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全球生活成本危機在最近幾個月達至臨界點。消費物價不斷飆升，美國8月份的CPI指數再次超出預期，隨著冬季臨近，北半球數以百萬計的人將面臨能源短缺的嚴峻形勢。這些危機警示人們，資源稀缺直接沖擊了生活和經濟增長。隨著未來數十年全球人口的增長，以及城鎮化水平和富裕程度的提高，這一負擔無疑會進一步加重。多年以來，我們的消費習慣可以歸結為“獲取、制造、丟棄”這樣一個線性過程。這種模式完全不可持續，其后果很快也顯而易見：我們需要2.3個地球才能維持當前的消費速度，此外，到2050年，我們產生的垃圾將比2016年增加70%。不過，解決辦法還是有的，那就是將目前的線性經濟轉型為以“再利用和再循環”為中心的循環經濟。令人欣慰的是，這一概念正逐漸獲得廣泛認可，提供了許多值得關注的投資機會。催生循環經濟四個關鍵因素正在推動經濟從線性經濟向循環經濟轉型。首先，環境法規變得越來越具體，管轄范圍也越來越廣。各國政府已經開始采取行動，確保整體供應鏈減少浪費，提高環境透明度。中國、日本、歐盟和英國均已出臺了新政策，包括禁止使用某些原材料、禁止銷毀未售出的名牌商品庫存，以及強制要求對報廢產品進行處理。其次，消費者的需求也在發生變化。隨著人們對二手商品的看法改變，再加上節省成本變得更為重要，二手商品的接受度也不斷提高。以時裝行業為例，每秒鐘都有相當于一卡車的衣物需要焚毀或填埋。盡管快時尚在美國仍然較為流行，但GlobalData最近一項調查顯示，有53%的消費者在過去12個月內買過二手服裝，比2020年高出了22個百分點。第三，前期成本（曾經是循環經濟最大的障礙之一）也將會下降。相關技術的進步和產品設計已接近商業化階段，包括生物塑料和更先進的金屬和化學品回收技術。最后（也許最重要的是），正如當前的生活成本危機所表明，資源稀缺的后果和相應的成本上升現在已經顯而易見。事實上，建立廢棄物閉環并減少新資源采掘需求，正是支持循環經濟最有力的論據之一。圍繞3R布局投資對于這一轉型中的市場參與者而言，我們建議圍繞3個R（Reduce減少、Reuse再利用、Recyle再生）來布局投資，特別是以下三個領域：廢棄物處理和再生、塑料創新和二手市場。廢棄物管理對循環價值鏈至關重要，因為回收是再利用的第一步。此領域的最大商機來自新興市場。世界銀行估計，到2050年，中低收入國家的廢棄物總量將至少增加40%，是全球人口預期增速的兩倍多，同時也遠高于發達市場。在這些市場提供廢棄物管理解決方案的企業將會受益于不斷增加的結構性需求，不過這也伴隨著更高的風險。所需基礎設施的成本十分高昂，因此存在很大的監管不確定性。而與此相反，歷史較悠久的美國廢棄物管理公司具有較大的市場份額和相對穩定的盈利優勢，也是參與這一主題的不錯選擇，其波動性更低，然而增長也相對較低。接著是塑料，這是現代社會的必要之惡。目前的“塑料經濟”幾乎完全是線性的，人類生產的全部塑料中僅30%仍在使用（參見圖表）。對塑料的需求一直遙遙領先于經濟增長，未來必將成為更大的排放來源。在此領域，舊塑料的化學回收將成為減少依賴“原生”材料、提高可回收塑料比例以及降低行業碳密度的一種解決方案。投資者可以關注從事新技術開發的單一業務型公司，或者成熟的化學品和塑料公司，這些化學品和塑料公司的投資和基礎設施是接觸這一方興未艾創新技術的渠道。最后，隨著消費者尋求更低廉的商品，加上有關服裝廢棄物的監管法規越趨嚴格，二手市場也將在未來數年快速增長。瑞銀預計，從現在起到2026年，全球二手市場的復合年增長率將高達17%左右。不過，這一市場的競爭十分激烈，也非常分散，意味著新進企業的盈利能力將受到挑戰，同時現有企業也將面臨損失市場份額的重大風險。投資者需要采取謹慎態度，關注具有差異化商業模式和可持續盈利前景的更優質企業。為了地球，也追求利潤建設循環經濟是聯合國可持續發展目標12：負責任消費和生產的核心。這要求我們采取行動應對廢棄物的產生、提高生產效率、改進供應鏈責任制，以及發展與自然和諧共存的社會。對于投資者而言，循環經濟仍處于萌芽階段，仍存在多方面的風險，包括實施上的問題，技術風險和漂綠擔憂等。盡管如此，這不僅是多個重要全球性問題（從不斷上升的成本到全球暖化）的可行解決方案，同時也是極佳的長期投資機會。