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美聯(lián)儲成功控制通脹的最大障礙可以歸結(jié)為一個數(shù)字問題：美國沒有足夠多的工人。簡單地說，勞動力供需需要恢復(fù)平衡，以遏制工資增長和持續(xù)攀升的服務(wù)業(yè)通脹。周五的11月非農(nóng)就業(yè)報告顯示，勞動力供應(yīng)仍持續(xù)地低于疫情前的水平，甚至在上個月仍在繼續(xù)萎縮。從嬰兒潮一代的退休和移民的減少，到低出生率和長時間的等待，各種因素結(jié)合在一起，導(dǎo)致了工人的短缺。這些因素加在一起，表明工人短缺將持續(xù)下去。勞動力市場疲軟是恢復(fù)物價穩(wěn)定的必要步驟，無論這需要多長時間。勞動力市場崩潰的時間越長，對經(jīng)濟的附帶損害就會越嚴重。畢馬威首席經(jīng)濟學家Diane Swonk表示：“你開始進一步意識到美聯(lián)儲踩剎車有多困難。”“這讓它掉入薄冰的風險增加了。”標準普爾全球評級美國首席經(jīng)濟學家Beth Ann Bovino稱：“在不沖擊經(jīng)濟的情況下，很難看到工資壓力的緩解。”有跡象顯示，幾乎沒有理由認為勞動力市場會出現(xiàn)崩盤，甚至是重大挫折。全美招聘公司LaSalle Network首席執(zhí)行長Tom Gimbel說，在最近的一項調(diào)查中，約84%的合作公司表示，它們計劃在2023年招聘，這比一年前計劃招聘的公司比例上升了約20個百分點。對銷售人員的需求也比去年增長了50%。他認為這是就業(yè)增長方向的一個領(lǐng)先和積極的指標，因為當企業(yè)認為有增長空間時，就會增加銷售部門的人員。“工作就在那里，”他說。“我們有合適的人來填補這些空缺嗎？”長期的勞動力短缺也指出了一個更深層次、在很大程度上仍未得到承認的問題：失業(yè)率將降至何種水平，才能避免工資持續(xù)承受上漲壓力。導(dǎo)致勞動力短缺的人口結(jié)構(gòu)變化的本質(zhì)意味著，即使在經(jīng)濟恢復(fù)到一個更穩(wěn)定的基線之后，供應(yīng)的相對不足也幾乎肯定會持續(xù)下去。這意味著，要在中期內(nèi)保持勞動力市場的平衡和抑制通貨膨脹，只有少數(shù)幾種選擇。首先是通過大量增加移民激增來增加供應(yīng)，這在美國政治上不受歡迎，也與美國每年限制合法入境人數(shù)的政策不一致。其二是提高生產(chǎn)率，這可能需要大量投資于勞動力替代技術(shù)，而這些技術(shù)可能需要數(shù)年時間才能到位。第三種增加勞動力供應(yīng)的方法更容易，但也更痛苦，那就是打擊需求，美聯(lián)儲可以通過繼續(xù)提高利率來做到這一點，從而削弱經(jīng)濟。這至少會提高失業(yè)率。畢馬威首席經(jīng)濟學家Diane Swonk說，失業(yè)率可能必須上升到接近4.5%的水平，比最近的低點高出整整一個百分點，才能控制住通脹。換句話說，3.5%的失業(yè)率、穩(wěn)定的通脹和低利率的日子似乎要結(jié)束了。Swonk說：“即使在他們消滅了這條通脹巨龍之后，他們也必須將利率保持在一個水平，以防止失業(yè)率下降到以前那么低的水平。”“這部分說法還沒有被接受，”她補充道。