度經(jīng)常賬戶赤字將占GDP的3.8%。9月末或加息50個基點貿(mào)易逆差和美聯(lián)儲加息增加了印度盧比下行壓力。與此同時，受食品價格飆升等因素推動，印度8月年化通脹率升至7%，低于4月7.79%的峰值，結(jié)束連續(xù)三個月下降趨勢，且連續(xù)8個月高出印度央行6%的目標(biāo)上限。德意志銀行稱，如果食品和蔬菜價格維持上漲勢頭，印度9月整體零售通脹率預(yù)計升至7.4%。考慮到服務(wù)業(yè)相關(guān)通脹勢頭可能在未來幾個月增強(qiáng)，印度通脹風(fēng)險偏向上行。摩根大通首席印度經(jīng)濟(jì)學(xué)家奇諾伊(Sajjid Chinoy)表示，考慮到最近幾周食品價格飆升，加之美聯(lián)儲偏鷹派政策，預(yù)計印度央行在9月會議上加息50個基點，12月再度加息，促使基準(zhǔn)利率達(dá)6.25%。瑞銀證券印度首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Tanvee Gupta-Jain近日預(yù)計，考慮到外匯市場表現(xiàn)，印度央行將在9月30日加息50個基點，高于此前預(yù)計的35個基點。印度國家銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高希(Soumya Kanti Ghosh)也指出，作為對外部沖擊的積極回應(yīng)，回購利率上調(diào)0.5個百分點似乎迫在眉睫。自今年5月以來，印度央行已加息140個基點，目前回購利率為5.4%。方明稱，出于控制通脹和適當(dāng)控制盧比貶值幅度的考慮，印度央行9月或小幅加息。隨著全球發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)“滯脹”，印度央行加息主要目的，更多是為了防范美元大幅升值下印度盧比大幅貶值，從而保障金融市場的穩(wěn)定。因此，印度后續(xù)可能跟隨美聯(lián)儲加息而加息，但加息幅度可能略小于美聯(lián)儲。不過，如果印度金融市場出現(xiàn)恐慌情緒引發(fā)資金大規(guī)模外逃，印度央行可能額外巨幅加息。方堃則表示，印度央行并未設(shè)置匯率目標(biāo)價，保匯率可能讓位于保經(jīng)濟(jì)，后續(xù)加息節(jié)奏很大程度上取決于國內(nèi)通脹與經(jīng)濟(jì)形勢。考慮到國內(nèi)通脹仍高，將促使印度央行維持加息50個基點的立場。央行目標(biāo)仍然是確保經(jīng)濟(jì)軟著陸，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)走弱與政治壓力限制了更大幅度加息的空間。后續(xù)，如果通脹回落，印度央行加息節(jié)奏將隨之放緩。