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雖然幾乎所有美國大型銀行第三季度的業績都超出預期，股價也出現了小幅上漲，但銀行板塊整體走勢不佳，自財報季開始以來一直落后于大盤。這種走勢上的脫節反映出，投資者正在展望2023年，而且他們不看好明年銀行的表現。摩根大通(JPM)首席執行官杰米·戴蒙(Jamie Dimon)之前預測稱，美國經濟可能會在9個月內陷入衰退。如果衰退降臨，立刻受到不利影響的就是剛從疫情期間低點強勁復蘇的銀行。不過在大型銀行中，摩根大通、美國銀行(BAC)和富國銀行(WFC)有望憑借自身實力度過經濟衰退期，但它們必須打消投資者對于銀行板塊能否在未來艱難的經濟形勢下跑贏大盤的疑慮。由于投資者擔心經濟放緩，銀行板塊持續跑輸大盤就目前而言，大多數大型銀行的利潤符合華爾街的預期，只有摩根士丹利和高盛(GS)的業績稍差一些，主要是受到兩家銀行的投行業務和在資本市場其他領域敞口的影響。未來幾個月對于銀行板塊來說可能會更加艱難。房地產市場正在下滑，抑制了貸款需求，銀行貸款業務的利息收入不太可能像之前增長得那么多；并購交易正在放緩，導致投行業務收入降至10年來的最低水平；貸款損失撥備也在增加。一些分析人士對銀行股的看法轉為悲觀。富國銀行股票策略主管克里斯托弗·哈維(Christopher Harvey)上周將銀行板塊的評級下調至“中性”，并指出他“不再看漲”。哈維說，雖然基本面看起來很好，但“隨著經濟增長放緩、信貸正常化、通脹減弱和市場情緒減弱，銀行板塊將難以跑贏大盤。”信貸市場收緊會給銀行的利潤率帶來壓力。此外，美聯儲轉向更寬松的政策立場的可能性正在降低，至少在2023年年底之前不會轉向，經濟正進入緩慢增長模式甚至陷入衰退。投資者不應忽視這些問題。雖然利率上升增加了銀行的凈利息收入，包括貸款利潤率，但預計美聯儲將在2023年初放慢加息步伐，這一利好可能會逐漸減弱。與此同時，銀行面臨提高存款利率的壓力，這可能會推高它們的成本，并進一步擠壓利潤率。雖然今年利率大幅上升，但銀行為儲蓄賬戶支付的平均利率仍僅為1.09%，相比之下，貨幣市場基金收益率接近3%。銀行存款通常被認為“具有粘性”，因為換銀行很麻煩，但如果存款利率不上升，銀行可能會失去這些存款。Keefe, Bruyette & Woods美國銀行研究主管克里斯·麥克格拉蒂(Chris McGratty)說：“流動性緊張的問題還沒出現，但部分銀行受到這種變化的影響比其他銀行更大。”消費者信貸也可能下降，尤其是在房地產領域。30年期抵押貸款利率已經升至近7%，比2021年3%的平均水平高出一倍多，申請貸款或再融資的業主和買家大大減少。抵押貸款申請最近降至25年來的最低水平，用于買房和再融資的貸款數量急劇下降。如果經濟陷入衰退，上述壓力將進一步加劇。不過，目前大型銀行的財務狀況比金融危機前要好很多，資本緩沖空間非常充足，而且銀行還收緊了貸款標準。以摩根大通為例，該行上調了今年年底的凈利息收入的預期，并表示計劃在2023年恢復回購股票。雖然該行CEO戴蒙就經濟衰退發出了預警，但摩根大通稱有望在2023年初將資本緩沖比率從今年第四季度的12.5%提高到13%。瑞銀(UBS)分析師艾麗卡·納賈里安(Erika Najarian)近日在研報中寫道，摩根大通對實現上述目標的信心“應該會重新點燃市場對其管理資產負債表能力的信任，同時實現收入的強勁增長”。美國銀行的存款一直在大幅增加，包括第三季度新增41.8萬個消費者支票賬戶。該行旗下美林(Merrill Lynch)財富管理業務的資產正在增長，今年客戶流入總額凈增1000億美元。美國銀行不像高盛等競爭對手那樣容易受到動蕩的資本市場的影響，該行的貸款標準相對保守，不良貸款率僅為0.39%。富國銀行分析師麥克·梅奧(Mike Mayo)重申對美國銀行的“增持”評級，預計股價將從近期的34美元左右升至55美元。他在研報中寫道，美國銀行在采用技術的銀行中遙遙領先，有助于實現吸收美國四分之一銀行存款的目標。梅奧說：“整體而言，美國銀行是‘巨人中的巨人’。”在經歷了一系列丑聞和管理層變動之后，富國銀行正在出現轉機。該行公布第三季度凈利息收入較上年同期增長36%，達到121億美元，高于華爾街預計的116億美元。富國銀行已經縮減了發放抵押貸款的規模，而抵押貸款歷來是其業務的重要組成部分。Edward Jones分析師凱爾·桑德斯(Kyle Sanders)表示，富國銀行正在改善其運營，他近日在研報中指出，富國銀行將成為一家“效率更高、盈利能力更強的公司”。如果明年經濟陷入困境，銀行股肯定會受到影響，但投資者可以通過持有這類大型銀行的股票來應對充滿挑戰的經濟環境。