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我們的經濟學家將美國2023年第四季度的GDP增長預測下調了0.3個百分點，并將衰退幾率從25%提高到35%，考慮到當前的利率水平和經濟增長的下行風險，日元多頭有望迎來更大機會。我們現在似乎進入了這樣一種市場背景：增長預期可能更容易主導政策沖擊，至少在短期內是這樣。如果這被證明是正確的，我們應該會看到股票-債券的負相關性進一步加深，而這對日元來說是最有利的。但貨幣政策也很重要，如果美聯儲本周決定暫停加息，這應該也會對日元構成支撐，尤其是如果市場將暫停加息解讀為美聯儲預計未來會有更多壞消息的話。在這種情況下，做多日元將是交易首選。不過，美元仍然是一個安全的避風港，如果風險情緒惡化（類似于3月15日的交易），美元應該會恢復其與風險情緒的典型相關性，這意味著美元相對于其他大多數貨幣仍有突出表現，除了日元和瑞士法郎。日本春季工資談判的初步結果也已公布，基本工資增長2.3%，高于預期。這可能會給日元增加一些額外的支撐，因為市場會進一步預期日本央行即將采取鷹派立場。但我們預計，美國實際利率仍將是更大的推動因素，盡管日本國內數據有所好轉，但美國經濟衰退擔憂再度引發的實際收益率下降實際上可能會推遲日本央行貨幣政策的正常化進程。