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預計歐洲股市將在2023年創新低，因為在即將到來的財報季和未來幾個月，公司收益有被下調的風險。盡管歐股的絕對市盈率看起來很低，但在經過更高利率調整后，歐股現在看起來比年初時還要貴。12月歐洲央行會議可能會挑戰央行在未來幾個月轉向的說法，我們認為這一點已經體現在歐股中。此外，正如之前所指出，歐洲股市目前以盈利做估值，但盈利存在被進一步下調20%的風險。鑒于10年期債券收益率上升和第四季度股市反彈，歐洲股市風險溢價目前已回到10年平均水平。這表明，以目前經過更高利率和更弱收益調整的價格計算，股票估值不具吸引力。擁擠的空頭倉位最近已明顯正常化，這為2023年股市下跌提供了更有力的理由。此外，鑒于近期股市大幅反彈，我們認為風險回報偏向下行。從總體上看，股票市場反映的盈利下行風險有限，盡管行業內估值差異仍接近創紀錄水平，這表明2023年將出現阿爾法交易，而不是貝塔交易。