作為新興產業，元宇宙在國內實現了蓬勃發展，這與政策的支持和鼓勵有直接關系。據零壹智庫不完全統計，截至2022年11月7日，全國已有15個省級(含直轄市)單位及23個市級單位發布了約80項明確支持元宇宙產業的政策，加速了整個產業的發展。

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目前，我國已初步建立起了完整的元宇宙產業生態，在基礎底層技術、終端入口、交互生產、場景應用等各個環節均誕生了代表性企業，且互聯網巨頭更是完成了全產業鏈的布局。

在產業發展的這一過程中，不斷的有元宇宙企業走入大眾視野，比如于11月23日已向美股遞交了上市申請的環球墨菲。據F-1文件顯示，環球墨菲以“GMM”為代碼申請在納斯達克上市，欲發行600萬股普通股，每股發行價格4.5美元至5.5美元之間，計劃籌集資金2700萬-3300萬美元。

成立于2017年的環球墨菲，總部位于北京，其打造了包括尖端的3D重建技術和AI交互技術所形成的專有“Mofy Lab”技術平臺，通過該平臺，公司能創建物理世界物體的3D高清虛擬版本，可用于不同的場景之中。

基于強大的技術平臺，環球墨菲可為客戶提綱三大服務，分別是虛擬技術服務、數字營銷、以及數字資產開發。

其中，虛擬技術服務指的是環球墨菲協助客戶進行包括電影、電視劇、動畫、廣告和游戲等虛擬內容的制作;

數字營銷服務指的是提供從內容策劃、技術服務和內容制作協助到全渠道在線投放的整合數字營銷服務;

數字資產開發服務指的是環球墨菲制作了大量的虛擬內容所組成的數據庫，該等虛擬內容可授予客戶用于電影、電視劇、AR/VR、動畫、廣告和游戲的不同應用程序中，從而降低項目成本節約時間。截至目前，環球墨菲已建立了一個擁有7000多種3D數字資產的強大數據庫。

從業務屬性來看，虛擬技術服務屬于定制化服務，需根據客戶需求完成相應的3D虛擬內容創作，而數字資產開發服務則是近似于通用產品，環球墨菲已完成開發，客戶直接調用虛擬內容便可。而數字營銷服務則是整合的廣告服務。

數據顯示，2022財年上半年(截至2022年3月31日止6個月)時，環球墨菲77%的收入來自于虛擬技術服務，23%來自于數字營銷服務，數字資產開發服務的收入占比則相對較小。且公司的客戶中包括了歐萊雅、百事可樂等知名客戶，這說明環球墨菲的服務在市場中有一定的認可度。

從業績來看，環球墨菲實現了快速成長。2020財年(截至9月30日止12個月)時的收入為504.25萬美元，至2021財年時，得益于虛擬技術服務收入增長33.3%以及數字營銷、數字資產開發兩大業務新推出后錄得收入，因此2021財年的收入增長183%至1426.82萬美元。

至2022財年上半年，得益于電影及電視行業復蘇帶動虛擬技術服務收入增長349%，以及數字營銷業務收入增長27.3%，環球墨菲報告期內的收入增長182.8%至1123.62萬美元，繼續保持高成長。

從毛利率上看，環球墨菲2020財年的毛利率為22%，2021財年在新業務的拓展下產生協同效應帶動毛利率提升至23%;至2022財年上半年時的毛利率為17.4%，同比提升1.2個百分點，這主要是因為虛擬技術業務占比的提升所帶動。值得注意的是，在該報告期內，來自虛擬技術服務的毛利占比高達93.8%，這說明，數字營銷業務的毛利率較低。

從運營角度來看，環球墨菲費用支出控制良好，2021財年時的總運營費用僅溫和提升15.6%，因此在期內收入大增以及毛利率提升的情況下，環球墨菲扭虧為盈，錄得141.42萬美元的凈利潤，而2020財年時錄得48.63萬美元的凈虧損。2022財年上半年的運營費用仍保持良性增長，因此期內錄得凈利潤40萬美元，而2021財年上半年為虧損16.26萬美元。

從上述的分析中不難看出，得益于下游需求復蘇下虛擬技術服務的持續增長以及數字營銷、數字資產開發業務的推出，環球墨菲在過往兩年中實現了高速發展，毛利率亦穩步改善，且在運營效率的提升下公司實現了扭虧為盈，從而在上市之際交出了亮眼業績。

展望未來，環球墨菲將持續受益于行業的成長。無論是從全球亦是從國內市場來看，當前的元宇宙產業仍處于發展的初級階段，商業模式仍有待進一步探索挖掘。據普華永道的數據顯示，2020年時，我國元宇宙產業的市場規模為738億人民幣，至2025年有望增至3161億人民幣，五年復合增速高達33.75%。在行業的快速成長下，環球墨菲有望迎來更多機會。

不過，環球墨菲當前發展所面臨的難題也不容忽視，投資者應高度關注。其一是客戶過于集中。據招股書顯示，截至2022年3月31日止6個月，環球墨菲前三名客戶收入占比分別為32%、23%、13%，合計占比68%，客戶的過于集中會加大公司的經營風險。

其二，高額應收賬款及高負債。由于客戶過于集中，客戶在交易鏈條中處于相對強勢地位，這導致環球墨菲應收賬款居高不下。據招股書顯示，截至2022年3月31日，公司的應收賬款為478.39萬美元，占流動資產的比例高達48.8%。高應收賬款有壞賬風險，且對公司的資金運營能力提出了挑戰。同時，截至2022年3月31日，環球墨菲的資產負債率高達近70%。

其三，數字營銷服務競爭劇烈，毛利率相對較低，公司已逐漸改變策略承接高毛利的項目，若此舉成效不顯，那么數字營銷服務或將拖累環球墨菲的整體盈利能力。

其四，數字資產開發業務作為通用產品服務，毛利率雖高但卻未顯著打開市場，目前占公司收入占比仍較小，該業務成長性如何有待進一步觀察。

綜合來看，攜亮眼業績闖關納斯達克的環球墨菲處于元宇宙賽道，前景廣闊，并將從2024年經濟的復蘇中持續受益，且公司盤子較小，以發行價計算上市后市值在1.5億美元左右，或將被資金爆炒。但價格終將向價值回歸，環球墨菲面臨的上述四個難題仍將制約其成長，值得留意。