新能源汽車2022年高速發展帶來的市場增量，造車新勢力沒有抓住。蔚來、小鵬、理想去年都沒有完成年度目標，且增速落后于行業整體增速。在新能源汽車國家財政補貼退場，特斯拉主動掀起價格戰帷幕的背景下，今年造車新勢力的競爭只會更為殘酷。

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3月1日，蔚來-SW（09866）公布其2022年業績及月交付數據。

從交付數據來看，2022年蔚來全年累計交付新車122486輛，同比增長34.0%；2023年2月，蔚來交付新車12157臺，環比增長42.9%，同比增長98.3%；其中高端智能電動SUV交付5037臺，高端智能電動轎車交付7120臺，繼續擴大高端新能源車型覆蓋。

財報顯示，公司2022年全年營收總額為492.69億元（單位：人民幣，下同），同比增長36.3%，創下歷史新高。與此同時，蔚來全年凈虧損達144.37億元，同比增長259.4%，虧損同樣創下歷史新高。粗略計算，蔚來每賣出一臺車預計虧損超10萬元。

在巨額的虧損下，截至2022年12月31日，蔚來的現金及現金等價物、受限制現金、短期投資及長期定期存款結余為455億元，較2021年末減少約100億元。

蔚來業績出爐，投資者紛紛用腳投票。財報發布當日，蔚來美股隔夜大跌5.96%，而港股收跌13.17%，報收69.2港元，創上市以來股價新低。

苦“盈利”久矣

蔚來苦“盈利”久矣。自2019年元氣大傷之后，蔚來再度跌入谷底。據指股網觀察，蔚來的巨額虧損一方面在于汽車銷售利潤的銳減，一方面在于費用端的大幅增長。

從收入來源看，汽車銷售仍是蔚來的主要營收，2022年全年的汽車銷售額為455.07億元（65.978億美元），同比增長37.2%，占總營收比例92.4%。

在汽車交付量增長的同時，去年蔚來的銷售成本也水漲船高，增幅甚至更大，2022年的銷售成本為441.25億元，同比增長50.5%。蔚來成本激增的原因，主要有交付量及現有ES8、ES6及EC6車型相關的存貨撥備、生產設施加速折舊及購買承諾損失，由于該等車型將切換至蔚來第二代技術平臺，預計其產量和交付量將減少。僅2022年第四季度，其庫存撥備、生產設施加速折舊及購買承擔損失金額合計達9.85億元。

由于成本增幅遠超收入增長，蔚來的毛利銳減，2022年毛利為51.44億元，同比減少24.6%。2022年，蔚來全年的毛利率僅為10.4%，同比下降8.5個百分點。

對此，蔚來在財報中稱，由于現有ES8、ES6和EC6車型相關的存貨撥備、生產設施加速折舊與購買承諾損失，對2022年第四季度的汽車毛利率影響了6.7個百分點。但即便忽略這個影響因素，蔚來第四季度汽車毛利率也只有13.5%，同樣低于2022年第三季度的16.4%。

簡言之，蔚來新老車型迭代導致毛利承壓。而關于2023年毛利率，公司在業績會上表示有信心2023Q4/2023全年爬升到18%-20%的水平。

除了利潤承壓之外，虧損的另一端系在費用上。2022年蔚來的研發費用為108.36億元，同比大增136.0%。與此同時，銷售、一般及行政費用為105.37億元，同比增長53.2%。由此來看，研發費用幾乎翻倍，是費用上漲的主要原因，而高昂的銷售、一般性支出和管理支出也是造成虧損的一大原因。

簡言之，蔚來正在經歷銷量增長放緩和費用支出快速增長的產品更新換擋期。公司的理想藍圖大概是“隨著產品矩陣的完善和后續產能的爬坡，蔚來有望完成銷量的加速超車。隨著規模效應的顯現，蔚來有望在2024年實現扭虧為盈”。

然而，問題的關鍵是，產能爬坡何時能邁上新高度？需求增長能否跟上產量增長？研發投入何時能開花結果？在種種疑問之下，未來的“盈利”前景或仍黯淡。

“觸底”能否反彈？

糟心的是，成本還沒降下來，價格戰先打起來了。

1月6日，特斯拉開了價格戰的第一槍，宣布在中國市場大幅降價，Model3和Model Y創下有史以來的最低價。

補貼退出已然讓造車新勢力的成本加厚，零部件價格瘋漲更是擠壓利潤空間，只有漲價才能緩解困境。而特斯拉卻開始降價了，這是一場領先者對競爭對手的精準打擊，讓蔚來等造車新勢力處境十分尷尬。

在Medel 3大幅降價后，蔚來ET5起售價已高出近10萬元，從用戶角度來看，即便兩者定位不同，但最為直觀的只是“精裝與毛坯”的區別，ET5銷量很難不受影響。

此外，盡管預計2023年蔚來的產能將大幅提升，但主要問題是，需求增長能否跟上產量增長。

縱觀整個乘用車消費市場，雖然30萬元以上的高端車型在國內乘用車市場的銷量占比在逐年提升，但目前其占整個國內乘用車銷量的12%左右。鑒于蔚來高達36萬元的單車平均收入，其銷量的天花板自然相對較低，這也同樣造成了蔚來的銷量增速乏力。

但是造車這門生意非常依賴規模效應來分攤成本，蔚來高昂的服務和研發成本更加需要規模效應來支持，例如蔚來的換電服務就需要更多的銷量和保有量來提升換電站利用率。因此，提振銷量對于當下的蔚來至關重要，完成價格區間的下探顯得迫在眉睫。

但是，新能源車的每個價格帶，都不乏對手。

在10萬元以下的微型車市場，宏光MINI崛起后，一大堆競爭對手涌進來。長安糯玉米、奇瑞QQ冰淇淋、吉利熊貓MINI，從各個維度搶食宏光MINI的份額。哪吒汽車則主打8-20萬元的新能源汽車，2022年銷量穩定在造車新勢力前三名，在低端市場上站穩腳跟。

因此，一旦蔚來自上而下發起進攻，錯位競爭的良好格局將會發生改變，小鵬和哪吒也開始自下而上邁進，隨著車型與價格區間逐步豐富，勢必會在其中發生競爭。蔚來想要順利打入下沉市場，恐怕不容易。

另外，公司賺錢遙遙無期，但要花的錢卻很多。

智能化是未來已成行業共識，智能駕駛和智能座艙成為車企必爭之地。這需要進行大體量、持續的研發投入。去年，蔚來、小鵬、理想平均每個季度的經營費用分別高達45億元、30億元、30億元，遠高于往年。在競爭愈發激烈的今年，相信各大企業均不會降低研發和銷售費用。

兵馬未動，糧草先行。蔚來的“彈藥”庫還能支撐多久，還需打一個問號。