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日本央行（BoJ）在12月的貨幣政策會(huì)議上出人意料地改變了其收益率曲線控制政策，將其10年期日本政府債券（JGB）收益率的容忍區(qū)間擴(kuò)大至正負(fù)50個(gè)基點(diǎn)，約為零的目標(biāo)。 盡管進(jìn)行了調(diào)整，但日本央行的聲明中仍有許多鴿派元素，而日本央行行長(zhǎng)黑田東彥則強(qiáng)烈強(qiáng)調(diào)，政策變化不是貨幣緊縮的一種形式，而是改善日本國(guó)債市場(chǎng)功能的舉措。雖然今天的政策調(diào)整增加了日本央行前景的不確定性，但富國(guó)銀行繼續(xù)傾向于日本央行政策制定者在2023年底前不會(huì)進(jìn)一步調(diào)整政策。 通脹壓力預(yù)計(jì)將緩解，這應(yīng)該會(huì)降低日本央行采取進(jìn)一步政策舉措的動(dòng)機(jī)。 此外，富國(guó)銀行的基本假設(shè)是，全球主要央行的貨幣緊縮政策可能在2023年上半年結(jié)束，這可能會(huì)減輕日本國(guó)債收益率的上行壓力。盡管富國(guó)銀行的基本預(yù)測(cè)是日本央行不會(huì)采取進(jìn)一步行動(dòng)，但再次改變政策的風(fēng)險(xiǎn)顯然已經(jīng)增加。 如果日本通脹居高不下，或者全球央行維持鷹派立場(chǎng)的時(shí)間超過(guò)富國(guó)銀行的預(yù)期，富國(guó)銀行認(rèn)為日本央行可能在2023年中期左右實(shí)現(xiàn)適度的貨幣政策正常化。富國(guó)銀行認(rèn)為，日本央行的政策調(diào)整明顯符合并支持日元在中長(zhǎng)期內(nèi)的優(yōu)異表現(xiàn)。 富國(guó)銀行之前曾指出，日元在2023年可能會(huì)表現(xiàn)出色，目前的風(fēng)險(xiǎn)是日元的漲幅甚至?xí)雀粐?guó)銀行目前的中期美元/日元匯率目標(biāo)130日元更大。日本央行通過(guò)擴(kuò)大收益率容忍區(qū)間調(diào)整政策日本央行（BoJ）在12月的貨幣政策會(huì)議上出人意料地調(diào)整了其收益率曲線控制政策，將其10年期日本政府債券（JGB）收益率的容忍區(qū)間擴(kuò)大至正負(fù)50個(gè)基點(diǎn)，約為零的目標(biāo)。 之前的公差區(qū)間為正負(fù)25個(gè)基點(diǎn)，也在零目標(biāo)附近。 投票結(jié)果一致通過(guò)，日本央行的聲明強(qiáng)調(diào)，收益率曲線控制政策的變化不是貨幣緊縮的一種形式。 相反，此次調(diào)整被描述為在保持寬松金融環(huán)境的同時(shí)改善日本國(guó)債市場(chǎng)功能的舉措。 日本央行還表示，其措施旨在增強(qiáng)其當(dāng)前貨幣政策的可持續(xù)性。雖然日本央行擴(kuò)大了容忍區(qū)間，但它還宣布將每月購(gòu)買日本國(guó)債從7.3萬(wàn)億日元增加到9萬(wàn)億日元，并無(wú)限制地購(gòu)買10年期日本國(guó)債，固定利率為0.50%。 后者是日本央行此前承諾的延續(xù)，即在必要時(shí)無(wú)限量購(gòu)買10年期日本國(guó)債。 在富國(guó)銀行看來(lái)，這些伴隨的舉措旨在向市場(chǎng)參與者強(qiáng)調(diào)，調(diào)整收益率曲線控制政策并不意味著收緊貨幣政策，也不是為了發(fā)出即將收緊貨幣政策的信號(hào)。 事實(shí)上，日本央行行長(zhǎng)黑田東彥的言論并不特別強(qiáng)硬。 相反，黑田東彥的言論保持了日本央行典型的鴿派基調(diào)。 在這一點(diǎn)上，黑田東彥表示，他認(rèn)為沒(méi)有必要進(jìn)一步擴(kuò)大收益率區(qū)間，并明確表示，對(duì)收益率曲線控制的調(diào)整“不是加息”。 事實(shí)上，日本央行將政策平衡利率維持在-0.10%不變。 為了強(qiáng)調(diào)今天的行動(dòng)并非意在收緊貨幣政策，日本央行還聲稱，如果有必要，它將毫不猶豫地增加寬松政策，而且政策利率將維持在目前或更低的水平。 盡管日本央行的聲明和黑田東彥的評(píng)論，金融市場(chǎng)在貨幣政策調(diào)整后反應(yīng)強(qiáng)烈。 10年期日本國(guó)債收益率飆升14個(gè)基點(diǎn)至0.39%，而日元兌美元匯率上漲超過(guò)4%，至131日元附近。