2015年是飛魚科技(01022)上市的第二年，在這一年，公司實現歸母凈利潤0.66億元（人民幣，下同），在此之后，打造出國民休閑手游——《保衛蘿卜》的飛魚科技便再也沒有嘗過年度盈利的滋味。

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2023年2月14日，飛魚科技發布盈警公告，預期集團于截至2022年12月31日止年度取得虧損凈額介于約1500萬元至2500萬元，較2021年同期虧損凈額約7660萬元下降不少于約67.4%。

這則盈警公告為飛魚科技業績連虧七年蓋棺定論，但公司的投資者并未借機大手筆做空股價。相反，飛魚科技股價自2022年10月底的低點0.212港元，上漲至2023年2月3日高點0.5港元，期間最高漲幅達到135.8%。公司發布盈警公告后股價仍有大幅反彈的動作。

飛魚科技的投資者似乎有著執念：這家公司有望在2023年結束與業績虧損的“七年之癢”。

連虧7年之謎，《保衛蘿卜》難保業績

飛魚科技業績能否在2023年“虧轉盈”，一大看點是剖析公司核心游戲的成長潛能。縱觀飛魚科技近十余年發展，2011年至2014年公司相繼發布的《神仙道》、《保衛蘿卜》、《保衛蘿卜2》和《三國之刃》等游戲為其奠基之作。

飛魚科技的核心游戲中，《神仙道》公司是運營的首款網絡游戲，這款游戲曾“俘獲”近3億玩家，迄今已經有逾10年歷史。公司另一款國民級手游《保衛蘿卜》自2012年首發以來已經更新到第四代。上述兩款游戲至今仍在飛魚科技的財報中占據主要版面。據飛魚科技2022年半年報，公司主打游戲系列《神仙道》的最新款，于2022年6月30日有累計注冊用戶約1.6億戶；《保衛蘿卜》游戲系列同期累計注冊用戶達到6億戶。

據指股網觀察，飛魚科技核心游戲產品雖然累積了龐大的用戶群體，但未能避免游戲老化造成的盈利能力下滑。公司2022年中報顯示，公司RPG網絡游戲的平均MPU（月付費用戶）僅為7000名，ARPPU（平均每付費用戶收入）同比下滑0.6個百分點至160.8元。休閑游戲方面，MPU僅為7.2萬名，ARPPU僅為22.2元。期內，網絡游戲創造的收入低至700.4萬元，占比9.4%，同比下滑4.4個百分點；休閑游戲實現收入965.5萬元，占比13%，同比下滑1.5個百分點。

在此背景下，飛魚科技曾著力打造新的力作來升級游戲矩陣，以期突破業績虧損桎梏。例如2017年9月，飛魚科技發布的《靈妖記－神仙道外傳》一度被視為繼《神仙道》之后的又一力作。遺憾的是《靈妖記》并未達到預期效果。飛魚科技在2018年財報中表示，《靈妖記》推出以來，公司努力提高玩家對游戲的興趣，但由于其表現未達預期，所以于2018年減少了有關游戲的推廣活動，并稱《靈妖記》在2018年初就達到生命周期晚期。2019年，飛魚科技決定正式將《靈妖記》等數款RPG游戲終止運營。

游戲業務陷入“青黃不接”的窘境，飛魚科技的業績虧損也就延續了下來。不過需要注意的是，如果飛魚科技如果能高效發掘老款核心游戲，在游戲之外的“剩余價值”，并再度打造具有較長生命周期的爆款RPG手游，公司有望在2023年實現盈利，公司的投資價值也有望發生質的變化。

知識產權授權+RPG手游協同發力

飛魚科技2021年年報顯示，公司的廣告收益達到2019萬元，同比增長20.1%，廣告業務收入占比同比提升4.9個百分點至19.3%。公司稱，主要由于與新廣告平臺展開合作，令《保衛蘿卜3》的廣告收益增加。2022年上半年，飛魚科技的廣告收益進一步增加約26.0%至約1110萬元，主要由于期內《保衛蘿卜3》成功留住現有游戲玩家并吸引新玩家，令廣告收益增加。

為提升《保衛蘿卜》游戲系列的商業價值，飛魚科技在2022年增加了知識產權授權活動，包括：與主流電動汽車制造商合作，于《保衛蘿卜》游戲提供其汽車展示及交互系統的入口以及在線線下營銷活動的共同參與；在網劇節目中，進行《保衛蘿卜》形象及相關產品的產品植入；與更多代理商合作，將《保衛蘿卜》知識產權授權予越來越多的商品類別，包括服裝、化妝品、日用化學品及汽車產品等。

嘗到了《保衛蘿卜》在游戲之外影響力的甜頭后，飛魚科技時隔6年時間在2022年6月推出了新款《保衛蘿卜4》，并從推出之日開始就開展了一系列商業合作。指股網注意到，《保衛蘿卜4》位列各大App平臺免費游戲下載榜前列，目前在蘋果中國AppStore免費休閑游戲下載榜名列第17位。

近日，據QuestMobile、艾瑞咨詢數據，飛魚科技旗下《保衛蘿卜4》成功進入2022年新上線APP月日均活躍用戶規模TOP10，日活達到170萬。而在2022年中國云游戲熱門產品TOP10中，《保衛蘿卜4》位列第6名。

新游戲開發方面，飛魚科技在2022年上半年還推出了《斗詭》和《蘑菇戰爭2》兩款游戲。其中，《斗詭》為公司開發的一款角色扮演(RPG)手機游戲，于2022年五月推出。游戲不僅獲得蘋果中國應用商店的精選推薦，并于在商店首發之日即成為免費下載量前三的應用程序之一，于推出的首周獲得超過100萬名用戶，充值消費額超過1000萬元。

《斗詭》的推出為飛魚科技的RPG手游業務帶來非常大改觀。2022年上半年，公司RPG手游的ARPPU同比下降53.6%至42.5元，但平均MPU提升534.8%至14.6萬名，RPG手游實現收入3715.6萬元，同比增長198%，占比提升25.9個百分點至50%。

目前，飛魚科技有七款游戲待面市，涵蓋的題材廣泛，鎖定于2023年及之后推出。另外，2022年12月，飛魚科技旗下手游《神仙道3》獲得版號。按照飛魚科技規劃，無論是“量”還是“質”，2023年都有望成為公司游戲推出的大年，下一步將重點關注新游戲能將公司業績推向何種高度，若盈利能力重現“當打之年”的情景，公司估值也望真正“飛魚翻身”。