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美聯儲結束加息，對于經濟和市場有什么影響，我們又應該如何準備呢？對于這些問題，我們或許可以從歷史中得到答案。首先，第一個問題是，美聯儲結束加息后，會把利率保持多久呢？根據貝萊德集團的統計，從1990年以來的五次加息周期當中，保持利率的平均時長是10個月，但并沒有給出具體的細節。筆者也做了自己的統計，最長的一次是金融危機前夕，保持了13個月，從2006年的6月底開始，一直到07年的8月。最短的是89年，保持了兩個月。我算出來的平均數是7個月。所以可以大概認為保持高利率的時長在7-10個月之間。這可能會比很多投資者想象都要長。如果假設9月份是美聯儲最后一次加息，那么當前的利率或許可以保持到明年的4到7月。從圖中也可以看出，有四次衰退，值得注意的是這些衰退毫無例外都發生在降息周期，而且通常美聯儲在正式衰退前就已經開始降息。但很顯然貨幣政策是有滯后性的，雖然美聯儲已經在防范經濟下行，但破壞已經形成，這艘經濟大船難以回頭，所以通常一旦開始降息，幅度會非常大。除此之外，在加息和高保持利率的時間段，經濟都是好的，也就是說即便認為未來經濟會開始出現裂痕，逼美聯儲降息，按照歷史規律，也有可能需要等到明年的下半年，甚至更久。而就算開始降息也不是馬上就進入衰退。如果從第一次降息開始計算，89年降息之后，過了14個月才進入衰退，00年是過了3個月，07年是4個月，19年則是過了7個月，也有像95年那樣不衰退的。同時，定義美國衰退與否的官方機構NBER通常也是滯后的。金融危機那次就是過了一年才宣布衰退是07年12月開始的。那做這個統計有什么的作用呢？我認為最大的作用在于幫助我們觀眾了解到過去這些事件發生的真正時長。在股市當中，很多時候我們都以為事情會馬上發生，但從上面這個統計就可以知道，這個過程是比較漫長的，即便你有了一個對于經濟的判斷，但可能離真正發生的時間還很遠。最好的例子就是我們這段時間預測的衰退。幾乎是在美聯儲加息不久之后，市場就開始有衰退的擔憂，之后又演變成軟著陸。各種新聞也不斷充斥著我們腦海，讓我們對于這件事不停地搖擺，有些人會指向疫情的各種影響來說明這次不一樣。但如果參考歷史的話就會發現，即使覺得衰退要來，它并不會在加息周期的時候來，也不會在停止加息的時候來，而是在美聯儲開始降息之后來。按照上面的統計，從停止加息到衰退，一般都要花1年以上時間，也就是說可能會到2025年才發生。而這樣的過程在歷史上反而是常態，所以我們還不能說這次因為有了疫情影響就會有什么區別。現在衰退沒來是符合歷史規律的。那在這期間，市場又是怎么表現的呢？我們投資者應該如何布局呢？筆者找了幾個機構的報告來作參考。先說股市，從過去40年的歷史來看，美聯儲暫停后，股市都有不錯的表現。資管公司Northern Trust拿了1984年以來，歷次美聯儲暫停前后，羅素1000的表現數據。羅素1000指數所代表的是美國最大的1000家上市公司股票的表現。從圖中可以看出，在暫停之前，指數的表現比較混亂，但是在暫停之后，基本上都是上漲的，只有2000年的互聯網泡沫是例外，而暫停后平均6個月的漲幅為13%，也就是說，這或許可以成為支撐未來股市上漲的一個論點，但前提是我們確定了美聯儲暫停的時間點。筆者認為，美聯儲應該已經暫停了，如果下次的核心CPI數據也呈降溫趨勢的話，那么未來很難有什么理由支撐美聯儲繼續加息。機構還發現，暫停后的3個月和6個月，各個板塊表現非常不同。在暫停后的前三個月，科技和公用事業會領跑。這是因為不再加息對于這兩個板塊是利好。科技股本身對利率就比較敏感，所以只要利率停止上揚，可以算作利空出盡。而公用事業通常擁有較高的負債，所以利率暫停代表債務成本不再上升，同時投資這個板塊的人都是比較保守的，會把公用事業股票當做債券看待。在利率上升的環境下，債券的安全性更優，所以這些股票會被拋售。而利率暫停就降低了投資者對于安全性的需求，轉而回流。暫停的后三個月，科技板塊就會發生大逆轉，防御性板塊則開始表現突出，必需品板塊會領跑，而公用事業和醫療會緊隨其后。這大概率是因為衰退的預期開始變強，投資者開始尋求防御導致的。貝萊德集團則總結了投資者應該如何處理手頭上的現金。他們發現在最后一次加息以后，持有現金或者類現金的短債就不是一個好的策略，反而應該投入更長期的債券。圖中是最后一次加息后，三個月和12個月，短債和彭博債券ETF的表現。短債就是1-3個月的國債，而彭博債券ETF則是一個平均到期時長是8年左右的債券基金，我們可以簡單理解為長債基金。可以看出回報最高的是粉色柱子，12個月彭博債券ETF，也就是我們剛說的長債基金。它的回報率遠遠超過了現金，貝萊德表示這平均有4%的超額收益，能夠讓你安全同時，不會錯過美聯儲降息的紅利。文章來源：“美投investing”微信公眾號