【友財網訊】-無與倫比的寬松貨幣時代在2022年嘎然而止，因為各國央行紛紛轉向抗擊通脹。美聯儲在短短六個月內將基準利率從接近零提高到了4%。當借貸成本較低時大舉借貸的公司、國家和消費者現在面臨著新的壓力，就像銀行重新發現放貸要謹慎一樣。這種信貸條件的突然收緊不僅增加了衰退和違約的風險，還引發了人們對金融脆弱性的擔憂，這些脆弱性此前被借款所掩蓋。

【資料圖】

*1、為什么這么長時間以來錢都這么便宜？*

各國央行大開水龍頭，防止全球金融危機引發蕭條，利用低利率和其他措施試圖刺激商業活動。面對明顯疲軟的復蘇，他們多年來一直保持低利率，然后在疫情來襲時再次打開水龍頭：美聯儲將利率降至接近零的水平，直到2022年3月才上調利率。

*2、這導致了什么？*

它幫助推動了美國金融市場的一段時期的異常增長，除了2020年疫情短暫的大幅下跌。考慮到價格上漲和股息支付，美國股市在金融危機后上漲了580%以上。它還導致企業和國家的債務大幅增加。

紐約大學斯特恩商學院(New York University " s Stern School of Business)金融學名譽教授埃德·奧爾特曼(Ed Altman)匯編的數據顯示，從2007年到2020年，全球政府債務占國內生產總值（GDP）的比例從58%躍升至98%，非金融企業債務占國內生產總值的比例從77%飆升至97%。

為了尋求比國債等安全債務資產更好的回報，投資者向公司注入大量現金，從高風險企業購買債券，這些企業支付更高的收益率，同時忽視了它們較低的信用質量。然而，盡管債務不斷膨脹，但大多數發達經濟體的通脹率仍然很低——在美國，通脹率很少達到美聯儲2%的目標。

*3、什么變了？*

2021年，隨著疫情限制的放松，同時供應鏈仍處于中斷狀態，通脹開始飆升。2022年，由于能源短缺和俄羅斯入侵烏克蘭，美國通脹率超過9%，歐洲通脹率超過10%。

在美聯儲的領導下，各國央行開始以40多年來最快的速度加息。他們的目標是通過減少消費者需求來減緩增長，反過來希望價格也會降溫。3月至11月期間，美聯儲將用于管理經濟的聯邦基金利率上限從0.25%上調至4%。經濟學家預計，該央行將在2023年3月前將利率上調至5%，并在明年大部分時間保持不變。

*4、這對投資者和市場意味著什么？*

加息開始后，美國股市從峰值下跌了25%，因為投資者準備迎接加息可能帶來的放緩。債券價格出現了幾十年來的最大跌幅，因為新發行債券支付更高利率的前景使得現有的低收益債券價值下降。投資級和高收益公司都減少了借貸。作為美國經濟中對利率最敏感的領域之一，房地產市場的銷售明顯放緩。新近變得謹慎的投資者避開了杠桿貸款等風險最高的資產。

*5、對消費者和公司意味著什么？*

對美國企業來說，截至11月，新發行的投資級債券的平均收益率躍升至6%左右，高收益債券躍升至近10%。此外還有更高的勞動力成本，尤其是在醫療保健等行業。隨著30年期固定抵押貸款利率突破7%，達到20年來的最高水平，購房者面臨著急劇上升的月供。

盡管美國工人的工資在過去兩年中大幅增長，但創紀錄的通脹已經開始侵蝕收入。在美國以外，美聯儲的加息也讓美元相對于其他貨幣走強，這意味著新興市場以美元計價的主權債務和公司債務的償還成本變得高得多。

*6、這種轉變會帶來哪些風險？*

在美國，容易獲得資金導致風險最高的企業借款人的債務水平越來越高，尤其是那些由私人股本公司擁有的借款人。過去10年，杠桿貸款市場上一個常用的債務收益比指標已經上升。這意味著抵押貸款債券組合，即捆綁在債券中的貸款，也增加了風險敞口。

在全球范圍內，僵尸公司——收入不足以支付利息支出的公司——已經變得越來越普遍。資本、勞動力和商品的成本全面上升，引發了違約率將上升的預期，尤其是在高負債企業中。

*7、還會有另一場金融危機嗎？*

2008年信貸市場崩潰后，貸款規則收緊。然而，利率上升的速度越來越讓人擔心金融體系中的某些東西會崩潰。9月，英國養老基金經常使用的對沖策略事與愿違，因為政府債券收益率的上漲速度超過了基金所用模型的預期。英國央行的干預是平息市場動蕩所必需的。

*8、有樂觀的理由嗎？*

是的，在幾個方面。迄今為止，美國消費者和企業借款人總體上表現強勁。疫情之后，市場準入變得容易，這使得許多公司能夠以低利率為債務進行再融資，這意味著它們不必立即重返市場。

疫情的刺激支出和隨后的高工資為家庭提供了緩沖，以抵御一定程度的經濟放緩。根據瑞銀集團(UBS Group AG)的一份報告，總體而言，抵押貸款和汽車貸款等消費者債務的風險份額自2006年以來已經下降。