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我們注意到，印尼貨幣正在大幅貶值，流入該國債券市場的外國資金正紛紛退出，令人擔心這個東南亞最大經(jīng)濟體在經(jīng)歷了數(shù)月應(yīng)對全球不利因素的顯著韌性后，終于開始崩潰。盡管印尼在全球經(jīng)濟危機時期遭受過無情的市場打擊，但直到今年8月，印尼的表現(xiàn)出人意料地強于其他國家，這在很大程度上得益于該國天然氣、棕櫚油和其他優(yōu)質(zhì)大宗商品的出口。印尼股市今年是亞洲表現(xiàn)最好的，在截至8月底的六個月里，印尼盾兌強勢美元僅下跌了3%，而韓元和泰銖的跌幅均超過10%。但9月份情況出現(xiàn)惡化，印尼盾下跌2.5%，創(chuàng)下今年最大單月跌幅，與亞洲其他貨幣的跌幅更為一致，這導(dǎo)致分析師和投資者對該國外匯儲備不斷減少、債務(wù)不斷增加和外國資本外逃等常見風險敲響了警鐘。NatWest markets的新興市場策略師Galvin Chia表示，“這是一種追趕效應(yīng)，”他將印尼盾匯率的下跌歸咎于不穩(wěn)定的外部因素，包括美元的不斷攀升。但市場專家說，這一次將有所不同，因為印尼相對穩(wěn)固的經(jīng)濟和貨幣政策將幫助它抵御過去危機中遭受的那種打擊。Federated Hermes的高級投資組合經(jīng)理兼國際固定收益部門主管Ihab Salib表示，“利差依然合理，央行至少現(xiàn)在更加積極主動，且有很高的可信度，大宗商品仍對市場有利?！薄拔艺J為，所有這些加在一起，印尼可能在相對基礎(chǔ)上表現(xiàn)更好?！庇∧岫苤詺v史上如此脆弱，是因為它是一種風險高但收益高的“套息”交易，吸引了大量外國投資者持有印尼債券，而較發(fā)達市場的收益率回報相對微不足道。在美聯(lián)儲2018年的上一輪緊縮周期中，印尼盾跌至幾十年來的低點。在2013年的“縮減恐慌”中，該貨幣暴跌了20%。貨幣低迷但大宗商品價格不斷上漲是今年的支撐，不斷擴大的經(jīng)常賬戶盈余為資本外流提供了緩沖。外資持有印尼債券的比例在十年前曾高達市場的一半，現(xiàn)在也下降到了14%左右。然而，隨著其他地方利率上升得更快，印尼的收益率優(yōu)勢正在消失。從收益率高達7%的債券市場流出的資金在2022年前三季度達到110億美元，幾乎是2021年全年57億美元的兩倍。瑞穗銀行經(jīng)濟與策略主管Vishnu Varathan在談到印尼盾近期的下跌時表示，“我懷疑這更多是一種延遲反應(yīng)?！薄坝幸恍├庖蛩?，但這些因素都不能為仍然存在的潛在風險提供保護?！庇捎跊]有跡象顯示美元將在短期內(nèi)見頂，Varathan強調(diào)，在印尼國內(nèi)政策收緊打擊經(jīng)濟增長的同時，印尼的外債債務(wù)和外匯儲備下降可能成為令人擔憂的風險?！叭绻@些事情開始合謀……我們可能會看到一波相當突然的資本外流?！庇捎趦斶€債務(wù)和印尼央行穩(wěn)定印尼盾的努力，印尼的外匯儲備上個月減少了14億美元，至1308億美元。9月份的數(shù)據(jù)還顯示，印尼通脹率飆升至7年高點，反映出燃料價格的飆升。盡管如此，印尼股市仍是一個亮點，因為投資者押注印尼出口的石油和其他資源價格將保持在高位。截至上周五收盤，雅加達基準股指今年迄今上漲逾3%，是今年僅有的幾個上漲股指之一，巴西Bovespa指數(shù)也上漲了近7%。印尼央行上個月出人意料地大幅加息50個基點，安撫了市場，稱這是一項旨在遏制通脹預(yù)期的先發(fā)制人措施。直到不久前，印尼央行還是全球最后一批持鴿派立場的央行之一，引發(fā)了人們對通脹自滿情緒的擔憂。法國興業(yè)銀行亞洲股票策略師Rajat Agarwal表示，在亞洲的投資組合中，印尼仍然是一個非常不錯的題材?！叭绻憧纯聪M，看看信貸增長，不像亞洲其他出口市場。在當前背景下，印尼將是更具彈性的市場之一。”