2020財年以來，被稱為“設計師品牌第一股”的江南布衣（03306）的業績表現可謂波動。自2016年登陸港交所以來，公司于2020財年首次于財報中出現營收凈利雙降，隨后于2021財年公司業績大幅回升，但在2022財年受到童裝設計“邪典風”等輿論風波的影響，公司業績再度陷入困境。

進入2023財年，公司似乎已經走出疫情的沖擊及輿論風波，營收凈利再度重拾增長。在業績回升的同時公司股價也重拾升勢。指股網注意到，截至9月21日收盤，江南布衣收報10.16港元，較業績發布前8.29港元的收盤價，累漲近20%。

這是否意味著曾經備受負面消息困擾的江南布衣已經成功化解危機，走出陰霾了呢？

(資料圖片)

下半財年營利雙增，粉絲經濟“功不可沒”

據公司早前發布的業績公告顯示，2023財年，江南布衣實現收入44.65億元（人民幣，下同），同比增長9.3%；實現純利6.21億元，同比增長11.2%。對于期內營收的增長，江南布衣表示這主要得益于可比同店增長，在線渠道銷售的快速增長以及線下門店規模的增長。據財報顯示，全年線下零售店鋪可比同店增長達到9.1%。

指股網注意到，2023上半財年，受到疫情反復的沖擊，江南布衣的終端零售受到較大沖擊，這導致公司首次于中期業績中出現營收凈利雙降。然而2023下半財年，隨著疫情管控放松，線下客流量開始復蘇，這也帶動公司業績重拾升勢，營收和凈利分別實現31.5%和116.9%的同比增長。

據悉，期內公司通過運用互聯網+思維和技術，積極布局包括“不止盒子”、“微商城”及“多元化社交電商”等數智零售渠道。期內該渠道的GMV達到11.07億元，同比增長超70%，受此帶動公司線上渠道的營收同比大增24.5%，收入占比也較去年同期增長2.4個百分點至19.1%。

此外，公司“粉絲”群的高速擴張也是帶動公司業績增長的主要因素之一。據江南布衣財報顯示，2023財年，江南布衣會員所貢獻的零售額占零售總額達到80%。期內購買總額超過5000元的會員賬戶數超過26萬個，其消費零售額高達35.4億元，貢獻了超過60%線下渠道零售總額。

線下門店數量環比收縮

其實一直以來，對于高端服裝產品來說，線下門店都是主要銷售渠道。但令人匪夷所思的是，在業績高增的2023下半財年，公司卻沒有趁勢進一步擴大門店布局，反而是持續關店，這也導致公司公司線下渠道的銷售占比同比下滑2.4個百分點。

公司于財報中表示，2023財年公司線下門店規模也較去年同期維持增長態勢。截至2023年6月底止，江南布衣在在全球經營的獨立實體零售店鋪共計1990家，較上一年同期凈增34家，門店數量的增長主要來自jnby by JNBY、LESS這兩大成長品牌。

不過指股網注意到，雖然江南布衣的門店規模較去年同期有所增長，但相較于2023上半財年，公司門店數量卻減少了14家，而其中減少的門店主要來自公司最主要的兩大品牌JNBY和CROQUIS(速寫)。受累于下半財年門店數量的減少，JNBY和CROQUIS(速寫)這兩大品牌的收入占比也有所下滑。

營銷費用超設計費用十倍

除了門店規模環比收縮，公司“重營銷輕研發”的業務態勢也越發明顯。

江南布衣1994年創建于杭州，是國內首家上市的設計師品牌時尚集團，一直備受市場關注。作為一家依靠設計起家的服裝品牌，近年來，江南布衣卻也因“設計”深陷輿論風波。

2022上半財年，江南布衣就曾多次陷入“不當圖案”等輿論風波之中。公司先是于2021年9月，因童裝設計“邪典風”引起廣泛爭議，隨后又因發布損害國家尊嚴的廣告，被杭州市西湖區市場監督管理局罰款。隨后在2022年5月，江南布衣又因509件問題童裝被杭州市市場監督管理局責令下架。

此外，公司更是頻頻被曝出疑似抄襲的事件。2018年2月，公司CROQUIS(速寫)與藝術家徐震的合作系列中，一款包袋因涉嫌抄襲圣馬丁新銳設計師?River Renjie Wang原創作品而被迫下架；同年11月，獨立設計師陳鵬在微博上發文指出，JNBY品牌的一件羽絨服涉嫌抄襲其于8月前發布的作品；2020年5月，JNBY推出的2020年春夏新款涼鞋又被指涉嫌抄襲某韓國品牌2019年春夏款涼鞋。

在深陷輿論風波的同時，江南布衣的設計、研發支出近年來的確有所下滑。

據公開數據顯示，2014財年-2016財年，江南布衣在產品設計、研發部門的費用分別4830萬元、4870萬元與5670萬元，占當年營收比例分別為3.5%、3.0%及3.0%，處于不斷增加的狀態。但自2017財年起，江南布衣的產品設計費用就開始連續減少。到了2021財年，公司的服裝設計費用僅為2390.7萬元，較2016年同期大幅下降57.84%。

2022財年以來，也許為了平息輿論風波，挽救負面形象，公司才逐步提升了設計及研發投入。據公司最新公告顯示，2023財年，公司設計、研發支出已提升至1.68億元。但同期，公司銷售及營銷開支卻已高達16.95億元，占收入的比例高達38%。

可見雖貴為“設計師品牌第一股”，江南布衣依然難擺脫“重營銷、輕研發”的業務模式，把錢花在營銷上，以換得更高的曝光度，卻吝于研發、輕于設計，公司遭遇?“設計”危機似乎也是意料之中了。

再從二級市場的表現來看，雖然八月下旬以來江南布衣的股價已有所回升。但拉長時間線來看，公司較歷史高位仍有較大差距。指股網注意到，在2021年8月底創下21.5港元的歷史高位后，陷入輿論風波的江南布衣便開始一路下行，更是于2022年10月創下上市以來的歷史新低。目前公司股價已回升至10.16港元，但仍不及“邪典風”事件前的50%，可見市場信心恢復仍需時日。

不過值得慶幸的，中國消費市場的整體環境已經好轉。國家統計局數據顯示，今年上半年，我國服裝、鞋帽、針紡織品類商品零售同比增速為12.8%，超過社會消費品零售總額增速8.2%。好轉的景象我們從江南布衣2023下半財年的業績大幅修復也能得出。

但長期來看，面對競爭日趨激烈的服裝市場，作為設計品牌的江南布衣，只有潛心設計新品，專注于用實力和設計風格才能走得遠。而深陷于?“重營銷、輕研發”的業務模式下，即將迎來“30歲”的江南布衣如何避免再次陷入“抄襲”等負面輿論危機，實現持續性盈利，這也正是投資者們重點關注的問題。