【友財(cái)網(wǎng)訊】-華爾街最擁擠的交易——長期通貨膨脹——突然受到后疫情時(shí)代前所未有的擠壓，引發(fā)大量機(jī)構(gòu)基金被迫去杠桿化。

做空科技股和美國國債，或者做多美元，是今年最有利可圖的策略之一，因?yàn)橥浡蔬_(dá)到了10年來的最高水平，推高了資產(chǎn)回報(bào)率。現(xiàn)在，隨著生產(chǎn)者價(jià)格增加了價(jià)格增長放緩的跡象，所有這些賭注看起來都不穩(wěn)定了。

今年許多最大輸家所在的科技行業(yè)周二領(lǐng)漲，納斯達(dá)克100指數(shù)漲幅高達(dá)2.8%，但地緣政治緊張局勢抵消了漲幅。美國國債收益率再次下跌，美元匯率跌至三個(gè)月低點(diǎn)。

【資料圖】

市場動(dòng)蕩對(duì)資金管理公司造成了沉重打擊，這些公司大舉押注美聯(lián)儲(chǔ)方面的反通脹運(yùn)動(dòng)將繼續(xù)推高收益率，同時(shí)提升美元的吸引力。這也傷害了美國銀行(Bank of America Corp .)的客戶，他們最近將科技股敞口降至16年低點(diǎn)。

上周低于預(yù)期的消費(fèi)價(jià)格首先引發(fā)了動(dòng)蕩，這對(duì)大宗商品交易顧問（CTA）等趨勢跟蹤基金來說尤其痛苦。根據(jù)法國興業(yè)銀行(Societe Generale SA)的一項(xiàng)指數(shù)，該類交易者今年在通脹交易中取得了兩位數(shù)的漲幅，但現(xiàn)在陷入了自2020年3月以來最糟糕的表現(xiàn)。

通貨膨脹是否已經(jīng)見頂是有爭議的，而且投資者和政策制定者在近幾年幾乎所有的價(jià)格趨勢上都是錯(cuò)誤的。沒有那么多問題的是，擁擠的交易有可能一下子平倉，快速資金的空頭回補(bǔ)增加了市場的不穩(wěn)定性。

Dynamic Beta Investments LLC的投資組合經(jīng)理安德魯·比爾(Andrew Beer)表示：“一度逆勢的通脹交易已經(jīng)成為共識(shí)。對(duì)于CTA，問題不在于交易逆轉(zhuǎn)；這是擁擠的交易逆轉(zhuǎn)。”

頭寸動(dòng)蕩的一個(gè)影響可能是，市場對(duì)通脹做出了人為的樂觀判斷。自上周四消費(fèi)者價(jià)格報(bào)告發(fā)布以來，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)上漲了6%，這讓華爾街的策略師們一個(gè)接一個(gè)地想知道投資者為何如此興奮——消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)顯示出降溫，但這絲毫不像是價(jià)格壓力的實(shí)質(zhì)性減輕。作為交易員被迫退出極度看跌頭寸的副產(chǎn)品，當(dāng)涉及到經(jīng)濟(jì)時(shí)，市場傳遞的信息就不那么明確了。

像這樣的轉(zhuǎn)變在過去的一年里已經(jīng)發(fā)生過多次，但都轉(zhuǎn)瞬即逝。這一次最突出的是資產(chǎn)間的流動(dòng)速度。以道瓊斯市場中性動(dòng)量指數(shù)為例，該指數(shù)買入表現(xiàn)最好的股票，而不是表現(xiàn)最差的股票。該指數(shù)周二下跌1.5%，四天來跌幅擴(kuò)大至9%，為兩年來最大跌幅。

勢頭崩潰也在其他市場上演。美元上周四下跌2%，是2015年以來的最大跌幅。同一天，兩年期美國國債收益率下跌25個(gè)基點(diǎn)，為2008年以來的最大跌幅。

野村證券國際(Nomura Securities International)跨資產(chǎn)策略師查理·麥克埃利戈特(Charlie McElligott)表示，波動(dòng)性迫使一些人拋售投資組合資產(chǎn)，這在某些方面代表著“風(fēng)險(xiǎn)值事件”，他指的是風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值模型強(qiáng)制拋售的一個(gè)例子。

在他所稱的資產(chǎn)“動(dòng)量沖擊”期間，許多交易員被迫削減虧損和敞口，此前美國通脹數(shù)據(jù)疲軟，促使人們反思全球貨幣緊縮政策。

麥克埃利戈特周二在一份報(bào)告中寫道，“現(xiàn)在公布這份PPI報(bào)告只會(huì)進(jìn)一步加速‘溫和的緩解’和美聯(lián)儲(chǔ)‘最終利率’重新定價(jià)。”他指的是對(duì)央行基準(zhǔn)利率將在本周期見頂?shù)难鹤ⅰ?/p>

至少，依賴于風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)等固定收益產(chǎn)品增持頭寸的策略終于得到了一些緩解。RPAR風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)ETF在四天內(nèi)上漲了近6%，這是自疫情崩盤以來的最佳表現(xiàn)。年初至今，它仍下跌了26%。

大通脹交易之后會(huì)發(fā)生什么還不清楚。但美國銀行(Bank of America)策略師賈里德·伍德爾德(Jared Woodard)表示，定價(jià)壓力可能會(huì)持續(xù)多年，這使得任何向科技股等資產(chǎn)的大規(guī)模轉(zhuǎn)移最終都是不可持續(xù)的。

“如果我們是正確的，我們正處于宏觀經(jīng)濟(jì)大轉(zhuǎn)變的早期階段，那么估值重置可能是實(shí)質(zhì)性的，可能會(huì)持續(xù)很長時(shí)間。”伍德爾德告訴彭博電視臺(tái)。