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2022年是全球主要央行加息之年，今年以來，美聯儲已加息7次，年內累計加息425個基點；歐洲央行加息4次，年內累計加息250個基點；英國央行加息8次，年內累計加息325個基點；日本央行今年未加息；加拿大央行已加息7次，年內累計加息400個基點；澳聯儲已加息7次，年內累計加息275個基點；新西蘭央行已加息7次，年內累計加息350個基點。2022年，全球主要央行累計加息2700個基點，10家主要央行中有七家在12月加息。美聯儲、歐洲央行、英國央行、澳洲聯儲、挪威央行、加拿大央行和瑞士央行今年都將其基準利率累計提高了300個基點。其中9月份共計加息550個基點，創下月度加息幅度之最。2022年美聯儲貨幣政策回顧今年3月，美聯儲以50個基點開啟了新一輪加息周期，并從6月起重新收緊資產負債表并提速至75個基點。在年內最后一次議息會議上，美聯儲決定加息50個基點。與之前向外界傳遞的信號一樣，FOMC放緩了此前的緊縮步伐，經濟數據波動下美聯儲需要觀察政策效果的影響。不過考慮到依然高企的物價水平，委員會大幅上調了終端利率預測值至5.1%。近期，美聯儲公布12月議息會議聲明，上調聯邦基金利率目標區間50個基點，目標區間提升至4.25%-4.5%。不過，值得注意的是，此次加息是連續四次加息75個基點后首次降低加息幅度，也是美聯儲啟動本輪加息周期以來首次放緩加息，和合資管指出，加息50個基點以及加息節奏放緩均符合市場預期。聯邦基金利率期貨顯示，投資者繼續押注明年美聯儲提前政策轉向。作為應對衰退的政策工具，降息往往是美聯儲的第一選擇，最近的例子就是2020年3月疫情初期，美聯儲緊急將利率降至零區間。期貨報價顯示，本輪加息周期將在5月見頂于4.75%-5.00%，而年底的聯邦基金利率區間將回落至4.25%-4.50%，這相當于兩次降息空間。由于美聯儲加息速度最快并且通脹已經從年中的高點連續數月回落，實際利率在負值區間顯著收窄，目前為-2.7%左右。鑒于2023年美聯儲還將繼續加息并將高利率維持一段時間，而在高基數等因素的作用下，美國2023年通脹有望繼續回落，因而美國的實際利率很可能在負值區間繼續回升，甚至轉正。2022年歐洲央行貨幣政策回顧今年7月至今，歐洲央行已連續四次大幅加息以遏制通脹，共加息250個基點。根據與政策會議日期相關的掉期交易，貨幣市場押注存款利率將在明年7月前升至3.5%。自歐洲央行12月15日決定將利率上調至2%以來，這一隱含的峰值已經上升了60個基點，官方借貸成本將處于2001年以來的最高水平。回顧今年的連續四次加息，施納貝爾稱，這是央行為了讓通脹率恢復到2%必須要做的事情。她還重申了行長拉加德的立場，即加息周期還將“持續一段時間”。 至于加息的終點，施納貝爾說道：“根據我們的預估，這一利率需要處于限制性領域，即高于中性利率的水平。”但她也承認，執委會要在未來的路徑上達成共識并不容易。今年早些時候，與美聯儲等主要央行一樣，歐洲央行也低估了通脹的持續性。施納貝爾指出，當時內部沒有足夠仔細地審視通脹上升的跡象，最終讓“通脹過高”取代“通脹過低”成為主要風險。 她解釋稱，一開始很多人擔心過早行動的貨幣政策可能會給經濟帶來減速或衰退，另外他們還低估了歐洲國家放松新冠限制對物價的沖擊。之后有人還以為供應鏈瓶頸會更快得到解決，事實卻是它比料想的還要持久。2022年英國央行貨幣政策回顧和美聯儲相比，英國央行可以稱得上十足的鴿派，今年僅進行過一次75個基點的加息。整體而言，英國央行可算是“起了個大早，趕了個晚集”，去年12月便已經開始加息，但9次加息總幅度僅為340個基點，利率升至3.5%。英國經濟基本面比美國要差，在加息上難免束手束腳，英國央行行動也格外艱難。英國國家統計局數據顯示，英國經濟在8月至10月期間出現萎縮，所有主要行業的經濟活動均有所放緩，包括制造業、建筑業和服務業。另一方面，英國的通脹形勢卻比美國更加嚴峻。呂昊旻分析稱，英美通脹驅動邏輯存在差異。英國超過一半的能源供應依靠進口，供應危機下能源價格迅速升高，進一步向食品、燃料等商品領域傳導，導致英國正在經歷41年以來最為嚴重的通脹。相比之下，美國能源更多依賴本地供應，地緣沖突對其能源價格的影響幅度相對較小。英國經常賬戶赤字/GDP已經在今年二季度達到2016年脫歐以來的最高水平4.3%附近，財政赤字/GDP也于今年二季度達到7.2%左右。政府財政赤字需要發行更多的國債來融資，在英國央行開啟縮表之后，英國國債供需缺口需要國內金融市場和海外投資者來填補。目前海外投資者對英國國債缺乏信心，明年英國政府的債務融資或將更多依賴國內金融市場來承接消化，這或將對英國央行的貨幣政策緊縮增加了新的限制。整體來看，在高通脹下英國央行在未來幾個月可能不得不繼續收緊政策，但受黯淡的經濟前景影響，再度進行75個基點的激進式加息可能性極小，加息步伐放慢或將成為大概率事件。明年英國經濟衰退幾乎已成定局。制造業行業組織Make UK和會計師事務所BDO LLP公布的報告顯示，今年英國制造業產出預計將萎縮4.4%，明年或再下降3.2%。這意味著到明年年底，英國制造業規模可能會較2021年收縮7%。Make UK預計明年英國GDP將收縮0.9%。2022年其他國家貨幣政策回顧加拿大央行：新冠疫情2020年年初在加拿大暴發后，加拿大銀行迅速下調基準利率，從當年2月的1.75%一路下調至3月的0.25%。今年3月，加拿大銀行宣布加息25個基點，4月和6月分別宣布加息50個基點，7月和9月分別大幅加息100個基點和75個基點，10月份加息50個基點，將基準利率上調至3.75%。澳聯儲：澳洲聯儲連續第八個月上調基準利率，并在通脹顯示出放緩跡象和房價下跌之際，為未來的決策賦予了靈活性。澳洲聯儲是最早放慢加息步伐的發達國家央行，該國央行試圖維護經濟增長，同時控制通貨膨脹，預計本季度澳大利亞通貨膨脹率將達到8%。澳洲聯儲是10月首個將加息幅度降至25個基點的發達經濟體，并暗示未來可能暫停加息，以評估迄今加息的影響。這就解釋了為什么澳大利亞貨幣市場的定價顯示，到2023年年中，利率將達到3.5%左右的峰值，這與經濟學家的估計基本一致。新西蘭央行：2021年下半年以來新西蘭通脹率居高不下，新西蘭央行已連續加息9次，前3次分別加息25個基點，之后連續5次加息50個基點，最近一次加息75個基點，也是本輪最大幅度加息。新西蘭央行的目標是在2023年策劃一次衰退，以抑制需求和控制通脹。上個月，該央行加大了已經很激進的加息力度，創紀錄地加息75個基點，并表示明年將把官方現金利率（Official Cash Rate）從目前的4.25％提高到5.5％。國際能源和商品供應緊張、國內勞動力短缺共同造成的通脹壓力短期內無法改變，持續加息將是控制通脹的主要手段，利率水平可能在2023年年中達到5.5%。瑞士央行：自2022年以來，瑞士已累計加息175個基點，到達2008年10月以來最高水平，并稱將持續面對頗具挑戰的形勢。盡管瑞士的通脹水平已從8月近30年的峰值3.5%，回落至3%，但仍高于瑞士央行設定的2%目標。瑞士央行預計2022年的通脹率為2.9%，2023年通脹率為2.4%，2024年通脹率為1.8%，意味著直至2024年才會達到瑞士央行的目標。2023年全球央行展望機構預測凱投宏觀預測美聯儲在2023年下半年降息凱投宏觀預計美聯儲將在明年下半年降息。阿什沃斯補充道：“盡管美國經濟似乎在第四季度保持了增長……經濟衰退即將到來，這將有助于進一步減輕通脹壓力。結果是，盡管美聯儲繼續采取鷹派立場，但我們仍預計利率將在2023年底前再次下降。”DoubleLine Capital首席執行長岡拉克(Jeffrey Gundlach)說，他預計美聯儲將在2月份再加息50個基點，明年利率可能達到5%的峰值。但岡拉克警告稱，一旦利率達到5%，美聯儲將無法將利率保持在這一水平超過一次，美聯儲將被迫降息。岡拉克還指出，由于經濟數據“走弱得太快”，美聯儲甚至可能達不到5%。荷蘭國際(ING)表示，另一種可能的情況是美聯儲第二季度暫停加息，明年第三季度降息。這家荷蘭銀行預計，經濟衰退將比目前市場價格所反映的更為痛苦。荷蘭國際經濟學家在展望報告中表示:“從一個周期的最后一次加息到首次降息，美聯儲平均只等了六個月。衰退力量將抑制價格壓力……美聯儲肩負著雙重使命，除了穩定價格之外，還包括促進就業。”這為美聯儲提供了更大的靈活性……以刺激措施應對，我們相信從2023年第三季度開始會這樣。”荷蘭銀行：美聯儲更加鷹派的風險荷蘭銀行(ABN AMRO)的預測更為鷹派，預計明年美聯儲將再加息125個基點。荷蘭銀行資深美國經濟學家Bill Diviney表示:"我們認為，距離美聯儲對金融狀況大幅放松感到滿意還有幾個月的時間，可能要到第二季末或第三季。"該行的這一預測源于這樣一種預測，即美國通脹在明年下半年之前不會大幅下降。富國銀行(Wells Fargo)經濟學家警告稱，聯邦基金利率仍有可能達到高于許多人預期的峰值。該銀行在2023年展望中表示：“我們預計2月1日還會加息50個基點，3月中旬最后一次加息25個基點。前景仍有很多不確定性。徹底轉向寬松的貨幣政策仍然遙遙無期，這將取決于通脹恢復到2%的速度，以及在此過程中會造成多大的經濟痛苦。”美聯儲：放緩加息鮑威爾表示，當前的政策利率水平仍然偏低；而且，美聯儲的點陣圖也顯示，利率峰值也上移至5.125％，19名提供預期的官員中，共有17人、占比超過89％的官員預計，明年的政策利率將超過5.0％。這意味著相較于目前的4.5％，明年將至少還有50個基點的加息。市場目前預計美聯儲可能會在明年2月份繼續加息，加息25個基點概率達到64.2％，加息50個基點概率達到35.8％。除此之外，市場認為美聯儲最早可能將于明年7月份開始暫停加息，其次，市場目前認為美聯儲最有可能在年底12月的會議上開始降息，不過降息的概率也僅為13.52％。歐洲央行：持續加息市場預計歐洲央將進一步加息，將存款利率提高至接近3.50％。此外，歐洲央行還預計將在2023年開始縮減資產負債表規模。根據歐洲央行的最新預測，到2025年前，歐元區通脹率可能都會“明顯”高于2%。施納貝爾稱這個高通脹的長期階段是有問題的，歐洲央行很難說已經達到了價格穩定的目標。歐洲央行管委、比利時央行行長Pierre Wunsch告訴當地媒體，“歐洲央行內部的共識非常明確，我們離一個足夠緊的貨幣政策還有很長的路要走。” 展望未來，施納貝爾預計對加息的反對聲音會越來越多，因為會影響一些政府的財政狀況，其中意大利政府就已經開始強烈反對，“我們需要承受它，這正是中央銀行的獨立性。”英國央行：鷹派政策受限市場預計2023年英國終端利率為3.75％至4.75％。英國央行正再次試圖減少其量化寬松持有的債券。但除了衰退問題，英國還面臨赤字問題，這也將對其進一步收緊貨幣政策形成阻礙。日本央行：或開始加息有著“日元先生”之稱的前日本財務省副大臣榊原英資表示，日本央行最早可能在下個月收緊貨幣政策，從而再次出乎市場意料。榊原英資表示，日本央行有可能在下次會議上再次公布提高10年期國債收益率上限。